港股晨报

国证国际证券（香港）有限公司•研究部 今日重点 1.国证视点：短期或较大型回撤，无改涨势，候机抄底 1.国证视点 周五猛涨后，港股昨日反复走软，美股周五晚急挫影响投资情绪。恒指轻微低开5点后迅速扩大跌幅至256点，报23221点，但有买盘趁低吸纳，大市在30分钟以内扭跌为升，最高曾倒升210点至23688点。不过，获利沽压涌现，大市随后反复回落。恒指收报23341点，全日跌136点或0.58%。大市交投保持活跃，纵使较上日有所减少。主板成交报3560亿港元，较上日少9.5%。 短期或较大型回撤，无改涨势，候机抄底 2.公司点评Meta Platforms(META.US)-全球社交龙头的AI时代叙事 港股通交易继续录得大额净买入。北水昨日净流入逾137亿港元，只较上周五的约140亿少2.1%。净买入逾100亿港元视为非常活跃水平。北水净买入最多的个股依次是阿里巴巴9988.HK、小米1810.HK、腾讯700.HK；净卖出最多的依次是中海油883.HK、快手1024.HK。 行业表现方面，12个恒生综合行业指数中，只有4个上升，其余8个下跌。上升的板块为地产建筑、必需性消费、公用事业及综合企业，涨幅分别为2.49%、2.07%、0.92%及0.92%。领跌板块为资讯科技、医疗保健、电讯及工业，跌幅分别为2.39%、2.15%、2.09%及1.25%。 美股昨晚个别发展，科技股继续受压，传统股反弹。大盘早段略为高开后迅速走软，盘中曾反弹，惟高位沽压再现。道指、标指、纳指收市分别涨0.08%、跌0.50%及跌1.21%。 昨晚美国上市的中概股包括港股科网ADR出现大幅回撤，我们看不到重大利空消息，估计回撤与前期进驻的资金takeprofit有关。技术上，港股也欠缺一个较大型的回撤，今次调整正好消化获利沽压。我们认为，港股今年的上涨趋势没有改动，这波行情依仗的是科技进步带来的盈利上扬及过低的估值上调，而目前的重估还未到位。待大市有较大的回撤后，投资者应大力度趁低吸纳。 分析师：韩致立 2.公司点评 Meta Platforms(META.US)-全球社交龙头的AI时代叙事 全球社交龙头地位稳固：Meta四款核心产品日活用户规模为33.5亿，约占全球互联网用户的60%，用户规模第一，覆盖图文、视频、文字、即时通讯等全场景社交。过去20年，Meta开创和引领了全球互联网社交生态，并持续在VR&AR、元宇宙、AI及大模型领域投入，布局下一代社交的软硬件基础设施。 短视频与MetaAI是当前用户粘性提升驱动：2020年8月推出短视频Reels功能，截至1Q24，Facebook及Instagram的视频使用时长占比约为60%，成为主流内容形式。2024年4季度Instagram全球及Facebook美国市场，用户视频使用时长仍实现双位数增长。人工智能助手MetaAI月活用户已超7亿，在2025年有望突破10亿。短视频、AI服务、产品创新是当前的用户粘性提升驱动。 AI投入对广告主业有显著正向提振：广告是Meta核心商业模式，贡献约98%收入，其中信息流是收入基石。2021年4月苹果隐私保护新政落地后，Meta加大AI对广告赋能的探索，目前已在用户精准定位、广告投放自动化、广告效果归因等方面取得显著成果，2023年/2024年广告收入同比增16%/22%。广告投放自动化Advantage+套件已渗透50%以上广告主。 财务预测：我们预计广告收入未来三年的复合增速14%，预计美国&加拿大广告收入占比仍将维持40%+水平，广告收入驱动包括：Reels用户粘性提升带动广告价格及库存双增长、Advantage+行业渗透率提升、以及Threads增量贡献。我们预计未来三年研发费用增速将高于收入增长，RealityLabs仍会维持较高水平经营亏损，但广告主业仍呈稳健盈利趋势。预计2024-2027E净利润CAGR为12%，净利润率小幅提升趋势。 估值：我们给予32倍2025年市盈率，约为当前纳指前瞻市盈率（38.7x）折价约20%，目标价850美元，较现价有19%涨幅，首予买入评级。2025年看点包括：Advantage+渗透率提升、Reels&Threads商业化进展、Llama4模型发布、新一代智能眼镜发布等。我们看好公司在社交及数字广告的优势，广告价格及展示量仍有提升空间。AI时代科技公司均加大技术投入力度，Meta的高额资本开支及对AI的强势投入，利好维持技术优势，同时对主业的赋能效应直接，我们看好其在AI时代的新增长。 风险：美国宏观走弱影响广告主预算；大模型技术迭代迅速且竞争激烈；隐私保护加码，欧盟数字安全审查；美元走强带来汇兑损失；美股波动较大。 分析师：王婷 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010