铝周报：有色普涨，关注旺季消费变化

周度评估及策略推荐

• 供应端：国内电解铝产能利用率已达95.2%，增量有限。
• 库存：铝锭和铝棒库存延续季节性累库。
• 进出口：12月原铝净进口增加，但全年进口量同比减少；出口受特朗普关税政策影响，存在不确定性。
• 需求端：白电排产增长，乘用车市场零售增长，以旧换新政策延续，消费旺季来临。
• 小结：有色普涨，铝价预计维持震荡偏强走势，国内主力合约参考运行区间20500-21200元，海外参考运行区间2600-2800美元。

期现市场

• 铝土矿：国内价格高位，海外价格下跌，后续价格预计承压。
• 氧化铝：国内外价格持续下跌，国内出口窗口打开，预计止跌企稳。
• 现货基差：铝价走高，现货升贴水维持低位。
• 地区升贴水：华东-中原和华东-华南升贴水重回常规区间。
• LME升贴水：持续走高。

利润库存

• 电解铝冶炼利润：持续回升。
• 铝锭社会库存：季节性累库，旺季即将来临。
• LME库存：维持去库趋势。

成本端

• 阳极价格：小幅上涨。
• 动力煤价格：维持下跌。
• 整体波动有限。

供给端

• 氧化铝：1月产量同比增加，产能利用率较高。
• 电解铝：国内产能利用率已达95.2%，海外产量同比增速放缓。

需求端

• 铝棒库存：累库，关注进入旺季后库存变化情况。
• 铝棒加工费：维持低位，铝棒铝锭整体库存转为累库。
• 下游开工率：受春节影响下降，后续需关注节后消费情况。
• 终端需求：白电排产增长，乘用车市场零售增长，房地产投资疲软。

进出口

• 原铝进口：12月环比增加，全年同比增加；出口受特朗普关税政策影响，存在不确定性。
• 铝材出口：2024年同比增长，对墨西哥和加拿大的出口占比高。
• 废铝净进口：同比增加。
• 铝土矿进口：12月环比增加，全年同比增加。
• 氧化铝进出口：进口量同比减少，出口量同比增长。

研究结论

• 铝价预计维持震荡偏强走势，国内主力合约参考运行区间20500-21200元，海外参考运行区间2600-2800美元。