外汇周报：稳汇率预期不变，人民币稳步前行

研究院FICC组 策略摘要 研究员 美元震荡偏弱 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 ■市场分析 上周离岸人民币兑美元先升后跌，周四收于7.2315附近，周五早盘回落至7.25附近，人民币中间价定于7.1696。特朗普表示可能与中国达成贸易协议，提振市场信心，支撑人民币表现。美元方面，因零售销售数据疲软，美元指数跌至2个多月低点，暂时在106.50附近整理。 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 最近美国市场表现偏弱，主要受消费者信心疲软、PMI数据不佳和美联储谨慎态度的影响。沃尔玛下调业绩指引，反映生活成本压力下消费者支出趋于谨慎，拖累市场情绪，标普500指数回落，国债收益率下滑至约4.5%。2月Markit PMI初值显示，制造业PMI升至51.6，但主要因企业为应对关税提前生产，增长或难持续；服务业PMI降至49.7，为2023年1月以来新低，综合PMI降至50.4，创17个月新低，反映需求疲软与就业市场松动。美联储会议纪要强调在通胀持续下降前不会轻易降息，市场预期9月为首次降息窗口。特朗普关于与中国达成贸易协议的表态提振市场情绪，美元指数延续回调。整体来看，特朗普交易有所冷却，美元指数走弱。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 1月份，中国市场购汇需求上升、结汇意愿偏弱。银行结售汇逆差扩大至452.17亿美元，主要因结汇下降幅度超过售汇，反映市场结汇意愿偏弱、购汇需求相对稳定。货物贸易顺差缩窄至676.66亿美元，受到制造业PMI回落影响，出口动能减弱，全球制造业复苏分化进一步抑制外需。同时，银行代客远期售汇签约额增加23.86亿美元，远期结汇签约额减少3.21亿美元，显示企业避险情绪升温，更倾向提前锁定购汇成本。资本与金融账户逆差扩大至626.45亿美元，跨境资金流出压力仍存。 从基本面来看，1)经济预期差(chā)中性：2月美国PMI数据显示制造业短暂扩张、服务业意外收缩，综合PMI创17个月新低，反映关税预期推动的产能提前释放、通胀压力上升及商业信心因政策不确定性而恶化。中国1月PMI回落，经济活动趋缓，CPI受春节因素推动回升，PPI延续通缩，反映工业生产淡季影响；2)中美利差(chā)中性：美联储会议纪要发布后，10年期美债收益率短线下挫超2个基点，刷新日低至4.5268%。尽管长期美债收益率有所回落，但美中利差仍在高位；3)贸易政策不确定性中性：中美贸易不确定性仍存，尽管特朗普表示可能与中国达成新的贸易协议，但具体细节尚未明确，市场情绪保持观望。 策略 建议保持谨慎，关注中美贸易动态。美元波动加剧，非美货币短线存在反弹机会。 风险 内部调控；地缘政治风险；全球经济超预期下行；中美关系；海外流动性风险冲击。 图表 图1：银行结售汇情况丨单位：亿美元.........................................................................................................................................5图2：银行结售汇情况丨单位：亿人民币.....................................................................................................................................5图3：香港美元人民币期货活跃合约丨单位：无.........................................................................................................................5图4：美元指数期货活跃合约丨单位：点.....................................................................................................................................5图5：CME加元兑美元活跃合约丨单位：无...............................................................................................................................5图6：CME英镑兑美元丨单位：无...............................................................................................................................................5图7：CME瑞郎兑美元丨单位：无...............................................................................................................................................6图8：CME巴西雷亚尔兑美元丨单位：无...................................................................................................................................6图9：CME卢布兑美元丨单位：无...............................................................................................................................................6图10：CME新西兰元兑美元丨单位：无.....................................................................................................................................6图11：美元指数丨单位：无...........................................................................................................................................................6图12：欧元兑美元丨单位：无.......................................................................................................................................................6图13：美元兑日元丨单位：无.......................................................................................................................................................7图14：英镑兑美元丨单位：无.......................................................................................................................................................7图15：美元兑加元丨单位：无.......................................................................................................................................................7图16：澳元兑美元丨单位：无.......................................................................................................................................................7图17：美元指数期货总持仓丨单位：张.......................................................................................................................................7图18：美元指数期货投机多头情况丨单位：张...........................................................................................................................7图19：美元中间价丨单位：无.......................................................................................................................................................8图20：欧元中间价丨单位：无.......................................................................................................................................................8图21：日元中间价丨单位：无.......................................................................................................................................................8图22：英镑中间价丨单位：无.......................................................................................................................................................8图23：欧元兑人民币远期丨单位：无...........................................................................................................................................9图24：欧元兑人民币一月远期丨单位：无.........................................................................