聚酯数据周报

国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人）投资咨询从业资格号：Z0017709期货从业资格号：F03124480日期：2025年2月23日 聚酯产业链关键数据 2025年聚酯产能继续新增500+万吨，产能增速预计6.1% 2024-2025年PX产能增速下滑 PTA仍走在产能扩张的路上，产能增速预计13% CONTENTS 聚酯、涤纶短纤/PF 乙二醇/MEG PTA 估值与利润 估值与利润 供需与库存 供需与库存 供需与库存 对二甲苯（PX） PX估值：内弱外强，内外价差持续扩大 PX估值：PXN价差250美金附近成为阶段性高位，目前估值中性 PX估值：中期而言，石脑油供需格局仍略显偏紧；原油周五大跌，整体汽油裂解价差走强。 供需仍有缺口，石脑油裂解利润冲高回落 随着石脑油价格上涨，丙烷进料经济性有所提升 PX估值：MX调油好于甲苯经济性，PX-MX价差仍较高 甲苯歧化利润环比回升 PX估值：甲苯库存回升，估值中性偏高 PX供需：供应持平，本周开工率85.3%（-0.9%），未来检修计划增多 PX进口：3月份多套海外装置供应回归：SOIL110、出光41、ENEOS35预计3月重启 PX供需：日本PX产量库存高位 PX供需：韩国芳烃产量回落，出口环比下降 PX库存：1月隆众PX月度库存修正至475万吨 席位：摩根乾坤PTA持仓变化不大 •摩根与乾坤空头持仓环比小幅减少，目前总净空头在11万手（-0.5万手）。 PTA估值：装置检修增多，但需求端偏弱，PTA基差周内一度跌至无风险价差。 PTA估值：开工下降，现货加工费回升 PTA供需：关注逸盛宁波、逸盛海南250、逸盛大连375、恒力大连220、仪征化纤300、四川能投100、嘉通能源300、台化兴业120未来检修落地情况，3-4月份去库格局 •3月份逸盛海南计划外停车改造。•汉邦石化外卖PX原料。 •海南逸盛250万吨，恒力惠州250万吨检修，逸盛新材料360万吨负荷恢复正常，其他个别装置小幅降负，至本周四PTA负荷在78.2%。 PTA供需：1-2月份PTA出口报价偏低，出口量回升 PTA供需：库存下降至347万吨（-4） 乙二醇/MEG 2025年MEG新增产能增速6%，增量有限乙二醇产能增速明显放缓 乙二醇估值：单边价格震荡偏弱，考虑到3-4月份供应减量，基差小幅走强 乙二醇估值：环氧乙烷逐步迎来旺季，相对乙二醇价格季节性走强 乙二醇估值：煤炭价格弱势，煤制利润高位，合成气装置开工积极性较高 乙二醇供需：开工率回落至72%（-2.07%），古雷计划内检修，下周预计开工环比回升1-2% •近期煤炭价格持续下跌，煤化工装置利润较高，负荷提升。•周内红四方30、天盈15、山西沃能30、美锦30负荷提升，3月份关注新疆天业60、兖矿40、中昆60检修落地情况，4月份关注榆林化学120检修•油制装置方面古雷石化70本周检修、富德40下周重启、恒力石化90预计4月检修、上海石化38预计4月重启。 乙二醇进口：12月份58万吨，1月份逐步回升，预计逐步提升至70万吨，美国寒潮导致当地装置停车一周，沙特多套装置停车，预计2-3月份进口量将有所回落 乙二醇供需：西北欧乙二醇价格上涨，进口利润下降 乙二醇供需：上周乙二醇港口库存大幅累积8.4万吨至78.1万吨 聚酯环节：长丝、短纤（PF）、瓶片、切片 聚酯开工：87.7%（+1.5%） 12-1712-30•关注瓶片重启进度。当前负荷为87.7%（+1.5%），3月份开工负荷可能不及预期的91%。•瓶片装置复工进度是关键变量。目前来看逸盛海南110万装置3月重启计划可能取消。•逸盛大连瓶片是否检修不确定。•万凯重庆3月初重启计划待定。•海宁重启计划3月底，•仪征化纤50万吨重启计划3月20日。•3-4月：若部分装置检修影响，负荷可能会下调。•4月聚酯负荷暂放93%，前提是相关瓶片装置正常重启。•5-6月聚酯负荷变量将转移到长丝和短纤。 聚酯产量：2024年聚酯产量7470万吨，11%增速，超预期瓶片产量同比增长较快 聚酯库存：长丝库存压力正在累积，产销低迷，关注后续促销动作，压力正在累积 •短纤工厂库存低位 聚酯出口：12月份127万吨，创新高，瓶片出口增量明显 聚酯利润：聚酯产品利润环比回落；瓶片利润低位，短纤加工费见底反弹 涤纱厂节后开工回升较快，节前订单仍在生产 江浙地区节后订单清淡、成品原料库存较高，开工恢复一般 织造工厂成品库存累积至31天历史同期高位，消化原材料库存 ⚫金三银四可能落空。当前江浙织机开工71%，坯布库存31天历史同期最高。⚫年后下游订单偏少原因主要是（1）美国加征10%关税影响外贸订单，关税执行时间太快，抢出口来不及准备；（2）终端服装库存偏高，去库存压力影响订单；（3）加弹、喷水等新增机器数量多，竞争加剧。 短纤下游利润：涤纱利润回落，低端货源消化速度偏快 终端：织造、纺服 江浙织机开工71%，加弹开机85%，订单稍显清淡 ⚫需求不及预期。节后终端需求比节前预想的要差，尤其是下游企业面临较多问题。去年年底回款情况不佳，部分地区（如常熟、长兴）回款率仅30%，远低于往年水平。原因是终端服装企业库存积压，内销不畅，导致资金链紧张，无法及时向上游供应商付款。⚫服装企业年报显示，去年多数企业亏损，库存积压严重。统计局数据显示，纺织服装行业产成品库存较2023年底明显增加。⚫资金面紧张。由于去年年底回款不佳，下游企业资金紧张，影响年后原料采购。近期产销不佳，部分原因与资金紧张有关。 中国纺织服装零售：12月同比-0.3% •1-12月中国纺服零售累计14691亿元，累计同比+0.3%•其中12月纺服当月零售1629亿元，同比-0.3%•1-11月中国规模以上服装行业利润累计532.1亿元，同比+5.3%•1-11月中国规模以上纺织业利润累计691亿元，同比+4.6% 中国纺织服装出口：12月272.6亿元，累计同比+4.9% •美国加征关税的影响•短期影响：关税落地时间早于预期，抢出口效应未显现。已谈妥的美国订单成本由中国供应商承担，导致利润下降。中低端订单可能因价格谈不拢而流失到其他国家。•长期影响：企业通过海外建厂或加工规避关税，但利润仍会受到影响。出口量增长但出口价格逐年下降，中长期利润压力较大。 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 海外纺织服装零售：12月季节性回升，同比走强 英国12月零售64亿英镑，+0.25% 美国12月零售274.82亿美元。-1.4% 海外纺织服装库存：环比小幅下滑 美国服装及面料零售库存12月599亿美元，-2.28% 美国服装及面料批发商库存12月270.38亿美元 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING