棕榈油：减产提供支撑 豆油：节奏切换，观察驱动

棕榈油：减产提供支撑

• MPOB数据：1月供需数据显示，马来西亚棕榈油期末库存减7.55%至157.98万吨，产量下滑16.80%至123.71万吨，出口减12.94%至116.83万吨，消费减7.63%至28.62万吨。
• 产量预期：2月产量预计继续下滑至约115万吨，持续低于5年均值水平，3月底前库存难有起色。
• 需求分析：1月产地出口fob基差持续下跌，体现需求国采购情绪不佳，斋月期间印度可能加征关税，但表消极为不佳。
• 印尼因素：印尼限制废料出口引发市场期待，但目前利空已消化，需观察印尼库存累积速度和出口恢复情况。
• 结论：棕榈油前期利空事件已消化，基本面支撑较强，偏强震荡对待，油脂品种间多配为主。

豆油：节奏切换，观察驱动

• 美豆政策：美豆油补贴可能恢复的讨论告一段落，特朗普政府持续释放从严对待IRA补贴的信号，美豆油缺乏上涨动力。
• 南美大豆：南美大豆丰产已成定局，巴西已完成15%的收割率，未来半个月有利于收割提速。
• 国内供给：一季度国内大豆到港紧张风险已有所反应，阿根廷天气风险若持续扩大，豆油基差及盘面将获得更多支撑。
• 库存变化：进入2月巴西大豆装船量提高，4月下半月后国内大豆和油粕库存将逐渐回升。
• 结论：一季度豆油去库将较为确定，南美能否如期实现产量是二季度国内豆油供给能否转向宽松的关键，4月后国内大豆和油粕库存预计将逐渐回升，05豆油供给较难给出驱动，油脂品种间分化格局将逐步形成。