泰国：选定问题

国际货币基金组织国家报告第25/46号 泰国 精选议题 2025年2月 这篇关于泰国的论文是由国际货币基金组织的一名工作人员团队准备的，作为与成员国定期协商的背景文件。它基于2025年1月27日完成时的可用信息。 本报告副本向公众开放，国际货币基金组织发行服务邮政信箱：92780 华盛顿特区，20090 电话：(202) 623-7430 传真：(202) 623-7201 电子邮件：publications@imf.orgWeb:http://www.imf.org 国际货币基金组织 华盛顿特区 泰国 精选议题 2025年1月27日 批准通过杜塔古普塔（APD） 由Seunghwan Kim和Ying Xu（均为APD）编写。 目录 评估泰国债务上限——调整空间？______ 3 A. 引言 _________________________________________________________________________3B. 评估泰国债务上限____________________________________________________6C. 结论和政策含义 _______________________________________________ 12 箱 1. 泰国：疫情及疫情过后期间的财政响应 ______________________ 5 数据 1. 财政平衡与债务 ______________________________________________________________ 4 表格4. 校准后的债务上限与扇形图（基线情景） _______________________________ 115. 校准后的债务上限与扇形图（替代情景） _______________________________ 12 1. 财政规则___________________________________________________________________________3 2. 基于最大 primary 平衡的债务限额估算 _______________________8 3.基于债务偿还能力的债务限额估算__________________________8 4. 公共资本存量产出弹性的估算 _______________________9 参考文献 ____________________________________________________________________________ 14 家庭去杠杆化：国际实践 _____________________ 15 A. 引言 _______________________________________________________________________ 15B. 泰国____________________________________________________________________________ 16C. 巴西_______________________________________________________________________________ 18 泰国 D. 马来西亚 ___________________________________________________________________________________ 20 G. 促进去杠杆化的其他国际做法____________________________________ 26 H. 结论和政策建议 ________________________________________________ 27 数据 1. 家庭债务____________________________________________________________________________ 162. 家庭债务：与其他国家的比较________________________________________ 16 3. 按投资组合计算的坏账率_________________________________________________________ 表格____________ 16 1. 四个案例研究概要_____________________________________________________________ 30 参考文献____________________________________________________________________________________ 31 评估泰国债务上限——是否有调整空间？1 大流行期间的应对措施和最近的财政刺激措施已侵蚀了泰国的财政空间，使公共债务接近当局设定的GDP 70%的债务上限。尽管这种情况通常要求财政谨慎以降低债务水平，但也引发了当前债务上限是否足够合理的问题。本章探讨了这个问题，并讨论了其对财政政策和更广泛的财政框架的影响。 A. 引言 1. 泰国债务上限在保障财政谨慎方面发挥着核心作用。泰国有一套全面的财政规则以确保财政责任和债务可持续性（表1）。在这些规则中，2018年《财政责任法》（FRA）规定的公共债务上限是引导财政政策的关键锚点。债务规则涵盖了公共部门的债务，包括一般政府的债务、国有企业、政府机构和特别金融机构的担保债务。财政政策委员会（FPC）确定债务上限的水平，目前设定为国内生产总值的70%。债务上限从2021年9月的60%提高到70%，以提供更多应对COVID-19相关措施的空间。 来源：世界银行（2023年），国际货币基金组织（2022年）。备注：PDMA：公共债务管理法；FRA：财政责任法。FPC还设定了中央应急基金（占总额的2-3.5%）份额、本金偿还（2.5-4.0%）和新多年度承诺（占总额不到10%）的数值限制。此外，FRA第28条指出，因准财政活动产生的补偿导致的费用或收入损失而产生的财政责任存量不应超过总额的30%。所有比率/阈值和数值限制至2024年11月底有效。 大流行期间实施的财政支持措施导致泰国财政赤字扩大和公共债务增加。历史上，泰国的财政政策以保守著称——在全球金融危机之后，政府赤字一直控制在GDP的1%以内，公共债务水平保持在GDP的约40%。然而，自COVID-19大流行以来，财政政策在支持经济方面发挥了更加积极的作用。在大流行期间，支出急剧增加，刺激计划总额达到1.56万亿泰铢。大流行后，财政扩张持续进行，泰国政府实施了一系列措施，以保护家庭免受乌克兰战争后食品和能源价格上涨的影响（框1）。最近，虽然紧急支持已经撤回，但泰国政府采取了额外的财政刺激措施来支持低迷的增长。因此，截至财政年度结束时的2024年，泰国的公共债务增加到约GDP的63%，预计将保持在较高水平（图1）。 泰国财政框架提供了应对冲击所需的灵活性，但代价是支出控制能力减弱。疫情期间的扶持计划主要通过预算外的贷款来融资，贷款总额达到1.5万亿泰铢（占GDP的8.9%）。虽然授权预算外融资使得政府能够迅速部署救济措施，但它通过避免立法机关的审查和绕过赤字规则——该规则防止赤字超过年度预算的20%和本金还款的80%（世界银行，2023年）——削弱了透明度和问责制。此外，准财政操作也扩大了规模，这主要是由于国有企业的能源补贴增加。2这些因素削弱了中央政府对总体公共支出的控制，导致债务不断增加。 箱 1. 泰国：疫情期间及疫情后的财政应对措施 泰国在COVID-19大流行期间及其之后提供了前所未有的财政支持，以减轻乌克兰战争后食品和能源价格上涨的影响。 泰国政府的大流行病措施包括三个阶段的财政刺激措施，分别于2020年3月、2020年4月和2021年5月宣布，总额为1.56万亿泰铢。政府的支持措施分为三大主题——健康、救济和经济恢复与复苏，分别设有2800亿泰铢、8860亿泰铢和3910亿泰铢的支出预算（见箱1表1）。这些措施主要集中在收入支持方面，包括对弱势家庭、非正规工人和农民的现金转移和补贴。此外，泰国银行（BOT）提供了广泛的流动性支持。这些包由1.5万亿泰铢（占19财年GDP的8.9%）的预算外贷款、预算重新分配以及泰国银行和专门金融机构（SFIs）的资产负债表资金资助。 在财年22中，为缓解因乌克兰战争引发的商品价格上涨带来的生活成本压力，宣布了总金额为1530亿泰铢（占GDP的0.9%）的额外财政措施。这些措施包括能源补贴、转移支付（包括通过扩大国家福利卡计划），对电价设限以及削减雇主和雇员的社保贡献。 第四章评估了泰国的债务上限，并讨论了政策影响。尽管当前债务水平（2024年为GDP的63%）突显了恢复财政缓冲需要财政审慎，但也引发了关于剩余财政空间以及是否还有空间进一步提高债务上限的问题。本章通过评估当前债务上限是否适当调整来探讨这个问题。基于分析，我们还讨论了对财政政策和更广泛的财政框架的影响，并建议对现有财政规则进行可能的改进。 B. 评估泰国的债务上限 泰国债务上限与国际惯例基本相符。根据国际货币基金组织（IMF）的财政规则数据库，大部分实行债务规则的国家将债务上限设定在大约国内生产总值（GDP）的60-70%之间（见图2）。这些上限值周围呈现出集群分布，反映了超国家规则的强大代表。例如，欧盟和东加勒比货币联盟将对债务的限额设为GDP的60%，而中非经济和货币共同体及西非经济和货币联盟都对公共债务设上限为GDP的70%。 尽管如此，债务上限需要根据特定国家因素进行调整。各国负担债务的能力可能因经济结构的差异而大相径庭，这种差异体现在其收入生成能力、金融市场深度以及金融机构质量等方面，还有宏观经济基本面。为了保证债务上限能够提供一个有效的政策锚定点——允许实施反周期性财政政策同时防止过度借款导致财政困境——它需要根据各国的具体情况量身定制。 7. 泰国债务上限的充足性评估分为两个步骤。首先，我们估算泰国的“债务上限”——一个公共债务不应超过的阈值，因为债务可能变得不可持续或对增长产生负面影响。其次，基于估算的债务上限，我们调整“债务上限”，纳入一个“安全边际”（或缓冲）以应对潜在的宏观经济冲击，并考虑风险承受能力水平。 步骤 1：确定债务上限 8. 估算债务上限天生具有难度。为了确定一个可能的范围，我们采用三种不同的方法，重点关注：（i）初级平衡和债务动态；（ii）债务偿付能力；（iii）对增长的影响。3然而，这些结果不应被视为决定性的。由于其动态特性，债务上限可能会因市场预期与经济和金融条件之间的相互作用而显著变动。 9. 第一种方法探讨了一个阈值，超过这个阈值，债务就会变得爆炸性增长。 在这种情况下，如果一个国家能够增加其初级平衡以抑制债务增长，那么债务被认为是可持续的。分析的依据是基于Bohn（1998年的研究），他表明如果初级盈余能够抵消公债的增长，那么财政政策是可持续的。Ghosh等人（2013年）建议，对于公债收敛到GDP的某个有限比例，需要更严格的可持续性标准——初级平衡对债务增长的反应比利率与增长差异更强。他们还发现，这种财政反应函数表现出“财政疲劳”，即政府通过增加初级平衡控制债务的能力减弱，要么是因为增税或削减开支变得在社交上不可接受或无效。这最终导致初级平衡对上升的债务的反应速度慢于融资成本，从而定义了债务水平，超过这一水平债务就会变得爆炸性。因此，债务限制可以估计为财政反应函数与利率-增长差异（r-g）相交的水平。 10. 分析表明，泰国的债务上限介于80-110%之间。 国内生产总值。员工对泰国财政反应函数的经验性分析没有显示出财政疲劳现象，这可能是因为泰国历史上债务水平较低。4相反，作为一个经验法则，债务限额可以通过在压