非银金融行业周报：交易量放大利好互联网券商，重视保险盈利弹性

周观点：交易量放大利好互联网券商，重视保险盈利弹性 本周政治局会议对稳增长、提振资本市场表态超预期，券商和保险板块本周分别上涨26%/18%。9月24日央行表态，通过向金融机构提供低成本流动资金方式，支持非银金融增持股票(5000亿)、支持银行向上市公司和股东基于股份回购和增持提供贷款（3000亿），额度开放，央行表态提振投资者信心。券商和保险板块beta属性突出，当下估值和机构持仓仍较低，建议积极增配。交易量扩大下互联网券商弹性突出，股市上涨下重视寿险公司业绩弹性。 券商：推动中长期资金入市指导意见发布，看好互联网券商等标的机会 （1）本周日均股票成交额10625亿，环比+88.8%，偏股/非货基金新发份额204/251亿份，环比+115%/+629%。（2）9月27日证监会等相关部门制定了《关于推动中长期资金入市的指导意见》，核心内容包括：大力发展权益类公募基金，持续提高权益类基金规模和占比；要分类施策打通各类中长期资金加大入市力度的堵点。此外，证监会表态将抓好新发布的“并购六条”的落地实施，抓紧出台上市公司市值管理指引，积极配合推进证券基金保险公司互换便利、股票回购增持专项再贷款等相关货币政策工具落地。（3）稳增长和稳股市政策组合拳超预期，市场成交量有望持续放大，叠加低基数，我们预计下半年上市券商业绩同比有望明显改善。看好高beta弹性互联网券商(金融IT)标的，看好财富管理优势突出且估值仍在低位的东方证券，看好并购主线和低估值头部券商。 保险：长端利率企稳回升，权益弹性突出驱动业绩弹性 （1）9月27日，在国新办举行国务院政策例行吹风会上，金融监管总局副局长肖远企表示，未来将在商业养老保险产品和健康险产品上发布配套政策，助力行业高质量发展，投资端引导保险公司完善内部长周期考核机制，推动保险机构通过设立私募证券投资基金开展长期股票投资试点。根据新形势的需要，金监总局正在跟相关部门积极配合，推动《保险法》的修订。（2）中长期展望看，寿险负债端景气度向好，CSM正增长利于后续营运利润释放，3季度权益市场上涨明显，叠加低基数，预计寿险板块下半年业绩同比增速扩张；稳增长信号较强，长债利率底部企稳，继续看好寿险板块超额机会。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：东方证券，东方财富，江苏金租，香港交易所，中国太保，中国平安，中国人寿；拉卡拉，友邦保险，国联证券；中国财险。 受益标的组合：新华保险；同花顺，中国银河，中金公司；新国都，新大陆。 风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。 1、交易量放大利好互联网券商，重视保险盈利弹性 本周政治局会议对稳增长、提振资本市场表态超预期，券商和保险板块本周分别上涨26%/18%。9月24日央行表态，通过向金融机构提供低成本流动资金方式，支持非银金融增持股票(5000亿)、支持银行向上市公司和股东基于股份回购和增持提供贷款（3000亿），额度开放，央行表态提振投资者信心。券商和保险板块beta属性突出，当下估值和机构持仓仍较低，建议积极增配。交易量扩大下互联网券商弹性突出，股市上涨下重视寿险公司业绩弹性。 券商：推动中长期资金入市指导意见发布，看好互联网券商等标的机会 （1）本周日均股票成交额10625亿，环比+88.8%，偏股/非货基金新发份额204/251亿份，环比+115%/+629%。（2）9月27日证监会等相关部门制定了《关于推动中长期资金入市的指导意见》，核心内容包括：大力发展权益类公募基金，持续提高权益类基金规模和占比；要分类施策打通各类中长期资金加大入市力度的堵点。此外，证监会表态将抓好新发布的“并购六条”的落地实施，抓紧出台上市公司市值管理指引，积极配合推进证券基金保险公司互换便利、股票回购增持专项再贷款等相关货币政策工具落地。（3）稳增长和稳股市政策组合拳超预期，市场成交量有望持续放大，叠加低基数，我们预计下半年上市券商业绩同比有望明显改善。看好高beta弹性互联网券商(金融IT)标的，看好财富管理优势突出且估值仍在低位的东方证券，看好并购主线和低估值头部券商。 保险：长端利率企稳回升，权益弹性突出驱动业绩弹性 （1）9月27日，在国新办举行国务院政策例行吹风会上，金融监管总局副局长肖远企表示，未来将在商业养老保险产品和健康险产品上发布配套政策，助力行业高质量发展，投资端引导保险公司完善内部长周期考核机制，推动保险机构通过设立私募证券投资基金开展长期股票投资试点。根据新形势的需要，金监总局正在跟相关部门积极配合，推动《保险法》的修订。（2）中长期展望看，寿险负债端景气度向好，CSM正增长利于后续营运利润释放，3季度权益市场上涨明显，叠加低基数，预计寿险板块下半年业绩同比增速扩张；稳增长信号较强，长债利率底部企稳，继续看好寿险板块超额机会。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：东方证券，东方财富，江苏金租，香港交易所，中国太保，中国平安，中国人寿；拉卡拉，友邦保险，国联证券；中国财险。 受益标的组合：新华保险；同花顺，中国银河，中金公司；新国都，新大陆。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑赢沪深300 本周（9月23日至9月26日，下同）沪深300指数+15.70%，创业板指数+22.71%，中证综合债指数-0.48%。非银板块+23.00%，跑赢沪深300指数，券商和保险分别+25.60%/+17.69%。从主要个股表现看，本周东方财富/中航产融分别+57.25%/+40.0%，表现较好。 图1：本周A股整体上涨，非银板块跑赢沪深300 图2：本周东方财富/中航产融分别+57.25%/+40.0% 3、数据追踪：日均股基成交额环比明显改善 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金24只，发行204亿份，环比+625%，同比+224%。截至9月28日，2024年累计新发股票+混合型基金520只，发行份额1586亿份，同比-32%。待审批偏股型基金增加1只。 券商经纪业务：本周市场日均股基成交额12517亿元，环比+83%，同比+52.7%；截至9月28日，两市年初至今累计日均股基成交额为8455亿元，同比-16.26%。 券商投行业务：截至9月28日，2024年全市场IPO/再融资/债券承销规模446/906/94308亿元，分别同比-86.2%/-78.5%/-1.4%。 券商信用业务：截至9月28日，全市场两融余额达到13758亿元，两融余额占流通市值比重为2.04%；融券余额96亿元，占两融比重达到0.70%，占比环比下降。 图3：2024年8月日均股基成交额环比-9% 图4：2024年1-8月IPO承销规模累计同比-86% 图5：2024年1-8月再融资承销规模累计同比-76% 图6：2024年1-8月债券承销规模累计同比+1% 图7：2024年8月两市日均两融余额同比-10.5% 寿险保费月度数据：（1）2024年1-8月累计：5家上市险企总保费同比+5.9%，增速较7月+3.1pct。其中中国平安+8.9%、中国人保+7.7%、中国人寿+5.9%、新华保险+1.9%、中国太保+1.5%。中国平安和中国人寿预计受益个险新单期缴产能提升同时续期业务高增，中国太保和新华保险累计保费同比恢复正增长。（2）2024年8月单月：5家上市险企人身险总保费合计1363亿元、同比+47.5%，增速较7月+38.7pct。 其中：中国人保+95%、中国平安+36%、新华保险+122%、中国人寿+29%、中国太保+53%，4家上市险企8月保费高增，预计受益续期保费延续高增，同时上市险企把握定价利率下调窗口期，部分新单需求提前释放。 财险保费月度数据：（1）2024年8月4家上市险企财险保费收入810亿元，同比+9.4%，较7月+2.4pct，各家7月同比分别为：众安在线+14.2%（7月+9.6%）、人保财险+7.0%（7月+7.6%）、平安财险+12.5%（7月+6.6%）、太保财险+9.5%（7月+6.0%）。2024年8月乘用车汽车/新能源汽车销量分别同比-4.0%/+30.0%，累计增速+3.3%/+30.9%。 图8：2024年8月部分上市险企寿险保费同比正增长 图9：2024年8月上市险企财险保费同比增速分化 4、行业及公司要闻：央行创设互换便利工具，中长期资金入 市指导意见出台 行业新闻： 【央行：创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展】中国人民银行行长潘功胜9月24日在国新办发布会上宣布，将创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，将大幅提升资金获取能力和股票增持能力。创设专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购、增持股票。（记者吴雨、刘慧） 【中长期资金入市迎重磅文件增强资本市场内在稳定性】近日，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，重点从三个方面推动中长期资金进入资本市场，解决当前资本市场中长期资金总量不足、结构不优、引领作用发挥不够充分等问题，增强资本市场内在稳定性。 【中共中央政治局召开会议强调提振资本市场】据新华社北京9月26日电中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。会议强调要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。 公司公告： 国联证券：2024年9月28日，公司发布重大重大资产重组相关申请获得受理的公告，拟发行A股股份购买民生证券99.26%股份并募集配套资金，本次交易构成重大资产重组，构成关联交易，不构成重组上市。 5、风险提示 资本市场波动对投资收益带来波动风险； 保险负债端不及预期。