能源化工专题报告：利空因素消化完毕，玻璃下方空间有限

玻璃期价行情回顾与供需分析

行情回顾：2025年1月以来，玻璃期价呈现先涨后跌的走势。1月初因赶工期和冬储需求，FG2505合约从1350元/吨涨至1466元/吨，随后春节淡季需求走弱导致期价下跌，2月13日跌破1250元/吨，2月17日至19日企稳于1260-1280元/吨区间。

供需分析：

1. 供应：前期因价格下跌利润压缩，企业减产，浮法玻璃日熔量从17.65万吨降至15.58万吨。2025年以来，随着利润修复，部分产线复产，日熔量回升至15.64万吨，开工率76.77%。天然气法装置仍亏损，但亏损幅度减小，影响价格走势。
2. 需求：春节后处于传统淡季，玻璃深加工企业订单天数4.1天，Low-e玻璃开工率27.94%，中下游库存偏高，投机性需求弱。
3. 库存：截至2月13日，玻璃企业库存6310.4万重箱，环比增加45.55%，沙河地区库存250.4万重箱，但节后第二周库存下降。
4. 地产：2024年房屋新开工面积下降23.0%，施工面积下降12.7%，竣工面积下降27.7%。政策面仍有期待，如国务院推进城市更新工作，市场对政策预期较高。

后市展望：当前玻璃期价已反映供需基本面，下方空间有限。后期随着下游复工，需求逐步启动，若供给维持当前水平，行业基本面将好转，玻璃期价或向上修复。

风险点：玻璃企业大面积恢复生产、上游成本面坍塌、房地产预期转向。