非银金融行业周报：严监严管下券商并购进程提速，资产端弹性蕴含保险配置机遇

非银金融行业周报总结

行业概览：

• 行情回顾：在周内，非银金融行业整体表现疲软，指数下跌0.8%，相较于沪深300指数的跌幅更为显著，表明行业内部出现了相对超跌现象。其中，券商与保险行业的指数分别下跌了-0.25%和-1.81%，保险行业尤为明显。

• 市场数据：

  • 日均股基成交额：周内市场日均股基成交额降至8425亿元，环比前一周下降13.2%，显示出交易活动的减少。
  • 两融余额：两融余额达到1.53万亿元，环比小幅下降0.2%，融资余额为1.49万亿元，环比降低0.3%，融券余额为382亿元，基本持平。
  • 股票质押市值：股票质押市值降至2.59万亿元，环比减少0.7%。

行业动态：

• 券商板块：

  • 严监管与风险化解：政治局会议审议了《防范化解金融风险问责规定（试行）》，强调全面加强金融监管的重要性，这将促使券商更加谨慎地开展业务，从规模增长转向质量提升，推动业务结构优化。同时，对恒大地产债券欺诈发行的严厉处罚和对中介机构的调查，显示了监管层对于市场违规行为的零容忍态度，有望推动中介机构更加严格地履行“看门人”的职责。
  • 一流投行建设：浙商证券通过收购等方式，持有国都证券34.2546%的股权，成为第一大股东，这一动作体现了资本市场的并购重组趋势，也预示着头部券商通过横向并购与纵向产业链融合，实现资本与实力提升的战略意图。

• 保险板块：

  • 地产风险缓释：金融监管总局加速推动城市房地产融资协调机制落地，配合地方政府债务风险的防范，有助于提振市场信心。保险资金因涉及一定地产敞口，政策放松带来的β弹性值得期待，预计随着政策进一步落地，险企利差损风险将得到缓释。
  • 长端利率预期：金融时报指出当前10年期国债收益率偏低，合理区间为2.5%-3%，并提到超长期特别国债的发行有望稳定长端利率中枢，预示着稳中向上的利率走势将为保险行业带来配置机遇。

投资建议：

• 券商：建议关注资本实力雄厚且业务稳健的大型券商，聚焦并购重组、高“含财率”和ROE提升的逻辑主线。
• 保险：推荐具有代理人分级制度改善队伍质态、银保“报行合一”阶段阵痛逐渐消散、对开门红价值增长保持乐观、财险风险减量服务深化的大型综合险企。

风险提示：

• 系统性风险可能对券商业绩与估值产生压制。
• 长端利率超预期下行和权益市场剧烈波动的风险。
• 监管政策调整可能导致业务发展策略执行不力。