商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：油品疲软，MX跌幅较大，PX估值下行2PTA：趋势偏弱，检修增多，关注逢低正套2MEG：需求负反馈，震荡偏弱2橡胶：震荡运行5合成橡胶：偏弱运行7沥青：北强南稳，关注仓单9LLDPE：短期仍有压力11PP：现货小跌，成交一般13烧碱：关注后期检修情况14纸浆：震荡运行16原木：宽幅震荡18甲醇：短期震荡运行20尿素：短期偏强，日内波动关注现货成交22苯乙烯：物流恢复，消化隐性库存为主24纯碱：现货市场变化不大26LPG：低位反复，03偏强27PVC：区间震荡市30燃料油：跌势延续，短期波动增加31低硫燃料油：偏弱盘整，外盘高低硫价差延续收窄趋势31集运指数（欧线）：4-6反套、6-10正套、10-12反套持有32短纤：原料支撑不足，震荡偏弱35瓶片：单边跟随原料，关注做扩加工费35 2025年2月25日 对二甲苯：油品疲软，MX跌幅较大，PX估值下行 PTA：趋势偏弱，检修增多，关注逢低正套 MEG：需求负反馈，震荡偏弱 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 MX：亚洲异构体级混合二甲苯较2月21日下跌15美元/吨，至784美元/吨FOB韩国原油，2月24日下跌至809.50美元/吨CFR Unv1原油，2月24日CFR中国原油价格下跌799.50美元/吨。 ICE4月布伦特原油期货在格林威治标准时间0830亚洲收盘时下跌1.80美元/桶，至74.37美元/桶，对二甲苯下跌8美元/吨，至877.67美元/吨CFR Unv1/中国。 2月24日早些时候，FOB韩国下半月3月船货的报价降至785美元/吨，当天晚些时候在Platts收市估价过程中听到的询盘并未反驳报价水平。 中国的国内价格也在下跌。 Platts估价的中国国内原油出厂异构体MX价格下跌121.67元/吨，至6,645元/吨，按进口平价计算，约合794.20美元/吨。 PX：尾盘石脑油价格小幅反弹，3月MOPJ目前估价在656美元/吨CFR。24日PX价格下跌，尾盘实货4月在875/886商谈，5月在878/880商谈，4/5换月在-5有买盘。均无成交。24日PX估价在878美元/吨，较上周五下跌8美元。 亚洲PX市场的疲软从2月21日开始持续，当时同样疲软，但中国郑州商品交易所（ZCE）原油和石脑油疲软以及下游PTA期货疲软加剧了疲软。 在2月24日的ZCE第二个交易时段，2025年5月期货合约下跌50元/吨，至5058元/吨，环比下跌0.98%。 2月24日，4月原油期货从76.17美元/桶下跌至74.37美元/桶，由于欧佩克预测的原油需求前景不确定，市场走弱。 一位消息人士表示，PX市场总体上比以前强一些，但是，PTA和PX价格的下跌是由于下游运动放缓。“聚酯销售不佳，PTA利润率也不好，”该消息人士补充道，预计中国的PTA工厂将有许多检修。 该消息人士称，聚酯需求疲软和前景悲观的主要原因之一是高库存，这些库存是在农历新年假期开始前积累的。该消息人士称，由于需求低，这些燃料的消耗速度不够快。 中国PX和PTA工厂运营比率显示，PX工厂的运行率约为85.3%，低于前一周的86.1%，而PTA工厂的运行率约为78.2%，低于前一周的79.70%。与此同时，聚酯业务的运行率约为87.70%，略高于前一周的86.1%。 MEG:科威特一套53万吨/年的乙二醇装置近期已重启，该装置此前于1月下旬停车检修。 贵州一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置初步计划4月上旬停车检修，预计时长在20-25天左右。 华东主港地区MEG港口库存约79.6万吨附近，环比上期增加1.5万吨。其中宁波7.2万吨，较上期下降1.8万吨，2月17日至2月23日宁波主要库区日均发货约2700吨附近；上海、常熟及南通6.2万吨，较上期增加0.2万吨；张家港39.4万吨附近，较上期增加2.9万吨，某主流库日均发货约6000吨附近；太仓10.5万吨，较上期下降0.9万吨，两主流库日均发货4500吨左右；江阴及常州12.8万吨，较上期下降0.3万吨。另外，主流内贸中转罐统计库存在3.5万吨附近，较上期增加1.4万吨。 2月21-23日张家港某主流库区MEG发货在21500吨左右；太仓两主流库区MEG发货在13600吨左右。 聚酯：江浙涤丝24日产销局部抬升，至下午3点半附近平均产销估算在6成偏下。江浙几家工厂产销分别在50%、115%、250%、75%、80%、40%、40%、55%、100%、250%、10%、35%、60%、0%、20%、40%、50%、10%、30%、30%、140%。 直纺涤短工厂销售一般，截止下午3:00附近，平均产销62%，部分工厂产销：70%、100%、30%、60%、50%、60%、60%、90%。 周末江浙涤丝产销整体清淡，两天平均估算在3成左右。江浙几家工厂两天平均产销分别在5%、30%、25%、80%、30%、50%、15%、20%、10%、20%、0%、0%、0%、0%、65%、30%、40%、 40%、20%、0%、35%。 2025年2月18日，越南工贸部发布第421/QD-BCT号公告称，应越南企业申请，对原产于中国的聚酯长丝纱线启动反倾销第二次期中复审调查。公告自发布之日起生效。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：-1 PTA趋势强度：-1 MEG趋势强度：0 2025年02月25日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 春节过后原料端整体高位运行，轮胎生产成本逐步攀升，利润进一步下滑。从全钢轮胎成本及利润走 势来看，截至2月20日，经济型12R22.5全钢轮胎理论利润值为-1.40元/公斤，环比节前最后一个工作日下滑0.45元/公斤，利润跌幅进一步扩大。 近五年全钢轮胎产能呈现缓慢增长的态势，主要是为规避贸易壁垒，企业扩产项目更多转移至国外进行，国内产能扩张放缓。2024年国内全钢轮胎新增产能主要在山东主产区。据隆众调研不完全统计，2024年国内全钢轮胎企业增产情况，涉及总产能在750万条/年，国内产能扩张延续，随着新增产能释放，供应增量。 整体来看，节后部分原料价格高位延续，原料成本压力不减，轮胎产品利润空间进一步缩减，考虑到成本压力，部分企业或存价格上调可能，以缓解成本压力，然考虑到需求端表现，涨价执行可能性不大。节后供应上量基本符合预期，然终端需求表现疲弱，企业去库速度不及往年同期，销售压力下，企业进入涨跌两难境地，预计多数企业延续前期价格政策，不排除个别会针对特定规格，存一定促销政策指引，以带动出货量，更多企业维持观望，稳价以稳定市场情绪，确保出货稳定。 2025年02月25日 合成橡胶：偏弱运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截止2025年2月19日(第8周)，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：3.55万吨，较上期（20250212）+0.05万吨，环比+1.20%。本周原料丁二烯行情看空氛围升温,市场看空情绪升温导致出货明显受阻,样本企业库存水平维持高位。（隆众资讯） 2.目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为13000-14000元/吨，动态估值区间由于丁二烯转弱，预计有所下调。上方估值而言，盘面14000-14100元/吨或为基本面上方估值高位。当主力BR2404合 约升水山东地区市场价100元/吨左右（单月持仓成本90元/吨附近），盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑。预计盘面13000元/吨为下方的理论估值底部区间。顺丁的理论完全成本估算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工）=11200*1.02+2500≈13900。实际完全成本来看，据工厂 差 异 ， 固 定 费 用 从1500至2500元/吨 不 等 ， 因 此 最 低 成 本 约 在13000元/吨 附 近（11200*1.02+1500）。（国泰君安期货合成橡胶周报） 3.顺丁橡胶春节后的表需持续处于低位，因此基本面对价格驱动较弱。从估值视角来看，伴随丁二烯有所转弱，顺丁橡胶动态估值区间下沿有所下移。因此，短期顺丁橡胶偏弱运行，NR-BR价差持续走扩。中期，伴随顺丁橡胶替代需求有所增加，库存及表需数据表征替代需求增加后，期货价格预计再度转强。（国泰君安期货合成橡胶周报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月25日 沥青：北强南稳，关注仓单 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20250218-20250224），根据隆众对93家企业跟踪，国内沥青周度总产量为50.6万吨，环比增加3.8万吨，增幅8.1%；同比增加7.6万吨，增幅17.7%。1-2月累计产量为525.3万吨，同比增加16.8万吨，增幅3.3%。 2.截止2025年2月24日，国内54家沥青样本厂库库存共计85.2万吨，较上周四（2月20日）增加1.2%。本期国内沥青厂库整体表现累库，其中华东地区厂库累库明显，主要由于区内部分炼厂复产沥青，短期供应增加明显，叠加下游需求一般，带动厂库累库。 3.截止2025年2月24日，国内沥青104家社会库库存共计144.6万吨，较上周四（2月20日）增加3.7%。统计周期内国内社会库存整体持续累库，其中华东地区社会库累库较为集中，主要由于下游需求表现乏力，尚未恢复至节前水平，且有部分船货持续入库，带动社会库增加。 2025年2月25日 LLDPE：短期仍有压力 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格偏弱窄调，价格波幅在10-50元/吨。塑料主力期货低开低走，中油西北及中油华东山东库个别价格上调，业者随行报盘，部分出货积极者，报盘有所让利。下游工厂小单刚需拿货，成交一般。 【市场状况分析】 首先、聚乙烯下游开工率持续上涨，地膜旺季陆续开启，补库力度增强。其次因为部分装置停车小修，供应略有减少，所以生产企业库存开始去化，使得近期市场走势略显偏强，需要看到供应端新增产能压力以及需求淡季压力仍在，市场后期仍有压力。 从供应端来看，2025年一季度预计有278万吨新产能投放，供应端大扩张的背景下，市场供应压力较大，基差强势格局难持续，因而市场向上的弹性会相对有限。 从各个下游看，随着地膜旺季的临近，后期农膜企业对线性价格支撑有所增加。后期来看，随消费市场回暖，本周农膜整体开工率较前期+4.91%。包装行业订单陆续跟进，PE包装膜开工率较前期+7.74%，对于价格起到支撑作用