能源化工周报

2025年2月21日 能源化工周报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油、沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业硅） 028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇） 021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 目录contents 原油..........................................................................................................................-3-沥青..........................................................................................................................-7-聚酯........................................................................................................................-11-涤纶短纤..............................................................................................................-16-聚烯烃....................................................................................................................-19-纸浆......................................................................................................................-26-晶硅光伏................................................................................................................-33- 原油 一、行情回顾与操作建议 本周油价在供应端的支撑下低位反弹，展望后市，CPC管道出口受阻，预计运输量将下降40-50万桶日，但目前市场处于需求淡季，市场反应较为克制。美俄谈判更值得关注，俄方表态称OPEC+未考虑再度推迟4月开始的增产，可能受到谈判影响。后期美俄关系有望缓和，对俄罗斯的制裁或将放松。需求端，EIA周度数据偏中性，炼厂开工率季节性下滑，原油库存持续回升，但柴油消费尚可，终端需求有支撑。中期来看，1季度供需基本平衡，2季度起市场有累库压力。 短期供应端存在支撑，但影响有限，油价区间运行为主，中期供应存在回升空间，油价或将继续下行，关注反弹后的做空机会。 二、基本面变化 本周CPC管道泵站受到袭击，原油运输受到影响，一定程度上支撑油价上行。此外，美俄高层在沙俄展开会谈，俄乌冲突迎来转折。 CPC石油管线表示，周一无人机袭击了俄罗斯南部油泵站，导致CPC的石油流量减少。CPC石油管线从哈萨克斯坦Tengiz油田将石油运输至通过俄罗斯Novorossiisk港出口。俄罗斯方面表示，泵站受袭后，预计CPC管道原油运量将减少30%-40%，折合40-50万桶日左右，维修时间或将长达2个月左右。消息公布后，国际油价触底回升，Brent主力从周一盘中低点73.91美元已累计涨超2美元。但目前市场处于消费淡季，叠加未来还有OPEC+逐步增产的预期，当前消费淡季的背景下，总体影响有限。 此外，本周美国与俄罗斯在沙特展开谈判，会后声明表示双方将继续为解决俄乌冲突努力。特朗普在会谈后表示可能在本月结束前与普京会面。俄乌冲突迎 来重要转折点，且能源领域将成为后期谈判重点，后期美国对俄制裁可能有所放宽。另一方面，此前市场消息称OPEC+正在考虑推迟从4月开始的月度增产计划。OPEC+于去年6月首次公布退出减产的计划，但由于油价持续偏弱运行，OPEC+已被三次推迟增产计划。但此后俄罗斯副总理表态OPEC+并未考虑推迟增产，可能也与美俄谈判有关。 供应端，美国方面，EIA数据显示，截至2月14日当周美国原油产量1349.7万桶日，环比增长0.3万桶日。截至14日，美国原油钻机数481台，周环比增长1台。2月报中，EIA预计2025年美国原油产量均值1359万桶日，同比增38万桶日；2026年产量均值1373万桶日，同比增速进一步放缓到14万桶日。 OEPC数据显示，1月OPEC-9原油产量环比减少10.9万桶日，阿联酋、尼日利亚、沙特等国原油产量不同程度下降。伊拉克产量也环比减少5千桶日，继续收紧供应端。豁免国方面，伊朗（-1.3万桶日）和委内瑞拉（-1.8万桶日）产量同步减少。俄罗斯方面，船运数据显示，1月油品总出口740万桶日，其中原油出口环比增长10万桶日至460万桶日；成品油出口回落10万桶日至280万桶日。考虑到俄罗斯的制裁的应对能力，IEA在1月报中暂未对俄罗斯的供应做出调整。EIA在2月报中也表示预计制裁不会影响其对俄罗斯原油产量的判断。 需求端，EIA将2025年全球原油需求预期上调4万桶日，主要集中在1季度上调17万桶日。EIA预计印度2025和2026年原油需求有望增长30万桶日，增速较2024年进一步提升。中国增速预计在20万桶日左右。IEA将25年需求预期上调5万桶日。OPEC没有调整25年需求预期。按目前的平衡表来看，预计1季度供需基本平衡，2季度起市场面临累库压力。 本周EIA数据偏中性。原油库存连续第四周增长，但成品油端压力不大。2月14日当周原油库存环比大幅增长463.3万桶，连续第4周增长，库存增速偏快，库存绝对量从5年同期地位快速向5年均值迈进。柴油库存延续回落，需求较为旺盛，裂解价差也小幅反弹，汽油库存降幅减缓。炼厂开工率环比回落0.1个百分点，整体符合季节性规律。 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 沥青 一、行情回顾与操作建议 成本端，油价短期区间运行为主，中期供应存在回升空间，油价或将继续下行。沥青自身来看，供应端齐鲁石化转产渣油后暂无复产计划，叠加近期渣油沥青价差快速走阔，山东部分地炼或将加快转产渣油的进度，预计我国下周沥青装置平均开工负荷率或将回落。叠加原料端短缺的预期，供应存在一定利好。需求端节后道路项目仍受到天气影响开工情况不一，但防水端需求逐步恢复，此外近期沥青现货价格走高，市场或有提前备货的需求。预计沥青价格震荡偏强运行，操作上更推荐多BU空SC。 二、基本面变化 成本端，CPC管道出口受阻，预计运输量将下降40-50万桶日，但目前市场处于需求淡季，市场反应较为克制。美俄谈判更值得关注，俄方表态称OPEC+未考虑再度推迟4月开始的增产，可能受到谈判影响。后期美俄关系有望缓和，对俄罗斯的制裁或将放松。需求端，EIA周度数据偏中性，炼厂开工率季节性下滑，原油库存持续回升，但柴油消费尚可，终端需求有支撑。中期来看，1季度供需基本平衡，2季度起市场有累库压力。短期供应端存在支撑，但影响有限，油价区间运行为主，中期供应存在回升空间，油价或将继续下行。 现货市场方面，根据隆众数据，截至2月20日，华东地区重交沥青现货3850元/吨，周环比持平；东北地区现货3925元/吨，环比涨100元/吨；山东地区3780元/吨，周环涨1.7%；西南地区4080元/吨，周环比涨0.4%；华北地区现货价涨 3.3%。本周受到供应端利好刺激，国际油价低位反弹，带动沥青期货价格震荡上行，一定程度上支撑现货市场信心。尽管需求端仍未有明显起色，现货市场报价仍然上涨。 供应端，截至2月18日当周，全国沥青装置平均开工负荷率为34.05%，环比涨1.17个百分点。本周地炼装置开工率明显下滑，但主营炼厂维持正常生产。分地区来看，中海四川上周复产沥青后本周开工稳定，西南开工率回升15个百分点至90%。中油温州开始产沥青，叠加金陵石化提高负荷，华东开工率上升12个百分点至42%。而齐鲁石化再度转产渣油，叠加部分地炼降低开工率，山东地区开工率跌4个百分点。装置方面，根据卓创统计，周检修损失量约为51.37万吨，环比减少1.12万吨。未来一周，齐鲁石化转产渣油后暂无复产计划，加之山东个别地方炼厂下周预计将要转产渣油，下周沥青装置平均开工负荷率或将回落。 利润端，根据测算，本周地炼沥青生产利润小幅回升，但主营利润下滑。沥青现货价格稳中有升，且地炼沥青收率较高，利润改善，主营受到成品油弱势的拖累，理论利润走弱。截至20日当周，山东地炼沥青生产利润-505.29元/吨，环比涨15.91元/吨。主营利润环比跌26.34元/吨。渣油方面，本周价快速上涨，截至20日山东市场低硫渣油5030元/吨，与沥青现货价差1280元/吨，环比跌大涨380元/吨，抑制沥青供应。 需求端，未来10天南方多阴雨天气。道路方面北方气温仍然偏低，而南方地区则有阴雨天气的预期，一定程度上影响项目施工。但下游防水企业逐步复工，带动需求边际回暖。此外近期沥青现货价格走高，或有提前备货的需求。 库存方面，本周沥青厂库与社库同步增长。隆众数据显示样本炼厂沥青总库存为84.2万吨，环比增加0.7万吨；社会库存139.5万吨，环比增加19.7万吨。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 聚酯 一、行情回顾与操作建议 PTA方面，华南共500万吨PTA装置按计划检修，但PTA库存量较高，且供应商交付较多现货，PTA供应压力明显增加。下游聚酯工厂开机负荷提升缓慢，且聚酯产销平淡。PTA供需基本面不佳。原油行情波动支撑PTA行情，PX偏紧局面仍存，PTA地加工费同样支撑行情，PTA价格相对抗跌。PTA价格呈现区间震荡行情。乙二醇方面，部分乙二醇装置按计划检修，下游聚酯按照计划负荷提升明显，但低于市场预期，乙二醇港口发货量未明显提升，乙二醇港口库存未小幅累积。同时市场避险情绪较浓，乙二醇维持区间震荡行情。 本周来