股指期货策略周报

股 指 期 货 策 略 周 报 股指期货：关注重要会议，科技题材仍在发酵 1、科技题材继续强势，A股资产受到资金青睐 节后第三周，指数继续反弹，Wind全A周度上涨2.06%，日均成交额1.91万亿元，流动性继续回升。大小盘指数分化减弱，多板块尤其是大盘股开始轮动。中证1000上涨3.21%，中证500上涨1.84%，沪深300指数上涨1%，上证50上涨0.8%。此外，科技题材继续强势表现，科创50周涨幅超7%，恒生科技周涨幅超6%，与之相对的，纳斯达克周度收跌2.51%，外资投资持续加码，美元对离岸人民币小幅回调至7.25。A股AI产业链、机器人产业链、半导体、数据中心、新能源汽车智能化升级等投资线索受到市场关注，而大盘价值表现相对低迷。对A股而言，DeepSeek重塑了生成式AI产业格局，打破了海外在该领域的垄断式地位，使得我国科创领域系统性被低估的局面发生改变。我们对近期A股走势整体保持乐观，但交易层面需要谨慎。目前A股TMT板块成交额已经超过全市场成交额的50%，交易拥挤度较高；同时，1000IV不断回落至近期低位，说明市场预期未来指数以震荡为主，短期的快速上涨可能会逐步放缓。 2、政策走向仍是近期市场关注重点 股指期货周度要点 两会召开在即，从此前地方两会的情况来看，预计2025年财政政策以稳为主，在31个省市自治区公布的2025年GDP增速目标中，2个上涨，16个持平，13个下降，预计中央财政仍将以化债为主。由于当前货币政策对于财政依赖明显，因此预计适度宽松的货币政策可能并不会显著高于预期。但是，央行资产端持续收缩并不代表收紧货币政策，而是为了更好的调整货币投放渠道。 2月17日，习近平总书记在京出席民营企业座谈会并发表重要讲话，强调广大民营企业和民营企业家要坚守主业、做强实业，加强自主创新，转变发展方式，不断提高企业质量、效益和核心竞争力，努力为推动科技创新、培育新质生产力、建设现代化产业体系、全面推进乡村振兴、促进区域协调发展、保障和改善民生等多作贡献。 3、上市公司财报显示经济仍处于筑底区间，如何提升资产端收益率是A股市场回升的关键。 目前，影响A股长期走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。今年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%）；累计归母净利润同比增速-7.2%（中报-5.3%），单季同比增速-10.0%（中报-6.0%）；ROE（TTM）为7.16%，自2023年以来连续多个季度小幅下降。尽管三季报整体数据偏弱，但是基本符合市场预期。从流动性增加引导市场预期回暖，再到带动上市公司盈利能力回升还需要一段时间。 1.1：关注重要会议，科技题材仍在发酵 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢节后第三周，指数继续反弹，Wind全A周度上涨2.06%，日均成交额1.91万亿元，流动性继续回升。➢大小盘指数分化减弱，多板块尤其是大盘股开始轮动。中证1000上涨3.21%，中证500上涨1.84%，沪深300指数上涨1%，上证50上涨0.8%。 1.2：TMT板块当前交易拥挤度较高 1.3：春节至两会期间小盘指数通常表现出色 1.4：各省市2025年GDP增速目标显示地方政策以稳为主 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.5：近期重点政策及数据 ➢9月24日，国新办发布会，降准（0.5%）、降息（7天逆回购由1.7%至1.5%）、降低存量房贷利率；设置资产互换便利工具，设置回购专项再贷款工具。 ➢9月26日，政治局会议，提振资本市场信心；促进房地产“止跌回稳”。 ➢11月8日，全国人大常委会批准：“6+4+2”化债方案，规模累计12万亿元。 ➢12月9日，政治局会议，提到“适度宽松的货币政策”。 ➢1月10日，央行公告称，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。 ➢2月4日，国务院发布《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的部分进口商品加征关税的公告》，对美国加征对等关税。 ➢2月14日，财政部划转三家资产管理公司（信达、东方、长城）股权至中央汇金公司，同时中证金融公司大股东也中证金融公司股权划转至中央汇金公司。 ➢2月14日，1月金融信贷数据公布，1月新增社融7.06万亿元，同比多增5866亿元，新增人民币贷款5.13万亿元，同比多增2100亿元。 2.1：TMT、食品饮料、医药生物等多板块轮动分别拉动大小盘指数上涨 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.2：主要股指基差贴水继续维持低位 2.3：小盘指数期货净空头和净多头分化，对冲需求增加 2.4：融资余额节后大幅回升，指数期权隐含波动率维持低位 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢1000IV和300IV继续回落，其中1000IV回到25.05%，沪深300位于18.72%；➢融资余额节后继续流入，至2月20日净流入1030亿元，上周净流入265亿元，风险偏好较高。 3.1：中证1000指数周度上涨3.21%，基差贴水年化中枢位于8%至16%区间。 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.2：中证500指数周度上涨1.84%，基差贴水年化位于4%至9%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.3：沪深300指数周度上涨1%，基差贴水年化位于-2%至3%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：上证50指数周度上涨0.8%，基差贴水年化位于-3%至2%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.5：中证1000期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.6：沪深300期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.7：上证50期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.8：IM交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.9：IC交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.10：IF交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.11：IH交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.1：上市公司盈利能力仍处于偏低水平 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.2：大盘指数盈利和成长水平逐步转正 4.3：TMT、消费类板块第三季度ROE水平回升明显 资料来源：Wind，光大期货研究所 分析师介绍 •王东瀛，股指分析师，哥伦比亚硕士，主要跟踪股指期货品种，负责宏观基本面量化，重点行业板块研究，指数财报分析，市场资金面跟踪等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。