计算机行业年度策略：AI应用元年，看好Agent、豆包链及推理算力三大主线

计算机行业年度策略 计算机 领先大市-A(维持) AI应用元年，看好Agent、豆包链及推理算力三大主线 2025年2月18日 行业研究/行业年度策略 投资要点： 24年计算机板块全年走势先抑后扬，25年全面看好AI产业链投资机会。24全年计算机走势分两大阶段：年初至9月中旬，下游政企客户IT预算紧张，导致计算机板块营收恢复不及预期，促使板块整体震荡下行；9月底以来，宏观政策及市场预期转向驱动计算机板块大幅反弹，其中金融IT、鸿蒙和AI应用交替表现。全年来看，计算机板块收入及利润整体承压，但前三季度利润已呈逐季改善趋势，当前板块估值处于近5年的历史中枢，未来仍有较大提升空间。展望25年，我们全面看好AI产业链投资机会，Agent、豆包链和推理算力是明年AI产业链三大主线，同时重点关注信创、自动驾驶、华为链等板块。 资料来源：最闻 AI应用：Agent全面落地，豆包生态引领国内AI产业链。1）Agent：Agent目前正成为通往AGI的重要路径，国内外厂商正加速布局，海外头部AI应用厂商包括Palantir、Salesforce、Duolingo等已推出Agent产品。我们认为，Agent将率先在场景逻辑简单、可靠性要求相对低的场景中落地，随后向任务执行复杂、可靠性要求高的场景不断延伸，看好在办公、财务、营销等通用场景及能源、金融和教育等领域的AI应用头部厂商；2）豆包链：字节目前在AI领域布局已经全面领跑，在用户流量、产品丰富度、模型性能等方面国内领先，看好豆包生态链未来投资机会的持续释放。目前豆包在应用端主要有四类合作伙伴，分别为内容提供商、广告代理商、端侧硬件厂商、生态应用厂商，其中，重点看好可挖掘细分领域众多且空间广阔的端侧硬件厂商及生态应用厂商投资机会。 相关报告： 【山证计算机】UltraMem架构为推理降本 ，AI应 用 全 面 落 地 可 期-行 业 快 报2025.2.17 【山证计算机】微信接入DeepSeek，AI商 业 化 潜 力 有 望 加 速 释 放-行 业 快 报2025.2.17 AI算力：推理侧需求亟待爆发，国产算力芯片全面崛起。1）全球：24年北美四大CSP资本开支保持高速增长，预计AI驱动下的资本开支高增长趋势将持续至25年。25年推理侧算力需求有望全面爆发，o1模型带来新的Inference Scaling Law，将促使大模型厂商将算力资源向推理侧倾斜，同时AI应用访问量持续增加以及多模态、Agent等应用提高算力消耗，25年推理侧需求有望逐渐占据主导，并带动ASIC芯片的市场份额持续提升；2）国内：互联网大厂持续加大算力投入，其中预计25年字节资本开支将翻倍至1600亿元。与此同时，芯片出口管制持续收紧，加速AI芯片国产化进程。目前华为昇腾、海光信息、寒武纪、昆仑芯等国产AI芯片第一梯队厂商正加速追赶英伟达，其中，昇腾910B已基本可对标A100，成为国内互联网厂商国产训练芯片的首选，而寒武纪、海光信息、昆仑芯新一代主力产品思元590、深算三号、昆仑芯3代未来有望对H20形成替代。 分析师： 方闻千执业登记编码：S0760524050001邮箱：fangwenqian@szxq.com 投资建议：25年我们全面看好AI产业链投资机会，Agent、豆包链和推理算力是明年AI产业链三大主线。在应用端，一方面看好在办公、财务、营销等场景Agent的落地，另一方面看好豆包链端侧硬件厂商及生态应用厂商投资机会，重点推荐金山办公，建议关注新致软件、泛微网络、第四范式、汉得信息等；国内下游客户持续加大国产AI芯片采购，同时国产AI芯片第一梯队厂商正在性能、生态、产能上加速追赶英伟达，其新一代主力产品未来有望对英伟达形成替代，推荐国产AI算力芯片第一梯队海光信息以及服务器头部浪潮信息，关注寒武纪、中科曙光、紫光股份等。 风险提示：AI应用商业化落地进展不及预期，互联网对国产AI芯片的采购不及预期，国产AI芯片技术研发不及预期，行业竞争格局加剧风险。 目录 1.24年计算机板块走势先抑后扬，25年全面看好AI产业链........................................................................................6 2.AI应用：AI应用元年，看好Agent及豆包链两大方向...........................................................................................11 2.1Agent与RAG正加速企业级AI应用落地.............................................................................................................112.2国内外应用厂商加速布局，Agent有望成为25年AI应用最大亮点................................................................172.3豆包领跑国内AI产业链，看好端侧硬件和生态应用厂商投资机会.................................................................22 3.AI算力：25年AI推理需求有望爆发，国产算力芯片全面崛起.............................................................................25 3.1全球AI算力需求持续，25年推理侧需求有望爆发............................................................................................253.2ASIC优势持续凸显，未来有望持续抢占GPU份额............................................................................................273.3国内AI算力持续高景气，国产算力芯片即将全面崛起.....................................................................................28 5.风险提示.........................................................................................................................................................................36 图表目录 图1：2024年申万计算机指数、创业板指、上证指数、沪深300指数的走势对比..................................................6图2：计算机板块营收（亿元）变化情况.......................................................................................................................7图3：计算机板块归母净利润（亿元）变化情况...........................................................................................................7图4：2020-2024年计算机板块的市盈率（PE（TTM））变化情况.............................................................................8图5：2015Q1-2024Q3计算机行业机构（基金和基金管理公司）持仓比重..............................................................9图6：开源模型和闭源模型的技术差距在逐渐缩小.....................................................................................................11图7：2024年OpenAI的市场份额有所下降................................................................................................................12图8：全球生成式AI应用APP端访问量统计.............................................................................................................13图9：2023和2024年大模型主要技术路线对比..........................................................................................................14 图10：企业级市场的生成式AI应用场景排名.............................................................................................................15图11：2024年海外AI应用厂商股价变化情况............................................................................................................16图12：2024年国内AI产业链相关标的股价变化情况................................................................................................16图13：AI应用形态从Chatbot延伸至Copilot，目前向Agent过渡........................................................................17图14：在不同领域和应用中感知和行动的AIAgent系统..........................................................................................18图15：AIP融入原有Foundry平台中...........................................................................................................................20图16：Titan的本体示意图.............................................................................................................................................21图17：豆包APP月活用户数远超国内其他AI应用.......................