计算机行业2024年度投资策略：大科技主线延续，聚焦数据要素、AI应用及信创

大科技主线延续，聚焦数据要素、AI应用及信创——计算机行业2024年度投资策略长城证券产业金融研究院分析师：侯宾执业证书编号：S1070522080001分析师：蔡航执业证书编号：S1070522050002证券研究报告强于大市（维持）时间：2023年12月25日 核心观点2023年在AI的带动下，TMT板块升温，计算机板块迎来估值修复。2024年展望：大科技主线延续，聚焦数据要素、AI应用、信创重要赛道看好化债妥善处理后计算机板块业绩反转：各地地方政府受到债务率较高等因素影响，信息化投入收窄。我们看好未来一段时间化债得到较妥善处理后ToG业务计算机公司实现业绩回暖。中长期看，在数字经济的大背景下,随着政府对信息化投入提升，产业数字化变革、企业数字化转型的需求将进一步明确。随着宏观经济的复苏，板块整体业绩有望迎来触底反弹。数据要素发展空间巨大：近期政策集中落地，国家发改委重点布局“数据要素×”三年行动，数据要素乘数效应有望逐步显现，赋能千行百业，市场空间巨大。AI板块热度延续应用可期：AIPC、AIPin等硬件的爆火延续了AI板块的热度。后续算力成本逐步降低，大模型商业化及应用落地有望在2024年得到丰富和拓展。信创进入深水区：信创进入发展新阶段，出现行业广泛扩散及下沉化趋势。后续看行业信创市场空间巨大，具备较高的确定性，其中金融、电信、能源等核心行业信创进度值得关注。建议关注后续能源IT、金融科技等领域投资机会◼计算机企业服务于各行业数字化升级，对下游市场依赖性较强。我们看好能源、金融等核心行业在较高景气度下维持高IT投入，板块中能源IT、金融科技企业有望在稳定业绩增长的同时共振下游Beta。◼相关标的：1.AI：海康威视、大华股份、金山办公、创业黑马、方直科技、科大讯飞；2.数据要素、国资云：深桑达A、易华录；3.信创：中国软件、诚迈科技、用友网络、纳斯达、；4.能源IT：国电南瑞、国能日新、朗新科技、国网信通、远光软件；5.金融IT：恒生电子、同花顺、中科软、金证股份；6.网络安全：深信服、北信源、启明星辰、奇安信风险提示：技术革新与成果转化不及预期、国家政策落地不及预期、规模化应用不及预期、宏观经济环境下行。 建议着重关注个股代码标的板块年初至今涨跌幅（%）市盈率PE(TTM)市盈率分位数（%）002415海康威视AI算法2.3325.2733.73002236大华股份AI算法75.4319.7725.73002230科大讯飞AI算法36.51431.1799.10688111金山办公AI+办公14.27116.3328.67300033同花顺AI+金融44.5147.8247.84300688创业黑马AI+科创80.44-148.34-300235方直科技AI+教育60.38122.5063.44300212易华录国资云65.80-47.51-000032深桑达A国资云-3.10193.0592.18600406国电南瑞能源信息化9.7925.4322.34300682朗新科技能源信息化-22.2543.2553.41301162国能日新能源信息化-16.0163.114.92600570恒生电子金融科技-25.5633.8417.52603927中科软金融科技6.9226.3013.57数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院(截止日期：2023年11月30日)www.cgws.comwww.cgws.com|3 一、2023年年度总结www.cgws.com 1.1 2023行情复盘（截止11月30日）：TMT行业大热年初至今：申万计算机指数涨幅11.17%，大幅跑赢上证指数（-1.93%）及沪深300（-9.70%）。在TMT行业中涨幅低于传媒（20.10%）及通信（25.53%）板块估值修复显著：PE-TTM为65倍，处于近五年较高区间。图：近五年计算机（申万）动态PE-Band图：今年前11月计算机（申万）对比上证指数及沪深300走势图：TMT行业年初至今涨跌幅数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院www.cgws.comwww.cgws.com|5-20%-10%0%10%20%30%40%50%2023.12023.22023.32023.52023.62023.82023.92023.10计算机(申万)上证指数沪深30011.17%8.58%25.53%20.10%0%5%10%15%20%25%30%计算机电子通信传媒 1.2重点标的三季报业绩情况代码标的营业收入（亿元）增速（%）归母净利润（亿元）增速（%）002415海康威视612.752.60%88.510.12%002236大华股份222.785.23%25.9052.98%002230科大讯飞126.14-0.37%0.99-76.36%688111金山办公32.7016.99%8.939.86%300033同花顺23.724.25%7.71-12.67%300688创业黑马1.79-41.34%-0.1576.83%300235方直科技0.69-16.53%0.27-2.03%300212易华录7.03-46.54%-5.40-4116.99%000032深桑达A386.7111.44%-2.7048.25%600406国电南瑞285.6711.52%41.6113.83%300682朗新科技26.01-0.08%2.05-28.68%301162国能日新3.0940.45%0.5241.88%600570恒生电子43.6816.87%6.075179.03%603927中科软39.210.74%3.7021.34%数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院www.cgws.comwww.cgws.com|6 二、2024年展望：大科技主线延续，看好化债妥善处理后计算机板块业绩反转www.cgws.com 2.1各地地方政府债务率较高数据来源：各地政府网站，长城证券产业金融研究院www.cgws.comwww.cgws.com|8各地地方政府受到高债务率困扰。受到疫情等多重因素影响，2022年各地地方政府债务率较高。在此情况下，许多地方政府信息化投入开支收缩，计算机板块企业面临新订单减少、验收延迟、回款不善等困难。2022年一般公共预算收入2022年政府性基金收入2022年政府债余额2022年各地方政府债务率重庆2103.41735.910071262.31%云南省1949.3620.812098.3470.73%浙江省8039.3810068.9720168.8111.38%新疆维吾尔自治区1889.2528.97852.7324.75%西藏自治区179.615.1560.7287.98%陕西省3311.61962.69782.2185.47%天津1846.6423.78645.5380.81%四川省4882.24780.517705.4183.23%上海7608.24041.58538.673.29%山西省2969.54628.976285.8174.68%山东省14139.1810737.972358894.82%青海省511320.83044.3365.99%宁夏回族自治区460.116.91996.3418.51%内蒙古自治区2630.7340.69339.8314.33%江苏省9258.8815657.8520694.183.05%福建省5382.32631.3211901.7148.52%辽宁省2524.3524.410979.8360.15%甘肃省907.6368.16087.5477.19%江西省2948.3225210859.5208.82%吉林省851365.77167.6589.10%湖南省3101.85510.815405.1178.87%湖北省7237.12870.813900.1137.52%黑龙江省1290.6152.97410.6513.38%河南省4261.62213.215103.8233.27%河北省40842016.115749.1258.18%海南省832.4468.93486.6267.93%贵州省582.42041.2612470.1475.29%广西壮族自治区1687.721111.279714.2347.06%广东省13279.735196.1925082.3135.76%北京5714.32227.510565.3133.03%安徽省3589.1309113304.1199.16%图表：2022各地方政府债务率（计算口径：地方政府财力=一般公共预算收入+政府性基金收入，单位：亿元） 2.2财政支出回暖是计算机板块值得期待的驱动力数据来源：wind，长城证券产业金融研究院www.cgws.comwww.cgws.com|9政府治理重点转向：2005年，各地公开开始大规模建设社会治安视频监控系统，打造平安城市。2018 年，《中共中央国务院关于实施乡村振兴战略的意见》首次提到推进乡村雪亮工程建设。随着平安城市和雪亮工程建设告一段落，政府治理重点从治安治理转向全方位数字化治理，建设智慧城市势在必行。ToG计算机公司收入受到政府财政支出影响。我们选取了行业内较具代表性的公司海康威视和大华股份为例，两家公司均有较高比例的ToG业务。在21世纪第二个十年公共财政快速/稳步增长之际，收入水涨船高，保持较高增速。近年来，受到疫情等影响，政府财政支出增速放缓，公司收入增速承压。我们认为，财政支出回暖是计算机板块值得期待的驱动力。目前，各地地方政府债务率较高，财政开支收到一定影响。我们看好未来在化债问题得到妥善解决后ToG计算机公司的业绩回暖。中长期看，在数字经济的大背景下, 随着政府对信息化投入提升，产业数字化变革、企业数字化转型的需求将进一步明确。随着宏观经济的复苏，板块整体业绩有望迎来触底反弹。0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.000.0050000.00100000.00150000.00200000.00250000.00300000.00营业收入（亿元）公共财政支出（亿元）公共财政支出（亿元）海康威视营收（亿元）大华股份营收（亿元）-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%公共财政支出增速海康收入增速大华收入增速图表：2007-2022年中国公共财政支出与海康威视大华股份收入及增速变化 2.3看好政务云、国家云等“软基建”发力数据来源：前瞻产业研究院，长城证券产业金融研究院www.cgws.comwww.cgws.com|10基建强国发力“软基建”。2023年2月，中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》，数字中国建设按照“2522”的整体框架进行布局，提出了夯实数字基础设施和数据资源体系“两大基础”。智慧政府的治理离不开强大的云等数字基础设施，我们看好国家发力政务云、国家云等新一代“软基建”。时间政策具体内容2023年4月《工业和信息化部等八部门关于推进IPv6技术演进和应用创新发展的实施意见》推动IPV6与5G人工智能云计算等技术的融合创新，通过iPv6技术演进升级，促进数据中心、云计算和网络协同发展，不断提升数据中心间网络传输质量和服务体验。2023年3月《关于进一步完善医疗卫生服务体系的意见》发展“互联网+医疗健康”建设面向医疗领域的工业互联网平台，加快推进互联网、区块链、物联网、人工智能云计算、大数据等在医疗卫生领域中的应用，加强健康医疗大数据共享交换与保障体系建设。2022年12月《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》加快物联网、工业互联网、卫星互联网、千兆光网建设构建全国一体化大数据中心体系，布局建设大数据中心国家枢纽节点，推动人工智能、云计算等广泛、深度应用，促进“云、网、端”资源要素相互融合、智能配置。2022年10月《关于加强新时代高技能人才队伍建设的意见》充分利用大数据、云计算等新一代信息技术，加强技