中国作为崛起大国,其工业化成熟期标志着经济发展模式的转变,从供给驱动转向需求驱动,资本堆积形成消费能力,经济增长进入多重资本过剩阶段。这一时期,资本市场迎来黄金期,估值水平提升,股票市场繁荣开启。周期股的估值需考虑跨越周期因素,黑色金属行业具备较好的战略配置价值。主导国储备货币地位周期性变化,金属的金融属性逐步上升,贵金属成为新的财富载体。中国经济发展进入转型期,面临结构性问题,但通过消费拉动经济增长的特征整体稳定,波幅下降。政府财政转向积极,通过化债、财政支出扩张等措施支持经济复苏。地产触底企稳,库存低位,工业企业盈利见底回升。我们预计2025年中国经济将缓慢复苏,金属周期性需求波幅收窄,商品属性缓慢增强。推荐受益于普钢盈利复苏、油气核电景气周期、管网改造及煤电新建等行业的上市公司。