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概览 核心观点 【市场回顾】 周三A股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨0.81%，深成指收涨1.46%，创业板指收涨2.03%。沪深两市成交额17207.92亿元。申万行业方面，机械设备、电子、计算机领涨，煤炭、银行、石油石化领跌；概念板块方面，人形机器人、PEEK材料、减速器概念涨幅居前，芬太尼、青蒿素、大豆概念涨幅靠后；港股方面，恒生指数收跌0.14%，恒生科技指数收涨0.59%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨0.16%，标普500收涨0.24%，纳指收涨0.07%。 【重要新闻】 【国务院办公厅转发商务部、国家发改委《2025年稳外资行动方案》】方案提出，扩大电信、医疗、教育等领域开放试点，落实全面取消制造业领域外资准入限制要求，鼓励跨国公司投资设立投资性公司，便利外国投资者在华实施并购投资，实施自由贸易试验区提升战略。 【国家统计局70城房价数据出炉】1月份，70个大中城市中，新房价格环比上涨城市较上月有所增加，一线城市新房和二手房价格环比继续上涨，二线城市新房价格自2023年6月以来首次环比上涨。其中，南京、成都新房价格环比涨幅已经连续2个月并列第一，上海二手房价已经连续两个月领涨全国。 研报精选 基金重仓配置比例微幅下降，游戏板块仍为市场关注重点 【市场回顾】 【重要新闻】 【国务院办公厅转发商务部、国家发改委《2025年稳外资行动方案》】方案提出，扩大电信、医疗、教育等领域开放试点，落实全面取消制造业领域外资准入限制要求，鼓励跨国公司投资设立投资性公司，便利外国投资者在华实施并购投资，实施自由贸易试验区提升战略。 【国家统计局70城房价数据出炉】1月份，70个大中城市中，新房价格环比上涨城市较上月有所增加，一线城市新房和二手房价格环比继续上涨，二线城市新房价格自2023年6月以来首次环比上涨。其中，南京、成都新房价格环比涨幅已经连续2个月并列第一，上海二手房价已经连续两个月领涨全国。 分析师蔡梓林执业证书编号S0270524040001 研报精选 基金重仓配置比例微幅下降，游戏板块仍为市场关注重点——传媒行业跟踪报告 行业核心观点： 2024年Q4SW传媒行业指数有所调整，日均成交额同比、环比均有所上升，资金活跃度显著增强，估值（PE-TTM）保持上行趋势，跑赢近七年均值水平。从2024年Q4的基金重仓配置情况看，SW传媒行业仍处于低配，以SW传媒行业重仓为基准，游戏板块及广告营销板块受到市场关注，维持超配，基金重仓配置集中，抱团现象较为显著。 投资要点： 传媒行业重仓配置维持低配，游戏及广告营销板块仍为市场关注重点。2024年Q4SW传媒行业的适配比例为1.66%，基金重仓比例为0.81%，低配比例为0.85%。以SW传媒行业重仓为基准，游戏板块与广告营销维持超配，其余子板块持续低配。 游戏板块占据前十大重仓股主要部分，市场关注度较高。从持股市值来看，2024年Q4SW传媒行业的前十大重仓股分别为分众传媒、恺英网络、昆仑万维、神州泰岳、芒果超媒、光线传媒、三七互娱、巨人网络、南方传媒、中南传媒，由游戏、出版、广告营销、影视院线组成，游戏占据5席。从行情表现看，前十大重仓股股价Q4表现存在差异，恺英网络表现亮眼，股价上升14.47%。 基金重仓配置集中，抱团现象显著。2024年Q4SW传媒行业基金前5、前10、前20大重仓股的市值占整体SW传媒行业基金重仓市值的比例分别为60.12%、78.68%和93.80%，较2024年Q3环比分别下降1.86pct、2.54pct、0.45pct，抱团现象较为显著。 投资建议：从2024年Q4SW传媒行业的基金重仓配置及估值水平看，估值水平明显有所修复，行业整体仍处于低配区间，存在较大提升空间，游戏及广告营销领域头部公司 是机构关注的核心，建议关注游戏版号储备丰富、布局AI应用的游戏公司，数字营销及梯媒领域龙头公司。 风险因素：监管政策趋严；新游延期风险；新游表现不及预期；技术发展不及预期；商誉减值风险。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001分析师李中港执业证书编号S0270524020001 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公司研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场