棉花：震荡等待驱动

棉花：震荡等待驱动 投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 傅博 报告导读： 截至2月21日当周，ICE棉花先涨后跌，周一外盘因美国假期休市，未能第一时间对美国棉花委员会（NCC）的2025年美国棉花种植面积展望做出反应，周二ICE棉花仅小幅上涨，最高点也未能突破60日均线，可能是市场对NCC的面积展望并不确信，预计市场还是以USDA的面积展望及实际播种进度为准。周三ICE棉花期货再次回落，并且跌破前一周的低点，ICE棉花技术上再次转弱。目前来看，似乎在出现实质性利好之前，ICE棉花还是缺乏上涨的动力，预计继续低位震荡等驱动。 国内纺织产业陆续复工，当前情况基本稳定，关注后续订单和原料需求情况。 国内棉花期货维持震荡偏强，受国内商品市场的整体偏乐观的情绪影响，市场关注国内宏观动向；基本面来说，随着价格的反弹供应端的压力有所减弱，市场关注3月份传统旺季的需求情况，如果需求好于预期，棉花价格可能会因为下游补库需求继续反弹。所以，现阶段可以说是宏观和对季节性需求的预期在推动棉花期货偏强震荡，后续主要还是关注需求情况，如果需求偏弱，则反弹的空间预计有限。暂时维持郑棉期货在13200-14300震荡的判断。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................44.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花走势偏弱：ICE棉花本周先涨后跌，周一外盘因美国假期休市，未能第一时间对美国棉花委员会的2025年美国棉花种植面积展望做出反应，周二ICE棉花仅小幅上涨，最高点也未能突破60日均线，可能是市场对NCC的面积展望并不确信，预计市场还是以USDA的面积展望及实际播种进度为准。周三ICE棉花期货再次回落，并且跌破前一周的低点，ICE棉花技术上再次转弱。目前来看，似乎在出现实质性利好之前，ICE棉花还是缺乏上涨的动力，预计继续低位震荡等驱动。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止2月13日当周，2024/25美陆地棉周度签约7.09万吨，较前一周增28%，较四周均值增18%；2024/25美陆地棉周度装运6.77万吨，较前一周增14%，较四周均值增39%，主要运往越南、巴基斯坦、土耳其、中国和印度。2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量220.37万吨，占年度预测总出口量（239万吨）的92.2%；累计出口装运量100.87万吨，占年度总签约量的45.8%。 其他棉花主产国情况，根据TTEB： 印度：关注印度棉花公司的销售对印度棉花进口的影响。本周，S-6的出厂价上涨至54,250卢比/坎帝（约为79.6美分/磅）。旁遮普邦的J-34的报价为5,585卢比/莫德（约为78.10美分/磅）。印度棉花公司S-6的底价降至50,800卢比/坎帝（约为74.55美分/磅），价格比当地市场上的棉花价格便宜5美分/磅。1月印度纺织服装出口34亿美元，同比增长13.9%，其中纺织品出口同比增长162%，服装增长11.5%。 巴西：关注生长期产区天气。预计2024季棉花（几乎已全部轧花）的85%已从第一手售出，而2025季棉花的承购量为预期总产量的55%。根据马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）的最新简报，截至2月14日，该州近96%的作物已完成播种。此前，由于降雨影响大豆收割，播种进度一度受阻，但近期干燥天气使棉花种植得以迅速推进。不过，IMEA指出，超过40%的作物是在最佳种植期之外播种的。因此，观察人士将在生长期间密切关注天气状况。当地观察人士对产量的估计存在差异，反映了对晚季种植可能带来的影响存在不确定性。 巴基斯坦：进口需求放缓，新年度面积预增。本周棉花大部分地区天气干燥，但本周末部分地区预计将迎来急需的降水。如前所述，旁遮普省政府正在推动2月和3月的早期棉花播种，并制定了100万英亩的宏伟目标。然而，大多数田地仍有小麦等冬季作物，因此很难实现这一目标。据说该地区的种植者对棉花种植不感兴趣，但如果今年水资源储备有限，他们可能别无选择。本年度棉花上市已经完毕，巴基斯坦轧棉协会将于3月3日发布本年度的最终报告。本周进口棉需求有所放缓，主要是因为美棉期货小幅坚 挺，许多纺企已经补库至第二季度甚至更远。本周进口棉需求有所放缓，主要是因为美棉期货小幅坚挺，许多纺企已经补库至第二季度甚至更远。1月份，五大纺织品类别的出口额达13.8亿美元，创2022年2月以来的最高月度出口额。与12月相比，所有类别均有所增长。同比来看，只有棉纱出口额下降。 孟加拉国：订单好，棉花进口需求好。由于成衣订单较好，本周进口棉需求稳定。但是纺企和下游仍旧担忧成本上涨和能源短缺问题，因此一些工厂未能满负荷运营。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至2月21日当周，印度的纺织企业开机率为74.5%，上周74%，2月份为74.33%，1月份月均开机率73.25%；越南的纺织企业开机率本周为71.5%，上周71%，2月份月均开机率70.83%，1月份为60%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为61%，上周60%，2月份为60.33%，1月份月均开机率58.38%。 2)国内棉花情况 棉花价格、基差小幅上涨。根据TTEB资讯显示，2月21日当周国内棉花期、现货价格上涨，纺企采购棉花现货交投大多冷清，个别大户有锁基差成交动作，大部分纺企刚需采购为主，国产棉主流基差暂持稳至小幅上涨；截至周五2024/25南疆喀什手摘2129/29~30B杂1.5内基差多在CF05+680及以上，疆内自提。 棉花仓单情况：截至2月21日，一号棉注册仓单6912张、预报仓单2372张，合计9284张，折38.9928万吨。24/25注册仓单新疆棉6508（其中北疆库990，南疆库2399，内地库3119），地产棉404张。 纺织企业情况改善有限。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场成交重心有所上移，前期上调的报价缓慢成交，局部继续上调价格，但下游尚难以接受。交投气氛来看，新增订单依旧较少，少量散单成交为主，部分仍在处理年前订单。市场对于后市信心一般，观望终端订单下达情况。利润方面，目前内地纺企即期现金流在盈亏平衡线附近，前期采购棉花尚可有微利。本周纯棉纱纺企开机仍有小幅提升，已高于年前水平。库存方面变化不大。全棉坯布市场交投气氛一般。做出口订单的织厂反映近期订单未有改善，大单长单依旧不足，断续散单为主；内销订单表现一般，近期订单增量依旧不足，还是老客户返单为主；新订单询价稀少，报价平稳，部分厂商成交价执行年前价格。库存方面，维持高位，库存量下降速度缓，目前织厂库存量为32.1天；开机方面，目前织厂已恢复正常生产，开机率维持在49.4%。由于织厂采购维持谨慎，维持随用随买。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花期货技术上来看还是弱势，但是最近几周美棉的出口销售数据持续不错，预计将对ICE棉花期货构成支撑，市场的焦点开始转向新年度主要产棉国的种植和产量，关注巴西产区天气及美国农业部对美棉新作面积的预估，预计ICE棉花维持低位震荡走势等待新的驱动。国内棉花期货维持震荡偏强，受国内商品市场的整体偏乐观的情绪影响，市场关注国内宏观动向；基本面来说，随着价格的反弹供应端的压力有所减弱，市场关注3月份传统旺季的需求情况，如果需求好于预期，棉花价格可能会因为下游补库需求继续反弹。所以，现阶段可以说是宏观和对季节性需求的预期在推动棉花期货偏强震荡，后续主要还是关注需求情况，如果需求偏弱，则反弹的空间预计有限。暂时维持郑棉期货在13200-14300震荡的判断。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司