【粕类周报】产地变化有限 粕类偏强运行

银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 第二章核心逻辑分析 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周美豆盘面整体呈现震荡运行态势，市场影响因素虽然有所增多，但整体变化比较有限。美国方面，近期需求端整体仍然一般，但由于前期需求表现比较强劲，因此总体完成进度较好，对盘面形成支撑，并且，近期市场也普遍关注新作种植面积变化，在美豆种植利润呈现深度亏损的情况下，种植面积市场普遍预估可能出现较多下滑。南美方面，本周阿根廷降雨略有减少，但整体影响有限，巴西天气状况良好，有利于收割进度推进，后续气象模型继续显示良好，总体供应端开始呈现好转迹象。而需求方面来看，巴西近期政策端可能出现变化对后续大豆压榨产生不利影响，使大豆出口前景有所好转，而巴西国内上调出口关税也可能对出口产生影响，但幅度相对有限。在此背景下，预计国际市场整体存在一定压力。 国内豆粕盘面走势较强，主要因现货方面表现较好，由于后续大豆到港量减少，油厂可售数量下滑，下游增库积极性提高，近期市场提货以及成交均表现良好，现货方面整体表现强势。不过，随着近期巴西装运速度加快，预计后续大豆供应可能有所好转，在此背景下，总体豆粕供需状况或有所好转。菜粕方面来看，近期市场同样表现较强，由于豆粕现货整体表现较强，菜粕需求表现比较良好，后续菜籽到港量偏低，整体供需相对偏紧。后续政策端可能出现变化情况下，盘面波幅预计增加。 【策略】 单边：继续以高位抛空思路为主 套利：M59反套 期权：看跌海鸥期权（观点仅供参考，不作为买卖依据） 目录 第二章核心逻辑分析 1.美豆短期需求支撑市场关注种植面积下降 ◼本周美豆盘面整体呈现震荡运行态势，市场缺乏明显驱动因素，美豆油与美豆粕走势也同样维持稳定，美豆油受近期生柴政策变化影响，整体呈现阶段性走强。 ◼基本面来看，近期美豆需求端有一定转弱表现，但总量来看，仍处于相对偏高水平。2月13日当周，美豆出口销售量大约在48万吨左右，虽然高于去年同期及此前一周，但对比过去3年平均水平来看，仍相对偏低。不过，由于前期美豆出口销售有所加快，当前美豆总体出口销售进度仍较去年同期增幅达到13%左右，高于市场评估的5.38%左右的水平。总体来看，今年美豆出口销售增加主要得益于对其他国家出口量的增加，累积增速明显较快。压榨方面，近期NOPA公布了1月份的压榨数据，当周大豆压榨量达到2.00383亿蒲，环比降幅相对比较合理，但总体下降速度较此前放缓，截止当前，美豆累积压榨完成进度在5.63%左右，基本与市场评估结果接近。整体来看，美豆需求完成情况较好对盘面有一定支撑作用，后续重点关注巴西供应压力开始逐步释放后，需求端的转弱情况。 ◼新作方面，近期市场普遍关注种植利润亏损情况下，美豆种植面积的缩减，市场主流评估在8400-8500万英亩左右，这同样给予盘面较强支撑。 2.南美天气扰动增加短期出口好转 ◼南美产区天气状况维持良好，虽然机构普遍认为近期南美天气状况对产区作物生长略有不利，但从总体气象模型数据来看，仍然相对比较良好。首先，本周阿根廷大部分产区降雨维持良好，除科多巴地区一直未能迎来有效降雨外，其他多数地区仍有少量降雨，布宜诺斯艾利斯虽然降雨量偏低，但总体仍然处于历史同期正常水平附近，科多巴，圣塔菲地区降雨量虽减少，但此前一周降雨整体比较充足。巴西方面，前期北部地区降雨较多的情况近期也在逐渐好转。从未来的气象模型上看，阿根廷总体降雨仍将迎来恢复，且巴西降雨也同样比较正常，因此，天气方面扰动预计比较有限。 ◼基本面来看，本周巴西收获进度开始明显加快，截止2月16日当周，巴西全境大豆收获进度达到25.5%，去年同期为29.4%，5年均值44.95%，虽然当前巴西收获进度略显落后，但随着后续收获的加快，预计影响也相对比较有限。整体来看，当前机构仍普遍对于巴西产量偏乐观。需求端来看，巴西近期压榨方面出现一些政策影响，其中比较典型的是生柴掺混政策出现调整，3月份暂停实施B15，这一方面使得巴西豆油供应更加充足，另一方面，可能间接反馈到对压榨的影响，在此背景下，预计巴西出口空间有所好转。本周巴西出口同样有所好转，2月22日当周，巴西大豆出口量达到381万吨，2月累计出口预计达到972万吨。虽然消息传闻巴西北部部分省份近期可能上调大豆出口关税，但总体幅度一般，因此对于后续出口影响可能也相对比较有限。 3.现货紧张继续体现豆粕盘面反应强烈 ◼本周国内豆粕盘面明显呈现大幅上涨状态，盘面月间价差继续走强，成本端整体变化有限，国内基本面偏强仍然是推升盘面的主要因素。 ◼基本面来看，由于3月期间大豆到港量整体处于偏低水平，油厂开机率下调，市场普遍对后续豆粕供应存在担忧，因此近期市场需求端表现强劲，成交，提货较此前均呈现明显加快，虽然本周油厂开机率仍处在相对偏高水平，但由于提货量较此前明显增加，整体现货方面仍然维持偏紧状态。由于后续可售头寸不多，下游成交积极性也相对较高，整体市场维持偏强运行状态。不过总体来看，由于近期巴西大豆装运速度整体在逐步加快，因此，紧张情况可能主要体现在3月期间，并且下游增库力度也较此前有所增加，预计供需偏紧的状况可能有所好转。 ◼总体来看，近期国内豆粕盘面以及现货的上涨主要受国内基本面影响，并且也一定程度体现了对于后续大豆供应紧张的担忧，但由于近期产地方面在逐步好转，国内下游库存也在增加，因此后续供需或将逐步好转。 4.贸易政策仍存变化菜粕需求维持良好 ◼本周菜粕走势仍明显强于豆粕，主要因需求端良好，且供应端来看也未出现太多新变量，国际贸易方面本周没有出现太多实质性进展，市场仍然维持此前供需变化节奏。 ◼基本面来看，菜粕需求仍然相对良好，主要因近期豆粕影响，由于当前豆菜粕价差维持高位，且其他杂粕数量有限，菜粕提货仍然比较积极，菜籽库存虽然维持高位，但较此前已经有所下滑，且后续供应偏紧，因此油厂开机率也相对偏低，菜粕现货供应相对偏紧。由于豆粕现货方面仍然看不到明显好转，市场对于后续供应的恢复也不急于反应，这使得菜粕需求在短期内可能仍将维持。中期来看，菜粕后续可能会受水产需求的带动，继续维持良好，但供应方面可能仍将受到贸易方面的影响。 ◼本周菜粕盘面偏强运行一方面受到豆粕支撑影响，另一方面也与菜粕自身供需状况有较大关系，未来一段时间政策方面可能出现新信息，预计波动可能也随之放大。 目录 宏观：汇率&国际海运 巴拿马级货船海运费价格 $/ton 需求端 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn