大类资产与风格轮动(2025年第6期)：恒生科技领涨，A股成长风格信息比上行

本报告导读： 李健(研究助理)010-83939798lijian029318@gtjas.com登记编号S0880123120065 上周（20250209-20250215）大类资产表现：恒生科技热度不减，领涨全球。A股震荡收涨。债市方面国债利率曲线上移；通胀消费数据背离，美债利率小幅下降。大宗商品市场涨跌互现，黑色系走弱，黄金周中创新高后跳水。特朗普关税威胁或作为谈判工具，市场担忧情绪有所缓和，美元指数回落，人民币汇率走强。 投资要点： 上周小市值风格占优，价量因子表现较好2025.02.12美国计划设立主权财富基金2025.02.11美债收益率曲线平坦化2025.02.11特朗普政策变化反复压制全球风险偏好2025.02.09中国资产领涨，A股成长风格信息比上行2025.02.08 上周利 率 曲 线 小 幅上 移。1年 期 国 债收 益 率 上行11.28BP至1.3795%，3年期国债收益率上行7.8BP至1.3747%，5年期国债收益率上行5.25BP至1.4804%，10年期国债收益率上行2.72BP至1.6546%，30年期国债收益率上行1.25BP至1.82%。上周中证国债指数下跌0.29%，中证企业债指数走平。 上周，中信一级行业指数中，传媒、计算机、商贸零售、综合金融、消费者服务板块涨幅靠前，涨跌幅分别为9.87%、7.81%、3.77%、3.73%、3.23%，表现靠后的板块行业有煤炭、国防军工、有色金属、家电、石油石化等板块，涨跌幅分别为-1.36%、-0.76%、-0.2%、-0.19%、-0.18%。 A股风格指标跟踪：成长风格信息比快速上行。针对五类行业风格的轮动定期进行自下而上的中高频定量观测，可作为自上而下中长期分析视角的必要补充。上周的中信行业风格指数方面：1、拥挤度指标：成长风格高位上行；2、估值指标：金融、周期风格维持高位，成长风格回落；3、波动率指标：各风格全面下降；4、夏普比指标：成长风格快速上升；5、信息比指标：成长风格快速上行。 风险提示：原始数据本身可能存在瑕疵，数据处理中难免出现纰漏，指标设计存在一定主观性且未来可能会根据需要动态调整，指标仅客观反映当前状态无法准确预测未来。 目录 1.市场表现回顾..................................................................................................32.权益市场行业表现..........................................................................................73.A股风格指标跟踪..........................................................................................94.风险提示........................................................................................................115.附表：国内宏观经济数据总览....................................................................12 1.市场表现回顾 上周（20250209-20250215）大类资产表现：恒生科技热度不减，领涨全球。A股震荡收涨。债市方面国债利率曲线上移；通胀消费数据背离，美债利率小幅下降。大宗商品市场涨跌互现，黑色系走弱，黄金周中创新高后跳水。特朗普关税威胁或作为谈判工具，市场担忧情绪有所缓和，美元指数回落，人民币汇率走强。 上周国内权益市场，科技成长股热度不减，消费风格修复。上证指数震荡收涨，收于3346.72点。主要宽基指数均录得正收益。周度看消费、成长风格表现较好，微盘股亮眼，红利风格表现不佳。上周收益如下：上证50上涨2.02%，沪深300上涨1.19%，中证500上涨1.95%，中证1000上涨1.87%，科创50上涨0.36%，创业板指上涨1.88%。 国内债市方面，利率曲线小幅上移。上周1年期国债收益率上行11.28BP至1.3795%，3年期国债收益率上行7.8BP至1.3747%，5年期国债收益率上行5.25BP至1.4804%，10年期国债收益率上行2.72BP至1.6546%，30年期国债收益率上行1.25BP至1.82%。上周中证国债指数下跌0.29%，中证企业债指数走平。 商品市场涨跌互现，黄金周中创历史新高。其中南华商品指数下跌0.87%；COMEX黄金上涨0.26%；NYMEX WTI原油下跌0.69%；SHFE螺纹钢下跌2.68%；LME铜上涨0.26%；LME铝上涨0.27%；CBOT大豆下跌1.12%。 海外市场方面，俄罗斯RTS、恒生科技领涨全球。其中恒生指数上涨7.04%，恒生中国企业指数上涨7.03%，恒生港股通上涨6.74%，标普500上涨1.47%，道琼斯工业指数上涨0.55%，纳斯达克指数上涨2.58%，英国富时100上涨0.37%，法国CAC40上涨2.58%，日经225上涨0.93%，韩国综合指数上涨2.74%。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20250214 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20250214 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20250214 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20250214 2.权益市场行业表现 上周，中信一级行业指数中，传媒、计算机、商贸零售、综合金融、消费者服务板块涨幅靠前，涨跌幅分别为9.87%、7.81%、3.77%、3.73%、3.23%，表现靠后的板块行业有煤炭、国防军工、有色金属、家电、石油石化等板块，涨跌幅分别为-1.36%、-0.76%、-0.2%、-0.19%、-0.18%。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20250214 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20250214 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20250214 3.A股风格指标跟踪 针对五类行业风格的轮动定期进行自下而上的中高频定量观测，可作为自上而下中长期分析视角的必要补充。上周的中信行业风格指数方面：1、拥挤度指标：成长风格高位上行；2、估值指标：金融、周期风格维持高位，成长风格回落；3、波动率指标：各风格全面下降；4、夏普比指标：成长风格快速上升；5、信息比指标：成长风格快速上行。 4.风险提示 原始数据本身可能存在瑕疵，数据处理中难免出现纰漏，指标设计存在一定主观性且未来可能会根据需要动态调整，指标仅客观反映当前状态无法准确预测未来。 5.附表：国内宏观经济数据总览 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。