地方两会产业配置图谱

多省增长目标下调，政策定调更加务实。 2025年31省GDP加权目标增速为5.26%，略低于去年的5.41%，预计今年全国经济目标数值或仍为5%，从变化上看，15省下调，15省持平，仅天津上调（4.5%→5%）。我们认为经济增速目标的下调并不代表稳增长诉求的减弱，反而反映出地方政策定调更加务实。 通胀方面，除个别省市外（湖南“与全国一致”，山东“保持合理水平”，西藏“3%以内”），大部分CPI目标均为“2%左右”，较去年3%下调，或指向今年全国CPI目标从3%降至2%。历史上看价格目标并非每年的硬性要求，考虑到24/12经济工作会议强调“把物价合理回升作为重要考量”，25年价格目标或将成为重要考量。 财政方面，一般公共预算收入目标普遍下调，在20个公布目标的省份中17个下调，仅3省较去年持平。税收下滑一定程度拖累了财政收入，已公布24年公共预算收入的21个省份中，仅9省完成年初目标。我们认为地方政府下调财政收入目标是基于对当前经济形势的客观认识和财政状况的审慎评估，选择更加务实和稳健的财政政策，以应对经济下行压力和财政收入增长的挑战。 地方两会重点产业图谱。 地方两会看重点产业方向：消费、制造业、科技创新。 1、消费：关注大宗商品（换新补贴）、服务业（文旅+娱乐+创新场景）、银发经济、首发经济、冰雪经济。 ①两新扩容：31省共识要点，关注汽车、家电、消费电子行业。 ②服务业：文旅是共识抓手，关注酒店、景区等，东部沿海等经济发达地区关注娱乐消费及创新场景，关注体育、院线、演艺、直播电商等。 ③银发经济：老龄化背景下的政策重心，关注托育、养老两条主线。 ④首发经济：关注会展服务、营销策划，服装首饰等新店新业态，IP商品首发。 ⑤冰雪经济：东三省+内蒙古重点布局，关注场馆设计、冰雪装备、赛事运营等。 2、制造业：关注高端制造、传统产业转型升级、资源品扩产&绿色化改造。 ①高端制造：东部沿海+川渝重点布局，关注半导体、新能源（电动车智能化、海上风电）、航空航天、机器人等。 ②传统产业转型升级：中部&东北地区攻坚，工业品关注绿色化、数字化转型（汽车、钢铁、有色、建材等），消费品关注智能化、高端化升级（纺服、家居等）。 ③资源品扩产&绿色化改造：西部地区重点工作，关注石油、煤炭、天然气等资源品的扩产和绿色化转型。 3、科技创新：关注人工智能、低空经济、未来产业（生物技术、量子科技等）。 ①人工智能：共识重点，关注上游算力和下游AI+应用。算力以8大算力枢纽为基础，以提升算力规模为目标，关注算力芯片、服务器；AI+应用关注AI+医疗、教育、消费、金融、工业、智能驾驶等方向。 ②低空经济：各地共识重点工作，关注低空飞行、无人机、通用机场建设等。 ③未来产业：关注生物技术、量子科技等。 风险提示：宏观经济复苏不及预期；政策效果不及预期；报告内容来自官方政策和会议文稿的梳理，相关行业和公司不代表投资建议。 核心结论： 1、多省增长目标下调，GDP加权目标增速为5.26%，较24年5.41%略降；大部分省份CPI目标由3%降至2%左右，价格目标或将成为重要考量；公共预算收入目标普降，政策定调更加务实。 2、地方两会看重点产业方向：消费、制造业、科技创新。 3、消费：关注大宗商品（换新补贴）、服务业（文旅+娱乐+创新场景）、银发经济、首发经济、冰雪经济。 ①两新扩容：31省共识要点，关注汽车、家电、消费电子行业。 ②服务业：文旅是共识抓手，关注酒店、景区等，东部沿海等经济发达地区关注娱乐消费及创新场景，关注体育、院线、演艺、直播电商等。 ③银发经济：老龄化背景下的政策重心，关注托育、养老两条主线。 ④首发经济：关注会展服务、营销策划，服装首饰等新店新业态，IP商品首发。 ⑤冰雪经济：东三省+内蒙古重点布局，关注场馆设计、冰雪装备、赛事运营等。 4、制造业：关注高端制造、传统产业转型升级、资源品扩产&绿色化改造。 ①高端制造：东部沿海+川渝重点布局，关注半导体、新能源（电动车智能化、海上风电）、航空航天、机器人等。 ②传统产业转型升级：中部&东北地区攻坚，工业品关注绿色化、数字化转型（汽车、钢铁、有色、建材等），消费品关注智能化、高端化升级（纺服、家居等）。 ③资源品扩产&绿色化改造：西部地区重点工作，关注石油、煤炭、天然气等资源品的扩产和绿色化转型。 5、科技创新：关注人工智能、低空经济、未来产业（生物技术、量子科技等）。 ①人工智能：共识重点，关注上游算力和下游AI+应用。算力以8大算力枢纽为基础，以提升算力规模为目标，关注算力芯片、服务器；AI+应用关注AI+医疗、教育、消费、金融、工业、智能驾驶等方向。 ②低空经济：各地共识重点工作，关注低空飞行、无人机、通用机场建设等。 ③未来产业：关注生物技术、量子科技等。 一、多省增长目标下调，政策定调更加务实 经济目标更加务实，GDP加权目标增速为5.26%，较24年5.41%略降，大部分省份CPI目标由3%降至2%左右，公共预算收入普降。2025年31省GDP加权目标增速为5.26%，略低于去年的5.41%，预计今年全国经济目标数值或仍为5%，从变化上看，15省下调，15省持平，仅天津上调（4.5%→5%）。我们认为经济增速目标的下调并不代表稳增长诉求的减弱，反而反映出地方政策定调更加务实。通胀方面，除个别省市外（湖南“与全国一致”，山东“保持合理水平”，西藏“3%以内”），大部分CPI目标均为“2%左右”，较去年3%下调，或指向今年全国CPI目标从3%降至2%。历史上看价格目标并非每年的硬性要求，考虑到24/12经济工作会议强调“把物价合理回升作为重要考量”，25年价格目标或将成为重要考量。财政方面，一般公共预算收入目标普遍下调，在20个公布目标的省份中17个下调，仅3省较去年持平。税收下滑一定程度拖累了财政收入，已公布24年公共预算收入的21个省份中，仅9省完成年初目标。我们认为地方政府下调财政收入目标是基于对当前经济形势的客观认识和财政状况的审慎评估，选择更加务实和稳健的财政政策，以应对经济下行压力和财政收入增长的挑战。 图表1多数地方2025年两会设置GDP、CPI、公共预算收入等目标较2024年下调 二、地方两会重点产业图谱 地方两会看重点产业方向：消费、制造业、科技创新。 消费：关注大宗商品（换新补贴）、服务业（文旅+娱乐+创新场景）、银发经济、首发经济、冰雪经济。 制造业：关注高端制造（半导体、电动车智能化、风电、航空航天、机器人）、传统产业转型升级（工业品绿色化数字化，消费品智能化高端化）、资源品扩产&绿色化改造（煤炭、天然气、煤化工）。 科技创新：关注人工智能（重点算力、AI+应用）、低空经济、未来产业（生物技术、量子科技等）。 图表2地方两会重点产业及相关行业梳理 （一）消费：关注两新、服务业、银发&首发&冰雪经济 消费重中之重，结构上主要包括大宗商品（换新补贴）、服务业（文旅+娱乐+创新场景）、银发经济、首发经济、冰雪经济。 两新扩容：31省共识要点，关注汽车、家电、消费电子行业。年初发改委宣布25年延续两新补贴，并且将消费换新补贴扩容至手机等数码产品，从地方两会来看，31省政府工作报告均强调通过两新政策促进消费，我们在《四部门的勾稽关系&政策效力——资产负债表修复系列4》中测算，假设25年新增1000亿用于3类数码产品换新补贴，有望带动2200亿消费增量，占居民消费总额0.7%，关注汽车、家电、消费电子等。 服务业：文旅是共识抓手，关注酒店、景区等，东部沿海等经济发达地区关注娱乐消费及创新场景，关注体育、院线、演艺、直播电商等。24/12经济工作会议强调“创新多元化消费场景，扩大服务消费，促进文化旅游业发展”，从地方两会来看，31省均强调服务业发展的重要性，结构上文旅是共识抓手，结合本地文化资源，推出主题线路和沉浸式体验项目，典型如湖北“书香荆楚”&戏曲“大码头”，川渝“渝进蓉出”“蓉进渝出”精品线路等特色品牌建设等，相关行业关注酒店、餐饮、景区建设等。此外，娱乐消费和创新场景成为地方关注重点，尤其在东部沿海等经济发达地区，娱乐消费包括体育、影视、游戏等，典型如浙江“高水平建设体育强省；之江文化产业带、横店影视文化产业集聚区”，广东“培育建设国家级、省级体育产业基地；发展数字创意、工艺美术、影视出版、文化制造、游戏潮玩等产业”。创新消费场景关键词为直播、电商，如上海“大力发展直播经济，加快发展线上演播、沉浸式体验、房车露营等新业态”，北京“支持直播电商、即时零售等新业态发展”，关注相关行业的增量需求，包括体育用品、运动装备、演艺经纪、平台经济等。 银发经济：老龄化背景下的政策重心，关注托育、养老两条主线。30省将银发经济列为25年消费领域重点工作之一，结构上集中养老、家政、康养等细分领域。典型如广东“加强老年用品研发和推广，加快发展康复辅助器具产业”；江苏要求“扩大健康、养老、育幼、家政等服务消费，培育银发经济”。相关行业关注老龄化背景下托育、养老两条投资主线，托育包括母婴用品、早教等；养老包括医药健康、智能家居、家政服务等。 首发经济：关注会展服务、营销策划，服装首饰等新店新业态，IP商品首发。中央经济工作会议强调后，各地两会均部署发展首发经济。关注三条主线：1、受益于首发、首秀、首展的会展服务、营销策划服务等，如浙江“培育壮大首发经济、会展经济”；2、高能级新店、新业态，主要包括服装首饰等品牌消费，如河南“打造流量首店，建设品牌消费集聚区和国际消费中心城市”，吉林“2025年引进培育100个首店”；3、创新产品、IP商品首发，包括AI终端、二次元消费（谷子经济等）。 冰雪经济：东三省+内蒙古重点布局，关注场馆设计、冰雪装备、赛事运营等。24/10国常会部署以来，冰雪经济便成为扩大消费的重要方向，25年地方两会中有15省将冰雪经济纳入25年重点工作。受地域环境限制，东三省和内蒙古是发展冰雪经济的核心区域，辽宁“壮大冰雪装备产业，推动冰雪运动进校园”，黑龙江“挖掘冰雪运动、冰雪旅游等冰雪消费潜力”，吉林“建设冰雪装备产业园，壮大冰雪装备产业规模”，内蒙古“一体推进冰雪运动、冰雪文化、冰雪装备、冰雪旅游等全业态发展”。关注受益冰雪场馆建设投资提升的场馆设计、工程施工和冰雪装备，以及受益冰雪旅游和相关消费需求提升的旅游景区、户外用品和赛事运营。 图表3 31省均在25年政府工作报告中强调扩大消费 图表4地方两会中消费重点领域及相关行业梳理 图表5结构上多数省份强调两新、旅游、体育、养老等消费细分领域 “挑大梁”：从经济强省看25年消费抓手。经济前5大省GDP占全国比重40%，人口占34%，消费占40%，且25年经济目标中，除四川外，广东、江苏、浙江、山东经济目标均没有调整，预计25年经济大省依旧发挥“挑大梁”重任，消费相关的政策部署也将成为影响全国消费扩张的重要指引。从消费刺激方式来看，重点在于中低收入群体增收，加强居民消费能力。从细分方向上，除大宗（汽车、家电、数码产品换新）、文旅等共识方向以外，经济大省更强调科技与文化产业的结合，创新消费场景，探索新的消费增量。典型如浙江“发展‘文化+科技’‘文化+数字’‘大视听+旅游’‘交通+旅游’等新模式”，江苏“培育数字艺术、数字文娱等新产业”，广东“推动电子竞技、社交电商、直播电商等健康发展”，关注平台经济、直播电商、数字消费等细分方向。 图表6从经济大省看重点消费领域的代表公司 （二）制造业：东部高端制造+中部&东北产业转型+西部资源品扩产改造 制造业关注高端制造、传统产业转型升级、资源品扩产&绿色化改造。 高端制造：东部沿海+川渝重点布局，关注半导体、新能源、航空航天、机器人等。 从产业布局和政策重心来看，25年地方两会对高端制造业的推动主要集中在东部沿海地区以及川渝等制造业重镇，东部沿海地区凭借经济基础、产业链配套，形成产业集聚，川渝地区则凭借其在装备制造、航空航天等领域的产业基础和竞争力，