非银金融行业周报：金融机构DS部署利于降本增效，交易量创年内新高

周观点：金融机构DS部署利于降本增效，交易量创年内新高 本周日均股基成交额达到2.2万亿创年内新高，2月市场活跃度持续提升，叠加低基数下，券商2025年1季度业绩高增可期，继续看好券商和金融科技板块。金融机构积极部署DeepSeek，投顾、客服、投研和合规风控等领域均有较大应用机会，客户和数据基础庞大、算力储备丰富且数字化转型领先的金融机构有望率先在降本增效方面获得明显增益；同时，AI优势领先的金融科技公司在2B业务上有望获得更多增量机会。2月21日香港交易所将股票交收费结算费率从每笔交易金额的0.002%调整为0.0042%，同时取消最低2港元和最高100港元限制，我们预计平均交易费率保持基本不变，而小单交易成本下降，利于提升散户交易活跃度，科技股浪潮催化港股活跃度提升，香港交易所有望充分受益。 券商：交易活跃度持续走高，继续看好券商和金融科技板块机会 （1）本周日均股基成交额2.2万亿，环比+10%，偏股/非货基金新发份额44/163亿份，环比+750%/+282%。（2）证监会主席吴清主持召开党委会，传达学习民营企业座谈会重要讲话精神，会议强调要做好民营企业股债融资支持，以服务新质生产力发展为着力点，抓好“科创板八条”、“并购六条”、资本市场做好“金融五篇大文章”实施意见等政策落地。（3）九方智投控股2月17日业绩预告：2024年归母净利润2.6-2.8亿人民币(下同)，同比增长36-47%，预计订单金额约35.09亿，同比增加约11.61亿。公司业务高beta弹性特征凸显。（4）2月市场交易活跃度持续走高，万得全A日均换手率2.3%，本周日均股基成交额再次站上2万亿，叠加低基数，券商2025年上半年业绩同比有望高增，板块估值和机构持仓仍在低位，看好金融信息服务龙头公司、零售优势突出的中大型券商以及并购主题类标的。 保险：1月保费增长预计有所分化，2024年Q4配置债券比例环比提升 （1）近期部分险企披露1月保单数据，我们预计，1月新单保费增长有所分化，整体略低于我们此前预期。停售透支、预定利率调降、股市等资产收益率预期向好等因素或对个险销售带来挑战，分红险销售整体较好，占比提升利于降低长期利差风险；银保销售预计在低基数下有较好增长。（2）2月21日金监总局披露，截至2024年年末，保险公司资金运用余额33.26万亿，2024年财务投资收益率3.43%，综合投资收益率7.21%。其中人身险公司期末配置债券资产占比50.26%，环比3季度末提升1.08pct，体现提前配债策略，股+基配置占比12.5%，环比下降0.47pct。（3）险企2025年1季度NBV有望稳健增长，分红险占比提升利于降低长期利差风险，弹性关注资产端催化，看好权益弹性突出标的投资机会。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：东方财富，香港交易所，财通证券，兴业证券，东方证券，国联民生，香港交易所；中国人寿，中国平安，中国太保；江苏金租。 受益标的组合：指南针，九方智投控股，招商证券，国信证券，同花顺，中国银河，新华保险。 风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。 1、金融机构DS部署利于降本增效，交易量创年内新高 本周日均股基成交额达到2.2万亿创年内新高，2月市场活跃度持续提升，叠加低基数下，券商2025年1季度业绩高增可期，继续看好券商和金融科技板块。金融机构积极部署DeepSeek，投顾、客服、投研和合规风控等领域均有较大应用机会，客户和数据基础庞大、算力储备丰富且数字化转型领先的金融机构有望率先在降本增效方面获得明显增益；同时，AI优势领先的金融科技公司在2B业务上有望获得更多增量机会。2月21日香港交易所将股票交收费结算费率从每笔交易金额的0.002%调整为0.0042%，同时取消最低2港元和最高100港元限制，我们预计平均交易费率保持基本不变，而小单交易成本下降，利于提升散户交易活跃度，科技股浪潮催化港股活跃度提升，香港交易所有望充分受益。 券商：交易活跃度持续走高，继续看好券商和金融科技板块机会 （1）本周日均股基成交额2.2万亿，环比+10%，偏股/非货基金新发份额44/163亿份，环比+750%/+282%。（2）证监会主席吴清主持召开党委会，传达学习民营企业座谈会重要讲话精神，会议强调要做好民营企业股债融资支持，以服务新质生产力发展为着力点，抓好“科创板八条”、“并购六条”、资本市场做好“金融五篇大文章”实施意见等政策落地。（3）九方智投控股2月17日业绩预告：2024年归母净利润2.6-2.8亿人民币(下同)，同比增长36-47%，预计订单金额约35.09亿，同比增加约11.61亿。公司业务高beta弹性特征凸显。（4）2月市场交易活跃度持续走高，万得全A日均换手率2.3%，本周日均股基成交额再次站上2万亿，叠加低基数，券商2025年上半年业绩同比有望高增，板块估值和机构持仓仍在低位，看好金融信息服务龙头公司、零售优势突出的中大型券商以及并购主题类标的。 保险：1月保费增长预计有所分化，2024年Q4配置债券比例环比提升 （1）近期部分险企披露1月保单数据，我们预计，1月新单保费增长有所分化，整体略低于我们此前预期。停售透支、预定利率调降、股市等资产收益率预期向好等因素或对个险销售带来挑战，分红险销售整体较好，占比提升利于降低长期利差风险；银保销售预计在低基数下有较好增长。（2）2月21日金监总局披露，截至2024年年末，保险公司资金运用余额33.26万亿，2024年财务投资收益率3.43%，综合投资收益率7.21%。其中人身险公司期末配置债券资产占比50.26%，环比3季度末提升1.08pct，体现提前配债策略，股+基配置占比12.5%，环比下降0.47pct。（3）险企2025年1季度NBV有望稳健增长，分红险占比提升利于降低长期利差风险，弹性关注资产端催化，看好权益弹性突出标的投资机会。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：东方财富，香港交易所，财通证券，兴业证券，东方证券，国联民生，香港交易所；中国人寿，中国平安，中国太保；江苏金租。 受益标的组合：指南针，九方智投控股，招商证券，国信证券，同花顺，中国银河，新华保险。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑输沪深300 本周交易日（2月17日至2月21日）沪深300指数+1.00%，创业板指数+2.99%，中证综合债指数-0.39%。非银板块+0.09%，跑输沪深300指数，券商和保险分别+0.58%/-1.04%。从主要个股表现看，本周香港交易所/拉卡拉+3.24%/+2.13%，表现较好。 图1：本周A股整体上涨，非银板块跑输沪深300 图2：本周香港交易所/拉卡拉+3.24%/+2.13% 3、数据追踪：本周日均股基成交额环比提升 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金6只，发行44亿份，环比+750%，同比+778%。截至2月21日，2025年累计新发股票+混合型基金98只，发行份额420亿份，同比+122%。 券商经纪业务：本周市场日均股基成交额2.20万亿元，环比+10%，同比+111%；截至2月21日，两市年初至今累计日均股基成交额为1.69万亿元，同比+73%。 券商投行业务：截至2月21日，2025年全市场IPO/再融资/债券承销规模73/811/13141亿元，分别同比-58%/+104%/-4%。 券商信用业务：截至2月20日，全市场两融余额达到1.88万亿元，两融余额占流通市值比重为2.36%；融券余额112亿元，占两融比重达到0.59%，占比环比持平。 图3：2025年1月日均股基成交额环比-32.7% 图4：2025年1月IPO承销规模累计同比-40% 图5：2025年1月再融资承销规模累计同比+110% 图6：2025年1月债券承销规模累计同比+19% 图7：2025年1月两市日均两融余额同比+6.2% 寿险保费月度数据：（1）2024年1-12月累计：5家上市险企总保费同比+5.2%，增速较11月-0.2pct。其中中国平安+7.6%、中国人保+6.1%、中国人寿+4.7%、新华保险+2.8%、中国太保+2.4%。（2）2024年12月单月：5家上市险企人身险总保费合计816亿元、同比+0.3%，增速较11月-1.4pct。其中：新华保险+19.1%、中国人寿+1.9%、中国太保+8.9%、中国平安-4.6%、中国人保-13.3%，上市险企12月保费增速回落主因上市险企经营重心转向开门红。 财险保费月度数据：2024年12月4家上市险企财险保费收入892亿元，同比-0.2%，较11月-8.8pct，累计增速同比-0.5pct至+5.7%。各家12月同比分别为：众安在线+6.2%（11月+23.7%）、太保财险+3.1%（11月+3.7%）、平安财险+3.4%（11月+9.8%）、人保财险-4.4%（11月+9.2%）。 图8：2024年12月上市险企寿险保费同比增速分化 图9：2024年12月上市险企财险保费同比增速下降 4、行业及公司要闻：进一步畅通股、债、贷三种融资渠道， 着力解决民营企业融资难融资贵问题 行业新闻： 【央行：进一步畅通股、债、贷三种融资渠道，着力解决民营企业融资难融资贵问题】财联社2月20日讯，据央行网站，2月20日，中国人民银行党委书记、行长潘功胜主持召开党委会议，传达学习习近平总书记在民营企业座谈会上的重要讲话精神，研究部署贯彻落实举措。会议要求，要实施好适度宽松的货币政策，持续做好金融“五篇大文章”，发挥结构性货币政策工具总量和结构双重功能，支持科技创新和促进消费。用好股票回购增持再贷款，维护资本市场稳定运行。落实落细金融支持民营经济25条各项举措。扩大民营企业债券融资规模，强化民营企业债券风险分担，支持民营企业发行科创债券、绿色债券、资产支持证券等融资工具。健全民营中小企业增信制度，破解民营中小企业信用不足、信息不对称等融资制约。优化产业链供应链金融服务，支持产业链上民营企业便利融资。建立常态化银企交流沟通机制，运用好全国中小微企业资金流信用信息共享平台，畅通服务链条，提升民营中小微企业融资效率。（财联社） 【证监会副主席李明：在依法行政前提下更多站在保护投资者角度】财联社2月21日电，证监会副主席李明2月21日在“依法从严打击证券违法犯罪促进资本市场健康稳定发展”发布会上表示，我国股市中小投资者占比高达96％，风险承受能力薄弱，自力救济能力相对不足，是案件中“看不见的当事人”。对于执法个案中的证据采信、法律适用等具体问题，证监会在依法行政前提下，更多站在保护投资者的角度，既做好“技术判断”，更做好“价值判断”。（财联社） 公司公告： 国盛金控：2025年2月19日，国盛金控公告，公司吸收合并全资子公司国盛证券有限责任公司获得中国证监会核准批复。吸收合并完成后，国盛证券解散，国盛金控名称变更为国盛证券股份有限公司，并依法承接国盛证券各分支机构、业务以及江信基金管理有限公司5400万元人民币出资（占注册资本比例30%）。 中国太保：2025年2月19日，中国太保公告，2025年1月1日至2025年1月31日期间，本公司子公司中国太平洋人寿保险股份有限公司累计原保险保费收入为人民币495.75亿元，同比增长10.3%，本公司子公司中国太平洋财产保险股份有限公司累计原保险保费收入为人民币266.96亿元，同比增长5.1%。 5、风险提示 资本市场波动对投资收益带来波动风险； 保险负债端不及预期。