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公司点评：接入DeepSeek大模型，深化抗衰赛道布局

2025-02-23 李梓语,陈熠国盛证券李艺华🌸

公司宣布两项重大战略举措：接入DeepSeek大模型推进智能配方设计系统研发，联合权威专家成立抗衰研究院。
接入DeepSeek大模型实现AI赋能，通过深度学习与算法优化快速生成科学合理的配方方案，帮助客户缩短研发周期、优选原料、降低成本。进一步展开人机交互智能体训练，提高研发效率，释放研发人员创造力，强化“创新引领”核心竞争力，加快客户响应速度及需求匹配速度，龙头优势进一步凸显。
成立抗衰研究院聚焦抗衰领域机制研究、原料开发、产品配方优化等，第一阶段重点聚焦细胞系统、益生菌和肠道、肌肉关节、女性卵巢四大方向。当前全球人口老龄化背景下，消费者对延缓衰老的需求日益增长，抗衰市场或高速发展，公司前瞻布局占位高成长潜力赛道，有望引领科研突破和产业转化。
经营底部企稳向好，1月推股权激励并增强目标可行性，有望激发员工积极性；中国区业务增长、BF盈利能力改善稳步推进，基本面企稳向好。美国子公司BF短期亏损对利润端影响较大，2023年公司实现归母净利润2.8亿元，其中内生业务净利润3.8亿元，BF影响报表端亏损约1.0亿元。
测算公司合理估值：（1）剔除BF仅考虑原主业，根据PE（TTM）估值，23Q4-24Q3公司主业实现归母净利润4.4亿元，借鉴可比公司百合股份当前PE（TTM）估值15x，主业对应合理市值为66.0亿元；（2）长期股权投资法下，保守估计对BF收购带来的无形资产、商誉全额计提减值，BF当前合理估值约7.3亿元，分部估值法下公司主业+BF合计合理估值约73.3亿元。当前公司总市值61亿元，两种测算下股价均处于低估区间。
投资建议：维持前次盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润3.4/4.1/5.0亿元，同比+22.0%/20.6%/20.4%，当前股价对应PE为18/15/12x，维持“增持”评级。
风险提示：需求复苏不及预期、行业竞争加剧、BF盈利改善不及预期。