国证国际证券（香港）有限公司 研究部 港股晨报 2025年2月25日
国证视点：短期或较大型回撤，无改涨势，候机抄底
- 市场表现：港股周五猛涨后，昨日反复走软，受美股周五晚急挫影响。恒指收报23341点，跌136点或0.58%，主板成交3560亿港元，较上日少9.5%。港股通北水净流入逾137亿港元，主要买入阿里巴巴、小米、腾讯，卖出中海油、快手。
- 行业表现：12个恒生综合行业指数中，仅地产建筑、必需性消费、公用事业及综合企业上涨，资讯科技、医疗保健、电讯及工业领跌。
- 美股表现：美股科技股受压，传统股反弹，道指涨0.08%，标指跌0.50%，纳指跌1.21%。
- 市场分析：中概股回撤与资金获利了结有关，港股调整消化获利沽压，上涨趋势未改，盈利上扬及估值上调支撑行情，建议待回撤后抄底。
公司点评：Meta Platforms(META.US)-全球社交龙头的AI时代叙事
- 核心地位：Meta四款核心产品日活用户33.5亿，覆盖全场景社交，引领全球互联网社交生态，持续投入VR/AR、元宇宙、AI及大模型领域。
- 用户粘性提升：短视频Reels功能占比约60%，AI助手MetaAI月活超7亿，有望破10亿，驱动用户粘性提升。
- AI赋能广告：Meta加大AI对广告赋能，2023/2024年广告收入同比增16%/22%，广告投放自动化Advantage+渗透率超50%。
- 财务预测：预计广告收入三年复合增速14%，美国&加拿大占比40%+，研发费用增速高于收入，RealityLabs仍亏损，但广告主业稳健盈利，预计2024-2027E净利润CAGR为12%。
- 估值与目标价：给予32倍2025年市盈率，目标价850美元，首予买入评级，看好Advantage+渗透率提升、Reels&Threads商业化、Llama4模型发布等。
- 风险提示：美国宏观走弱、大模型技术竞争、隐私保护加码、美元走强、美股波动等。
