棕榈油：斋月将至，逢低多配
- 上周观点及逻辑：马来2月出口偏好，产量预计维持偏低，库存难有起色，结合即将到来的斋月，棕榈油在油脂品种间拥有较强的基本面支撑。上周出现禁止出口的谣言刺激，棕榈油05合约周涨幅3.19%。
- 本周观点及逻辑：SPPOMA前15日高频产量数据显示环比增幅12.54%，但马来半岛与沙巴沙捞越降雨风格迥异，预计沙巴/沙捞越地区降雨未缓解，2月产量仍将下滑至约115-120万吨。马来2月出口预期转好，若产量最终能在125万吨以上，2月库存才可能有所抬升。意外的减产水平和极低的产、销区库存为棕榈油提供较强基本面支撑。斋月期间，棕榈油价格将受基本面利多基因和斋月及POC会议影响。印尼B40分销量进度偏慢，但1-2月估计仍有150万吨棕榈油生柴用量，使1-3月印马双双维持去库。产地出口fob基差转好，体现需求国采购情绪上扬。需注意需求问题及印度下月可能的加税决定对价格上方高度的限制。现阶段印度CPO进口利润超过豆油，但表消极为不佳，若印度后续面临斋月备货需求，或将带来不错的刚需进口。
- 研究结论：棕榈油前期利空事件基本稀释，美国生柴政策及印尼废油禁止出口的悲观交易暂时较为充分。偏低的马来库存和一季度整体产量风险使棕榈油拥有较强的基本面，国际软油与棕榈油的价差重回走缩的驱动正在展开。油脂品种间开始出现分化，结合即将到来的斋月，偏低的马来库存和后续产量风险使棕榈油拥有较强的基本面。美国生柴政策及印尼废油禁止出口的悲观交易暂时较为充分，但前期意外的禁止出口谣言或提前透支一部分健康的涨幅，棕榈油高位易出现回调风险。在出现新的边际变量前偏强震荡对待，油脂品种间逢低多配为主。
豆油：节奏切换，观察驱动
- 上周观点及逻辑：美豆暂无新驱动，豆油短期受到到港节奏影响，长期上大豆的供给依旧宽松，豆油难有偏强于棕榈油的驱动，跟随油脂板块运行为主。豆油05合约周跌幅0.40%。
- 本周观点及逻辑：美国生柴失去补贴后面临严重亏损，但与2017年不同的是，此次1美元/加仑的利润损失并未从美豆油价格中找回。美豆压榨厂在大豆价格的反弹中获得了一定的韧性，带动生柴厂将原料价格的强硬传回炼厂端，通过RIN的上涨将这一亏损转移至掺混端。美豆油下一可能的RVO利空之前，政策利空已经消化完毕，关税问题还在为美豆油提供支撑，关注3月RVO草案口风是否会对美豆油带来下一阶段的边际变量。临近南美豆油新作上市断档期，本周南美豆油价格持续走强，托举美豆油的出口需求。巴西政府宣称将2025年的生柴掺混比例暂时固定在B14，不执行之前预期B15，每月将多出5万吨左右的豆油供给需要出口市场消化。
- 研究结论：南美豆油价格的强势目前看可持续性不强，是作物季交替导致的季节性问题。南美收割问题正在缓解，国内大豆到港一季度紧张风险已经有所反应，因此豆油基差及盘面失去额外支撑。南美能否如期实现产量将是二季度国内豆油供给能否转向宽松的关键，一季度豆油去库将较为确定。进入2月巴西大豆的装船量正稳定提高，4月下半月后国内大豆和油粕库存也将逐渐有所回升，因此05豆油的供给较难给出驱动，油脂品种间开始出现分化。
整体来看
- 棕榈油前期利空事件基本稀释，美国生柴政策及印尼废油禁止出口的悲观交易暂时较为充分，偏低的马来库存和一季度整体产量风险使棕榈油拥有较强的基本面，国际软油与棕榈油的价差重回走缩的驱动正在展开。油脂品种间开始出现分化，结合即将到来的斋月，偏低的马来库存和后续产量风险使棕榈油拥有较强的基本面。美国生柴政策及印尼废油禁止出口的悲观交易暂时较为充分，但前期意外的禁止出口谣言或提前透支一部分健康的涨幅，棕榈油高位易出现回调风险。在出现新的边际变量前偏强震荡对待，油脂品种间逢低多配为主。
- 南美豆油价格持续走强，托举美豆油的出口需求，南美豆油价格的强势是作物季交替导致的季节性问题。南美能否如期实现产量将是二季度国内豆油供给能否转向宽松的关键，4月后国内大豆和油粕库存预计将随2月巴西装港的稳健提速而逐渐回升，因此05豆油的供给较难给出驱动，油脂品种间分化格局形成。
