广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、镍、不锈钢、锡、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、短纤、甲醇、尿素、瓶片、烧碱、PVC特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 [股指期货] ◆股指期货：A股板块轮动，指数低开窄幅震荡 【市场情况】 周一，A股主要指数早盘低开后冲高回落，大部分回调。上证指数收跌0.18%，报3373.03点。深成指跌0.08%，创业板指跌0.67%，沪深300跌0.22%、上证50跌0.30%，中证500跌0.20%、中证1000涨0.23%。个股涨跌参半，当日2778只上涨（91涨停），2468下跌（91跌停），140持平。其中，铁拓机械、朗源股份、达刚控股涨幅居前，分别上涨29.99%、20.04%、20.03%；而宏景科技、青云科技-U、每日互动跌幅居前，各跌16.08%、15.15%、15.01%。 分行业板块看，消费股回暖，上涨板块中，化纤行业、建筑、化肥农药分别上涨2.64%、2.20%、1.96%，基建主题活跃。TMT回调，下跌板块中，教育、生物科技、电信分别下跌2.55%、2.38%、2.12%，人工智能主题走弱。 期指方面，四大期指主力合约全部随指数下挫：IF2503、IH2503分别收跌0.38%、0.54%；IC2503、IM2503分别收跌0.65%、0.57%。四大期指主力合约基差升贴水分化：IF2503贴水2.52点，IH2503升水0.88点，IC2503贴水50.57点，IM2503贴水97.42点。四大期指主力合约在临近年报季基差将因分红预期而下行。 【消息面】 国内要闻方面，证监会主席吴清发表文章《充分发挥资本市场功能更好服务新型工业化》表示，进一步强化资本市场在推动新型工业化中的担当作为。健全多层次资本市场体系，发挥股债期市场协同效应；优先支持开展关键核心技术攻关的科技型企业股债融资、并购重组；深入研究完善发行上市、私募创投等制度安排，增强资本市场制度竞争力，提升对新产业新业态新技术的包容性和适配性；支持上市公司通过并购重组转型升级；促进长期资金入市、壮大耐心资本；持续改善资本市场生态。 海外方面，欧元区1月CPI终值同比升2.5%，预期升2.5%，初值升2.5%，2024年12月终值升2.4%；环比降0.3%，预期降0.3%，初值降0.3%，2024年12月终值升0.4%。 【资金面】 2月24日，A股市场交易环比基本持平，合计成交额2.08万亿。北向资金当日成交额2426.58亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了2925亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。Wind数据显示，当日1905亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1020亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为-0.06%、0.03%、-0.84%、-1.51%。临近3月，市场将开始定价全国两会的政策力度及央行宽松是否落地。人工智能技术主线发酵带动的科技股热潮告一段落，后续需盈利兑现，而核心蓝筹指数有望补涨，可关注IF、IH做多机会。 [国债期货] ◆国债期货：期债延续调整，关注MLF续作规模 【市场表现】 国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌1.27%，创2024年12月26日以来收盘新低；10年期主力合约跌0.36%，5年期主力合约跌0.16%，2年期主力合约跌0.02%。银行间主要利率债收益率大幅上行3-7bp，中长券上行幅度较大。截至17：00，10年期国开债“24国开15”收益率上行4bp，10年期国债“24附息国债11”收益率上行3.75bp，30年期国债“24特别国债06”收益率上行3.5bp，5年期国开债“24国开08”收益率上行5.5bp，7年期国债“24附息国债18”收益率上行5.45bp。 【资金面】 央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2月24日以固定利率、数量招标方式开展了2925亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。当日1905亿元逆回购到期，因此单日净投放1020亿元；2月25日将有4892亿元逆回购到期。 资金面方面，周一资金一度偏紧后转松，DR001加权平均利率下行7.25bp报1.8774%，DR007加权平均利率下行16.06bp报2.0550%。非银机构融入隔夜报价早盘一度在2.3%后回落至2%附近。CNEX资金情绪指数显示，16:00全市场指数报45，盘初一度飙升至60。税期仍走款资金一度仍吃紧，随后央行逆回购继续净投放，非银隔夜拆借价格逐步有回落，不过仍在2%附近；央行短期调控态度仍迷离，随着月末将近，关注后续MLF操作及流动性变化情况。 【操作建议】 目前影响债市情绪的核心因素是资金面，市场风险偏好因素是情绪的放大器。昨日受到资金延续偏紧和债市持续调整影响，止损和赎回行为一定程度上放大了跌幅。短期关注赎回情况和资金面能否边际缓解，重点关注央行投放信号，单边策略上暂建议观望。中期来看，基本面有待进一步提振，宽货币方向未扭转，叠加1月社融结构有待进一步修复，2月情况仍具不确定性，叠加配置力量相对偏强，因此待调整企稳后或仍可适当关注逢低配多策略。基差策略上，目前TF2506、TS2506合约基差与净基差偏低，IRR偏高，或可关注正套与基差做阔策略。套保盘可关注基差偏低时点空头套保建仓时机。 [贵金属] ◆贵金属：美国滞胀担忧升温美股普跌机构避险资金流入支撑黄金再创新高 【行情回顾】 消息方面，新华社报道美国总统特朗普24日说，对墨西哥和加拿大加征关税的计划将“如期推进”。随后墨西哥总统辛鲍姆对媒体表示，希望与美国总统特朗普就关税议题进行新一轮电话沟通，他强调“我们现在就需要达成协议”。美联储官员古尔斯比讲话表示美联储的目标是应对通胀，同时最大限度地提升就业，如果政府颁布了推高物价的政策，根据法律，美联储必须考虑到这一点，未来在能够恢复降息之前，需要更多的明确信息。美国包括芝加哥和达拉斯等地区经济活动指数出现萎缩，居民的通胀预期则持续升温。 隔夜，在美国政府关税和债务压力下，近期部分经济数据呈现滞胀迹象，市场担忧情绪进一步升温，风险偏好下降美股延续上周五的跌势，机构资金大幅流入黄金ETF等资产。尽管近期伦敦黄金现货与纽约期货价差有所收敛，但COMEX金银库存仍有上升，多重因素驱动金价走强并再创收盘新高。国际金价开盘后小幅下探随即转涨呈震荡上行并站上2950美元，收盘价报2953.1美元/盎司涨0.61%，国内金价在人民币升值情况下涨幅较小；国际银价受到全球经济疲软压力表现与黄金分化而出现下跌，收盘报32.357元/盎司跌0.56%。 【后市展望】 当前美国通胀预期受到多重因素影响而反弹，美联储保持谨慎暂停降息时间或更长是美债收益率维持高企，但美国关税政策、赤字担忧和“去美元化”使黄金的货币属性不断加强带来更多的溢价。全球央行和包括欧美金融机构购金的步伐对市场情绪的影响亦将持续增加。近期美国COMEX黄金等库存经过前期大幅增加后增长趋势有所缓和，伦敦现货供应紧张情况或有缓和期现价差收窄，在未来关税等政策落地情况存在不确定性，俄乌停止进程变化反复对避险情绪扰动较大的情况下，需谨防实物交割阶段多头离场形成黄金的阶段性抛压。黄金在央行和金融机构需求提振下将保持震荡上行趋势但向上波动阻力或增加，多单轻仓持有。 白银方面，价格总体上跟随黄金同步走强，但短期受到光伏等工业需求淡季打压，工业属性和投机资金影响波动更大，银价在32美元/盎司（8000元/千克）上方企稳将维持高位震荡，可逢高卖出虚值看跌期权。 【资金面】 金价走强黄金ETF持仓创1年半新高为2022年以来单周最大规模流入，金融机构纷纷上调年内目标位刺激或部分投资者长线意愿，白银投资则相对需求偏弱。 [集运指数] ◆集运指数：EC主力出现回调 【现货报价】 头部船司报价继续下调，马士基继续下调部分3月份航班价格至2800-3000美元/TEU，CMA下调3月份报价至3935美元/TEU，MSC下调最新报价至2284-3040美元/TEU。根据极羽科技，截至2月25日，未来6周上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基1446-2250美元/FEU，2232-4000美元/FEU；CMA 1680-2180美元/TEU，2935-3935美元/FEU；MSC 1367-1820美元/TEU，2284-3040美元/TEU；EMC 1805-2560美元/TEU，2760-4260美元/TEU。 【集运指数】 截至2月24日，SCFIS欧线指数报1684.4点，环比下跌11.25%，美西线指数环比下跌4.15%至1851.4点。截至2月21日，SCFI综合指数报1595.1点，较上期下跌9.31%；上海-欧洲运价下跌1.87%至1578美元/TEU；上海-美西运价2907美元/FEU，较上周跌17.97%；上海-美东运价3954美元/FEU，较上周跌18.05%。 【基本面】 截至2月24号，全球集装箱总运力为381万TEU，较上年同期增长9.8%。需求方面，欧元区1月综合PMI为50.2，制造业PMI为46.6，服务业PMI为51.3，欧洲经济稍有回暖；美国1月制造业PMI指数50.9。1月OECD领先指数G7集团录得100.46，为连续6个月处于100以上且仍在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。 【逻辑】 昨日期货盘面下跌，主力04合约收1823.7点，下跌8.43%；02合约收1995.6点，根据SCFIS指数算计02合约交割价为1975.4点，该交割价低于02合约结算价20点，意味着最新的SCFIS指数低于市场预期。同时随着马士基与MSC的大幅降价，本轮涨价宣告失败。根据往年淡旺季规律，4月供需较3月份更加偏冷。目前航司最新报价在3000美元/TEU以下，对应盘面2000点以下，则4月份价格可能继续承压下跌。同时2月份已经有部分船只尝试通过苏伊士运河，该行为可能是船只缓慢返回苏伊士运河的早期迹象，请投资者密切关注苏伊士运河通行情况。由于欧线品种波动较大，请投资者谨慎考虑。 【操作建议】 EC主力自阶段高位回调，暂时观望 [有色金属] ◆铜：COMEX-LME价差回落，供给端提供价格支撑 【现货】2月24日，SMM1#电解铜均价77115元/吨，环比-215.00元/吨；对主力-105元/吨。据SMM,主力合约换月后持货商出货情绪较高，现货升水自贴水起报，成交表现较好，市场期待3月国内下游消费复苏。 【宏观】COMEX-LME价差回落，对应COMEX铜由累库转为去库、LME铜由去库转为累库，关税预期驱动或暂缓；特朗普上台后，关税局势仍然不明朗，前期美国向加拿大、墨西哥征收关税后又暂缓，特朗普2月13日又在社交媒体上宣布，将实施“对等关税”，即对美国进口商品征收与贸易伙伴对美国出口商品征收的税率相同的关税。市场早期因美国激进的关税政策而计价的高通胀预期已有所回落，近期美元指数、美债收益率震荡走弱。1月美国CPI同比增3.0%，核心3.3%，全面强于预期，市场对美联