纺织品和服装行业周报：耐克阿迪等海外运动龙头趋势向好，关注相关受益标的

核心观点 本周耐克宣布联手金·卡戴珊旗下塑身品牌Skims，推出专为女性打造的全新运动品牌NikeSKIMS，Skims近期被指定任命为NBA、WNBA以及美国篮球协会官方内衣合作伙伴，同时进军男装内衣领域，目前估值超40亿美元。耐克联手Skims有望开拓时尚领域的版图，拓展女性客群，进一步提升品牌力。耐克于2024年10月换帅，1）新CEO上任后主要动作为修复与供应商的关系，回归专业运动定位以及更聚焦品牌营销。2）耐克FY24/25Q2(9-11月)营收123.5亿美元，同比下降7.7%，高于市场预期，且加大力度清理库存，经营逐步筑底。 阿迪达斯近期在Adidas Originals下推出了全新高端支线A-Type，是自主打造真正奢侈品的尝试。A-Type的超限量首发系列包括Superstar运动鞋、Firebird运动服套装和Airliner包的高端版本，单品采用黑白单色或组合配色方案，搭配纯银三叶草装饰。所有产品均与欧洲领先的工作室合作，采用高端柔软皮革、羊绒等材质制作而成，单品定价自500美元至2000美元不等。A-Type的推出有望帮助阿迪达斯提升品牌调性。阿迪自2023年换帅后实施本土化战略，大中华区营收连续6个月实现正增长，同时推出多个爆款大单品，经营稳步向好。 行业数据跟踪： 12月服装零售受去年高基数和天气影响，服装板块大部分品牌羽绒服占比较高，暖冬影响进店客流和转化率。展望未来，1-2月天气情况环比有所改善，终端零售有望进一步好转。鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售保持乐观，看好未来增长潜力。原材料价格整体稳定，328级棉现货14817元/吨（0.75%，周涨跌幅）；美棉CotlookA77.4美分/磅（0.45%）；内外棉价差587元/吨（50.51%）。 细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（底部企稳）、 中游代工（高景气维持）、纺织原材料（略有承压）。 投资建议 1）弹性方向：品牌服饰板块随着销售旺季来临、气温降低，叠加政策刺激居民消费，Q4零售环比有所改善，迎来基本面拐点，期待Q1数据进一步向好。估值角度，目前板块龙头仍处在历史偏低分位，后续弹性可期。海澜之家顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平近年维持在高位，作为我们近期重点推荐。同时推荐品牌服饰龙头——比音勒芬、李宁等。 2）确定性方向：基本面角度来看，制造板块景气度延续，业绩韧性突出，纺织制造龙头产能向外转移已有多年历史，产业链成熟，其中龙头尤其具备较强抗风险能力。推荐制造龙头——浙江自然、华利集团等。 行情回顾及公告新闻 行情回顾：上周（2025年2月17日-2025年2月21日）沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为1.00%、2.25%、0.97%，纺织服装板块下跌0.91%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在28个一级行业板块中位列第21。个股方面，康隆达、梦洁股份、日播时尚涨幅居前，海澜之家、南极电商、锦泓集团跌幅居前。 行业新闻：1）假货境外转一圈变身“海外购”，上海警方破获特大网络售假案；2）打一折的“100%羊绒衫 ”，实际一根羊绒也没有！起底直播间“低价”套路；3）法国将禁止在化妆品和服装鞋帽中使用“永久性化学物质”。 重点公司公告：1）南山智尚：自2024年12月4日至2025年2月20日，公司可转债“智尚转债”累计转股16,028,286股，导致公司控股股东南山集团在持有公司股份数量不变的情况下，持有公司股份占总股本持股比例由66.42%被动稀释至63.63%，触及5%的整数倍。 风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。 1、周观点：耐克阿迪等海外运动龙头趋势向好，关注相关受益标的 本周耐克宣布联手金·卡戴珊旗下塑身品牌Skims，推出专为女性打造的全新运动品牌NikeSKIMS，Skims成立于2019年，以塑身衣产品切入市场，凭借创始人金·卡戴珊个人名气和影响力，在2021年成功和LVMH旗下的Fendi联名，近期被指定任命为NBA、WNBA以及美国篮球协会官方内衣合作伙伴，同时进军男装内衣领域，目前估值超40亿美元。 NikeSKIMS计划于2025年春季在美国市场首发，并将于2026年扩展至全球市场，新品牌涵盖一系列服装、鞋类和配饰。耐克联手Skims有望开拓时尚领域的版图，拓展女性客群，进一步提升品牌力。 耐克于2024年10月换帅，1）新CEO上任后主要动作为修复与供应商的关系，回归专业运动定位以及更聚焦品牌营销。2）耐克FY24/25Q2(9-11月)营收123.5亿美元，同比下降7.7%，高于市场预期，且加大力度清理库存。我们认为此次耐克换帅后有望迎来经营拐点。 图表1：耐克换帅后或迎来经营拐点（单位：亿美元） 阿迪达斯近期在Adidas Originals下推出了全新高端支线A-Type，是自主打造真正奢侈品的尝试。A-Type的超限量首发系列包括Superstar运动鞋、Firebird运动服套装和Airliner包的高端版本，单品采用黑白单色或组合配色方案，搭配纯银三叶草装饰。所有产品均与欧洲领先的工作室合作，采用高端柔软皮革、羊绒等材质制作而成，单品定价自500美元至2000美元不等。A-Type的推出有望帮助阿迪达斯提升品牌调性。阿迪自2023年换帅后实施本土化战略，大中华区营收连续6个月实现正增长，同时推出多个爆款大单品，经营情况稳健向好。 图表2：阿迪达斯经营情况趋势向上 此外，鞋类品牌新势力也展现了良好的增长趋势。美国鞋履集团Deckers Brands近期公布FY24/25Q3(10-12月)经营数据，营收为18.3亿美元，同比增长17%。其中UGG营收为12.44亿美元，同比增长16.1%至12.44亿美元；HOKA营收5.31亿美元，同比增长23.7%。 分地区来看，Deckers Brands在中国市场实现营收6.58亿美元，同比增长28.5%。 图表3：耐克/阿迪等海外龙头持续提升品牌力，经营向好 从相关受益公司来看，滔搏目前耐克与阿迪品牌占比接近85%，经营情况已筑底， 有望充分受益于阿迪与耐克恢复的弹性。此外纺织制造龙头如华利集团、申洲国际和伟星股份等近年已向东南亚迁移产能，主要包括越南、柬埔寨、印尼等地，供给美国的产品大部分由东南亚工厂生产，受关税影响较小，有望受益于海外大客户经营情况改善。 2、行业数据跟踪 12月服装零售受天气影响。12月服装零售同比下降0.3%，受去年高基数和天气影响，服装板块大部分品牌羽绒服占比较高，暖冬影响进店客流和转化率。环比看，12月零售数据较11月改善4.2pct，显示终端零售有改善的趋势，整体来看12月零售情况介于10-11月之间。展望未来，1-2月天气情况环比有所改善，终端零售有望进一步好转。鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售保持乐观，看好未来增长潜力。 图表4：12月服装零售受天气影响 本周原材料价格整体稳定，328级棉现货/美棉CotlookA/粘胶短纤/涤纶短纤/长绒棉价格周涨跌幅分别为0.48%/-0.63%/1.48%/-1.90%/0.00%，内外棉价差为686元/吨，周涨幅为31.92%。 图表5：大宗原材料价格汇总 图表6：328级棉现价走势图（元/吨） 图表7：CotlookA指数（美分/磅） 图表8：粘胶短纤价格走势图（元/吨） 图表9：涤纶短纤价格走势图（元/吨） 图表10：长绒棉价格走势图（元/吨） 图表11：内外棉价差价格走势图（元/吨） 3、投资建议 1）弹性方向：品牌服饰板块随着销售旺季来临、气温降低，叠加政策刺激居民消费，Q4零售环比有所改善，迎来基本面拐点，期待Q1数据进一步向好。估值角度，目前板块龙头仍处在历史偏低分位，后续弹性可期。海澜之家顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平近年维持在高位，作为我们近期重点推荐。同时推荐品牌服饰龙头——比音勒芬、李宁等，建议关注：滔搏。 2）基本面角度来看，制造板块景气度延续，业绩韧性突出，且对于明年接单的能见度强于品牌零售，尤其是华利等具备拓客户、拓产能逻辑的龙头。短期板块情绪或受到美国特朗普上台加征关税的影响有所调整，但实际纺织制造龙头产能向外转移已有多年历史，产业链成熟，其中龙头尤其具备较强抗风险能力，可更好地应对外部宏观不确定性的影响，因此订单或进一步向龙头企业转移，利好龙头份额提升。推荐制造龙头——浙江自然、华利集团等，建议关注：申洲国际。 4、上周行情回顾 上周（2025年2月17日-2025年2月21日）沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为1.00%、2.25%、0.97%，纺织服装板块下跌0.91%，其中纺织制造板块下跌0.14%，服装家纺板块下跌1.65%。 板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在28个一级行业板块中位列第21。 个股方面，康隆达、梦洁股份、日播时尚涨幅居前，海澜之家、南极电商、锦泓集团跌幅居前。 图表12：上周纺织服装板块涨跌幅 图表13：上周纺织服装板块涨跌幅走势 图表14：上周各板块涨跌幅（%） 图表15：近一周纺织服装行业涨幅前五名 图表16：近一周纺织服装行业跌幅前五名 5、行业新闻动态 假货境外转一圈变身“海外购”2025/02/20） 上海警方破获特大网络售假案（中国新闻网 上海静安警方破获一起特大跨境销售假冒注册商标的商品案，涉案金额达2000余万元。 该案起源于消费者举报称在某网络平台购买的多个品牌服饰疑似假冒，经鉴定确为侵权产品。警方调查发现，该团伙采用“双公司运作”模式，通过广西、广东两地发货 ，实际控制5家海外专营店铺销售假冒商品。犯罪团伙还将境内生产的假冒品牌服饰包装成“进口正品”，通过关联公司报关入境，并利用境外企业对公账户实施资金转移， 形成“境内制假、跨境洗钱”链条。静安警方在广东、广西警方配合下，抓获10名犯罪嫌疑人，现场查获假冒品牌服饰2万余件。此外，涉案直播团队在明知店铺售假的情况下仍为其带货，已被列入重点打击对象。警方表示，本案揭示了新型网络售假犯罪特征 ，并呼吁电商平台强化资质核验，消费者在选购“海外商品”时应认准官方渠道。 打一折的“100%羊绒衫”，实际一根羊绒也没有！起底直播间“低价”套路→（经济参考报2025/02/16） 记者调查发现，一些带货直播间声称销售100%山羊绒的服装，但价格异常低廉。记者随机购买了7件宣称100%山羊绒的针织服装送检，结果发现均不含羊绒成分，而是化纤制品。此外，记者还发现一些直播间存在价格欺诈行为，如虚构限时限量优惠和利用虚假折扣诱导消费者下单。例如，有直播间销售的美容仪宣称限时一折出售，但之后价格并未恢复原价。同时，有消费者在购买直播间宣传的全牛皮沙发后，发现实际为人造革，商家提供的质检报告也是假的。经过维权，消费者最终获得退一赔三的赔偿。广东省消费者委员会开展的直播电商不规范行为专项调查，以7个主流短视频和电商平台为对象共计监测了146场直播间的促销行为，发现有25场直播存在较明显的不规范促销行为，涉及多个品类。涉事平台已进行整改。 法国将禁止在化妆品和服装鞋帽中使用 “ 永久性化学物质 ”（界面新闻2025/02/21） 法国2月20日通过一部法律，将禁止在化妆品和服装鞋帽等产品中使用“永久性化学物质”。“永久性化学物质”主要指全氟和多氟烷基物质（PFAS），广泛应用于多种工业产品，因难以降解而得名。这类物质会在环境和人体中积聚。有研究认为，长期接触这类物质可能与癌症、肝脏和心脏受损以及婴儿和儿童免疫和发育受损等相关。法国这部新法定于2026年初生效，届时，生产、进口、出口以及销售含PFAS的化妆品和衣服鞋帽等行为都将被禁止。滑雪板蜡等含PFAS的蜡制品也在被禁之列，但安保人员和消防