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原油周报：偏空氛围主导原油震荡下行

2025-02-21 陈栋宝城期货 Marco.M

核心观点：受全球贸易摩擦加剧、美联储降息预期减弱、宏观因子转向偏空氛围影响，叠加美俄两国元首通话及代表团会谈，俄乌冲突烈度下降，地缘政治风险减弱。同时，原油需求旺季步入尾声，炼厂开工率回落，消费后劲不足，累库压力逐渐凸显，导致国内外原油期货价格震荡偏弱。
供需分析：
- 供应端：OPEC+减产政策趋于结束，供应宽松预期回升。2024年12月OPEC所有13个成员国原油产量为2674.1万桶/日，月环比增加2.6万桶/日。2025年全球原油供给预期将回升，OPEC+产量恢复及美国页岩油增长将成为主要增量来源，预计2025年全球原油供应将出现约130万桶/日的过剩。
- 需求端：北半球原油需求迎来季节性淡季，2025年2月下旬后需求旺季结束，炼厂开工率回落，消费后劲不足。美国商业原油库存大幅增加，截至2025年2月14日当周达4.325亿桶，连续四周增长。2025年全球原油需求增长有限，发达经济体受经济复苏缓慢和能源转型影响，需求将进入结构性下降阶段。
地缘政治：美俄和谈在即，地缘政治风险预期显著下降，可能缓解俄乌紧张局势，增加市场供应。美伊冲突尚未发生实质性恶化，但美俄和谈预期对油价产生偏空影响。
市场资金：国际原油市场净多头寸继续减少，截至2025年2月11日，WTI原油非商业净多持仓量周环比减少10309张，Brent原油期货基金净多持仓量周环比略微增加426张。
研究结论：2025年二季度全球原油供给预期逐渐回升，而北半球原油需求旺季将趋于尾声，累库压力将逐步凸显。在偏空因素浮现、偏多预期尚在酝酿的情况下，预计后市国内外原油期货价格被偏空氛围所主导，呈现震荡偏弱的走势。