【粕类周报】市场变化有限 盘面震荡运行

【粕类周报】市场变化有限盘面震荡运行 银河农产品研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 【综合分析】 本周以来，美豆盘面呈现小幅震荡态势，主要原因在于前期大幅下跌后，市场新增利空有限，在价格优势下，美豆需求开始呈现一定好转态势。不过需要关注的是，即将公布的月度供需报告可能缺乏明显利多支撑，旧作压榨增速可能难以维持，新作单产同样存在一定上调风险，预计美豆反弹空间相对有限，后续可能仍有回落压力。南美价格整体以偏强运行为主，主要原因仍然在于市场对于后续出口需求相对比较乐观，在短期市场不出现明显变化的情况下，预计南美价格仍然相对偏强。但当前巴西农户卖货进度仍然相对偏慢，并且供应比较充足，预计后续出口压力可能增加，高价难以持续维持。总体来看，国际市场缺乏明显变动因素，南美地区维持高价以及美豆呈现压力仍然是市场主要特征。 国内豆粕市场整体供需以偏宽松为主，本周国内油厂大豆压榨量小幅下滑主要原因仍然在于豆粕库存压力相对较大，但在后续大豆到港量仍然维持高位的情况下，预计整体大豆压榨量仍然维持高位。国内豆粕提货表现良好，养殖需求仍有一定支撑，近期催提同样对于豆粕表观需求有一定影响。不过豆粕近端市场仍然以相对偏宽松为主，远端市场方面来看，大豆供应仍然存在不确定性带动近期成交量增加。 近期菜粕盘面走势偏强，主要原因仍然在于对后续供应不确定的担忧。但当前菜籽菜粕市场变化比较有限，预计后续市场进一步收紧空间有限，并且当前盘面对于后续供应紧张反应比较充分，价差进一步收窄空间有限。 【策略】 单边：等待低点入场布局多单套利：MRM05价差扩大 期权：观望（观点仅供参考，不作为买卖依据） 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 本周美豆盘面呈现阶段性反弹态势，但市场变化整体有限，近期盘面反弹一方面因为前期深跌幅度较大，另一方面也因 为市场需求开始有好转表现。 本周美国产区天气状况整体以炎热偏干为主，但由于前期降雨良好且干燥时间有限，因此市场对此反应比较有限。不过由于市场需求支撑有限，美国内陆现货整体承压运行，盘面月间价差继续回落。数据显示，截止8月3日当周，美豆优良率69%，较前一周略有回落，但整体仍处于相对较高水平，因此受影响整体比较有限。需求方面来看，美豆压榨量预计有所提升，由于当前美豆油需求状况相对良好，并且美豆出口需求表现比较一般，因此美豆压榨利润整体呈现改善状态。出口方面来看，截止7月31日当周，美豆旧作净销售46.78万吨，仍然处于较高水平，总体来看，随着美豆价格优势逐 步体现，旧作出口改善仍然比较明显。 后续将发布月度供需报告，市场普遍预估本次月度供需报告中将对旧作结转库存有所下调，可能一定程度因为出口方面表现较好，但当前压榨表现仍然难以支撑此前所给到的增速评估，在此背景下，预计美豆旧作库存下调难度较大，甚至可能出现上调。并且新作方面来看，需要关注单产上调的可能。总体而言，当前美豆市场压力仍然存在，利空体现后美豆盘面可能阶段性持稳。 本周巴西国内大豆价格继续偏强运行，整体来看，产区和港口价格均有一定幅度上涨，港口涨幅明显高于产区。从过去几周市场卖货情况来看，巴西农户卖货积极性有所改善，因此巴西大豆价格偏强的主要原因仍然在于市场对巴西后续出口需求比较乐观。远月市场方面来看，巴西出口价格开始有一定回落表现，这也比较充分的反应了远月市场相对比较宽松的情况。根据Anec口径数据显示，巴西8月大豆出口量料达到815万吨，虽然较前期有所下降，但整体仍然维持相对偏高水平。随着巴西国内大豆价格持续上涨，巴西大豆压榨利润整体有所下行，这对于后续巴西国内大豆压榨可能带来一定影响。阿根廷大豆价格同样以偏强运行为主，虽然前期下调出口关税存在一定利好，但在巴西价格偏强带动下，阿根廷大豆价格整体也偏强运行，市场整体以稳定为主。另外，受大豆价格偏强运行影响，阿根廷国内大豆压榨利润整体有所走弱，豆粕价格整体有所上移。 总体来看，当前巴西农户卖货进度相对偏慢，产地价格上涨对于其卖货积极性有所改善，随着需求国后续买船动力的逐步下降，预计进一步走强空间有限。 本周国内豆粕盘面继续以偏强运行为主，主要受到成本端偏强运行以及市场对于远端供应紧张担忧的影响，但由于当前现货仍然比较宽松并且成本端高价持续的不确定影响，盘面进一步上涨空间也在受限。 基本面来看，当前豆粕现货压力仍然比较明显，本周油厂开机率逐步下行，主要原因或在于当前豆粕库存维持高位，油厂开始有主动停机表现，并表现出比较明显的催提状况。近期国内豆粕需求仍然维持相对较好水平，提货量仍然维持高位，不过从市场成交表现来看，现货成交已经明显下降，主要以远期基差为主。本周国内豆粕远期基差成交量大幅增加，主要以11-12月，11-1月，10-1月等月份为主，另有少量巴西新作。豆粕远期基差成交量的增加一方面源于市场对远期供应担忧仍然存在，另一方面也源于近期油厂买船量的增加。从当前国内油厂买船情况来看，后续可能仍然存在一定的供应不确定性，不过在南美价格持续上涨，农户卖货积极性增加的背景下，预计后续进一步收紧的可能性也将相对比较有限。 当前国内豆粕市场仍然是近月宽松，远月供应存在不确定的情况。由于未来一段时间国内大豆到港量仍然维持高位，预 计豆粕现货压力仍然明显，但在巴西价格持续维持高位，国内买船仍然相对偏低的情况下，远端偏紧状况仍然维持。 本周国内菜粕呈现明显收窄状态，菜粕走势仍然相对偏强，近期菜粕市场关注重心仍然在于后续菜籽与菜粕供应的不确 定性，尤其在近期库存下降的情况下，市场担忧进一步增加。 基本面来看，当前菜粕市场仍然没有看到明显变化，供应端来看，近期菜籽压榨量整体有所增加，不过当前菜籽库存仍然处于相对偏低水平，并且菜粕库存同样相对偏低，预计后续菜籽压榨量可能呈现进一步下滑态势。需求方面来看，受近期豆菜粕价差持续缩小影响，菜粕需求整体表现偏弱，周度提货量继续下行，总体来看，菜粕市场与前期差异不大。颗粒菜粕方面，当前总体库存仍然处于相对偏高水平，但较前期呈现下行态势，市场供需状况也较此前有所收紧。 由于后续菜籽以及颗粒菜粕到港量均以偏下行为主，因此大方向来看，供应方面可能会呈现进一步收紧状态，但由于需求方面同样偏弱，预计整体市场以偏稳定为主。期货盘面来看，当前豆菜粕价差对于后续菜粕供应紧张反应比较充分，预计后续进一步走弱空间有限。 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 美豆周度销售 美豆出口检验量 吨美元/蒲 大豆新增净销售20/21 大豆周度出口检验量 5000000 4000000 3000000 吨 2000000 1000000 0 -1000000 21/22 22/23 23/24 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 24/25 350.00 300.00 250.00 万吨 200.00 150.00 100.00 50.00 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 0.00 3y-Avg 1357911131517192123252729313335373941434547495153 21/22 美豆月度压榨量 美国周度压榨利润 千蒲美金/吨 220000 210000 200000 千蒲式耳 190000 180000 170000 160000 150000 140000 130000 910111212345678 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 250 200 150 100 50 01/01 01/13 01/25 02/06 02/18 03/01 03/13 03/25 04/06 04/18 04/30 05/12 05/24 06/05 06/17 06/29 07/11 07/23 08/04 08/16 08/28 09/09 09/21 10/03 10/15 10/27 11/08 11/20 12/02 12/14 12/26 0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 巴西月度出口量 巴西月度压榨 千吨千吨 180001600014000 20182019 60005000 20182019 12000 2020 4000 2020 10000 80006000 20212022 30002000 20212022 40002000 20232024 1000 20232024 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2025 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2025 阿根廷出口 阿根廷月度压榨 千蒲吨 2.5E+09 2E+09 1.5E+09 1E+09 500000000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 25000 20000 15000 10000 5000 2020 2021 2022 2023 2024 2025 0 123456789101112 20250 123456789101112 美湾FOB 巴西FOB 200.00 150.00 100.00 50.00 离岸基差:美湾大豆:8月船期 300.00 200.00 100.00 0.00 离岸基差:巴西大豆:8月船期 0.00 2021-12-302022-12-302023-12-302024-12-30 2020-05-272021-05-272022-05-272023-05-272024-05-272025-05-27 -100.00 -200.00 阿根廷FOB 菜籽CNF 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 离岸基差:阿根廷大豆:8月船期 1200 1100 1000 美金/吨 900 800 700 600 500 400 300 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 0.00 2020-03-022021-03-022022-03-022023-03-022024-03-022025-03-02 11325618113256183012245172911234162892151729102241628 123456789101112 2025 美元兑人民币USD/CNH 美元兑雷亚尔USD/BRL 美元兑比索UDS/ARS Gulf-Dalian Brz-Dalian 巴拿马级货船海运费价格 宏观：汇率&国际海运 美金/吨美金/吨$/ton 100 美金/吨 80 60 40 20 Gulf-Dalian20 18 20 19 20 20 20 21 20 100 美金/吨 80 60 40 20 Brz-Dalian201 8 巴拿马级货船海运费价格($/ton) 海运路线 最新 前值 涨跌 涨跌幅 美湾-中国 48.05 50.52 -2.47 -4.89% 巴西-中国 52.64 54.83 -2.19 -3.99% 阿根廷-中国 54.99 57.05 -2.06 -3.61% 201 9 202 0 202 1 202 01/01 01/28 02/24 03/22 04/18 05/15 06/11 07/08 08/04 08/31 09/27 10/24 11/20 12/17 01/01 01/28 02/24 03/22 04/18 05/15 06