【策略周报】策略周聚焦：两会产业配置图谱

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 策略研究 策略周报 2023年03月05日 【策略周报】 两会产业配置图谱——策略周聚焦  23年政策基调延续经济工作会议，强调各类政策协调配合 报告对23年政策的定调延续了去年底经济工作会议的精神，要求保持政策连续性针对性，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。在产业政策方面，要求发展与安全并举，一方面促进传统产业改造升级，另一方面培育壮大战略性新兴产业，同时着力补强产业链薄弱环节，也是对二十大报告强调国家安全议题的延续。科技政策要求聚焦自立自强，报告指出“完善新型举国体制，发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用，突出企业科技创新主体地位”。我们认为举国体制在标准化的产品和技术上优势明显，在明确发展方向的前提下，举国制的产业政策可以最大限度地支持追赶型技术。根据十四五规划，新型举国体制的着力点或将瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域。  23年工作重点：扩内需、现代化产业体系、国企改革 扩内需：重中之重，消费瞄准中低收入人群大宗、生活服务消费，投资鼓励民间资本参与重大项目工程。 现代化产业体系：国家安全议题的延续，关注核心技术攻关、数字经济。 切实落实“两个毫不动摇”：深入推进新一轮国企改革行动方案，关注国家安全&新兴产业、一利五率、管理层治理。 更大力度吸引和利用外资：扩大市场准入、优化营商环境、发挥进出口对经济的支撑作用。 防范化解金融、地产、地方债务风险，完善金融监管，地产需求侧政策可期。 稳定粮食生产和推进乡村振兴，强调抓好大豆油料生产，关注农化、农田水利建设、农机装备。 推动发展方式绿色转型：相比经济工作会议加强，污染防治、重点领域节能降碳仍是重要任务。 保障基本民生和发展社会事业：强调住房、教育、医疗、养老。  大盘比小盘占优：通胀（上游资源品&大众消费）、金融、国企改革 4月政治局会议比3月“两会”更重要。“两会”是中央经济工作会议的延续，对经济形势的判断和政策取向不会发生大变化。4月政治局会议是重要变盘观测点，回顾Q1经济，对政策取向做出新的判断。典型如17、19年，经济恢复好于预期，政策边际收紧，详见前期周报《蓝筹能进攻》。 配置：大盘比小盘占优。剩余流动性高位向下，大盘蓝筹占优，看好通胀（上游资源品&大众消费）、金融、国企改革。  风险提示： 疫情反复，宏观经济复苏不及预期；海外疫情反复，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来。 证券分析师：姚佩 邮箱：yaopei@hcyjs.com 执业编号：S0360522120004 相关研究报告 《【华创策略】量化次新&反转策略的黄金期——掘金组合月报202302》 2023-03-03 《【华创策略】市场情绪降温，外资偏向价值——市场温度计》 2023-02-27 《【策略周报】蓝筹能进攻——策略周聚焦》 2023-02-26 《【华创策略】内外资风格分化——市场温度计》 2023-02-20 《【华创策略】天平在转向：钱变紧了——策略周聚焦》 2023-02-19 华创证券研究所 策略周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 23年政策基调延续经济工作会议，强调各类政策协调配合 ...................................... 4 二、 23年工作重点：扩内需、现代化产业体系、国企改革 .............................................. 5 （一） 扩内需：重中之重，关注中低收入群体大宗、生活服务消费........................ 5 （二） 现代化产业体系：国家安全议题的延续，关注核心技术攻关、数字经济 .... 6 （三） 切实落实“两个毫不动摇”：深入推进新一轮国企改革行动方案 .................... 7 （四） 更大力度吸引和利用外资：发挥进出口对经济的支撑作用............................ 8 （五） 防范化解重大风险：金融、地产、地方债务 ................................................... 9 （六） 粮食生产&乡村振兴：强调大豆油料生产，强化农业科技和装备支撑 ...... 10 （七） 绿色发展：污染防治、节能降碳仍是重要任务 ............................................. 10 （八） 民生：加强住房、教育、医疗、老龄化 ......................................................... 11 三、 大盘比小盘占优：通胀（上游资源品&大众消费）、金融、国企改革 .................... 12 策略周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 《政府工作报告》对今年政策的定调 ..................................................................... 5 图表 2 2022和2023年《政府工作报告》对当年工作安排的对比 .................................. 5 图表 3 23年扩内需包括消费、投资两大抓手 .................................................................... 6 图表 4 二十大以来从中央到地方强调扩内需是23年工作重点 ....................................... 6 图表 5 23年加快建设现代化产业体系，瞄准核心技术攻关、能源安全、传统产业数字化转型 ................................................................................................................................. 7 图表 6 政府工作报告强调切实落实两个毫不动摇 ............................................................. 8 图表 7 央企经营指标考核体系从“两利四率”调整为“一利五率”，提升ROE水平为新一轮国改方向 ......................................................................................................................... 8 图表 8 政府工作报告强调更大力度吸引和利用外资 ......................................................... 9 图表 9 政府工作报告强调防范化解重大经济金融风险 ..................................................... 9 图表 10 政府工作报告强调稳定粮食生产和推进乡村振兴 ............................................. 10 图表 11 政府工作报告强调推动发展方式绿色转型 ......................................................... 11 图表 12 政府工作报告强调保障基本民生和发展社会 ..................................................... 11 图表 13 剩余流动性高位回落，市场风格一般从小盘切换至大盘 ................................. 12 策略周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 核心结论： 1、 《政府工作报告》延续经济工作会议精神，超预期内容有限，4月政治局会议是重要变盘观测点。产业政策关注扩内需、核心技术攻关、数字经济、国企改革、农业科技和装备。 2、 报告要求各类政策协调配合，产业政策发展和安全并举，科技政策强调新型举国体制。 3、 扩内需：重中之重，消费瞄准中低收入人群大宗、生活服务消费，投资鼓励民间资本参与重大项目工程。 4、 现代化产业体系：国家安全议题的延续，关注核心技术攻关、数字经济。 5、 切实落实“两个毫不动摇”：深入推进新一轮国企改革行动方案，关注国家安全&新兴产业、一利五率、管理层治理。 6、 防范化解金融、地产、地方债务风险，完善金融监管，地产需求侧政策可期。 7、 稳定粮食生产和推进乡村振兴，强调抓好大豆油料生产，关注农化、农田水利建设、农机装备。 8、 推动发展方式绿色转型：相比经济工作会议加强，污染防治、重点领域节能降碳仍是重要任务。 9、 风格：蓝筹能进攻，大盘比小盘占优。剩余流动性高位向下，看好大盘蓝筹，看好通胀（上游资源品&大众消费）、消费、金融、国企改革。 一、23年政策基调延续经济工作会议，强调各类政策协调配合 各类政策协调配合，产业政策发展和安全并举，科技政策强调新型举国体制。十四届全国人大一次会议于2023年3月5日在北京召开，国务院总理李克强作政府工作报告（以下简称“报告”）。报告对23年政策的定调延续了去年底经济工作会议的精神，要求保持政策连续性针对性，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。在产业政策方面，要求发展与安全并举，一方面促进传统产业改造升级，另一方面培育壮大战略性新兴产业，同时着力补强产业链薄弱环节，也是对二十大报告强调国家安全议题的延续。科技政策要求聚焦自立自强，报告指出“完善新型举国体制，发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用，突出企业科技创新主体地位”。我们认为举国体制在标准化的产品和技术上优势明显，在明确发展方向的前提下，举国制的产业政策可以最大限度地支持追赶型技术。根据十四五规划，新型举国体制的着力点或将瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域。 策略周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 图表 1 《政府工作报告》对今年政策的定调 资料来源：中国政府网，新华社，华创证券 二、23年工作重点：扩内需、现代化产业体系、国企改革 相比22年政府工作报告，23年扩内需、现代化产业体系排序提前。23年政府工作报告一共部署8项重点工作，其中着力扩大国内需求排在第一位，加快建设现代化产业体系排第二位，相比22年明显提前，重要性提升。此外，本次报告部署的8项工作中前5项与经济工作会议一致，排序也与遵循经济工作会议的顺序，粮食生产和乡村振兴、发展方式绿色转型、保障基本民生和发展社会事业3项在经济工作会议中未单独列项强调。 图表 2 2022和2023年《政府工作报告》对当年工作安排的对比 资料来源：中国政府网，新华社，国务院官网，华创证券 （一）扩内需：重中之重，关注中低收入群体大宗、生活服务消费 扩内需：消费瞄准中低收入人群大宗、生活服务消费，投资鼓励民间资本参与重大项目工程。二十大之后，从中央到地方均强调扩内需是今年经济工作的重中之重。本次报告延续中央经济工作会议定调，把恢复和扩大消费摆在优先位置。要求“多渠道增加城乡居民收入，稳定大宗消费，推动