区域经济财政债务专题：2024经济财政债务“成绩单”

2024经济财政债务“成绩单” 2025年02月19日 ➢2024年各省表现如何？ 经济方面：根据国家统计局数据，2024年全年国内生产总值1349084亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。 各省来看，GDP总量上，广东、江苏、山东、浙江、四川在各省级行政区中依次位居前5；各省排名中，上海赶超湖南、北京赶超河北，内蒙古赶超山西。GDP增速上，西藏、新疆增速超6%，名列前2；江苏、湖北、安徽、甘肃、内蒙古增速达5.8%；海南、广东、云南、黑龙江、青海、山西增速低于4%，其中山西增速最低。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com 研究助理赵悦颖执业证书：S0100123070012邮箱：zhaoyueying@mszq.com 财政方面：2024年，全国一般公共预算收入219702亿元，比上年增长1.3%。其中，全国税收收入174972亿元，比上年下降3.4%；全国政府性基金预算收入62090亿元，比上年下降12.2%。 各省来看，一般公共预算收入上，除广东、河南、陕西、海南、青海较2023年下滑外，其余各省均实现正增长；政府性基金收入上，仅有天津、云南、辽宁、新疆、内蒙古、贵州、黑龙江、宁夏、西藏实现正增长，其他各省均有不同程度的下滑，其中江苏、浙江下滑超2000亿元，广东下滑超1000亿元。财政自给率上，贵州、云南、宁夏、广西、吉林、黑龙江、甘肃、青海、西藏区域仍低于35%，天津财政自给率由62%下降至59%，河北财政自给率由45%下降至42%。 相关研究 1.债市跟踪周报20250217：债基继续拉久期-2025/02/172.转债策略研究系列：信用、退市及稀释风险下可转债定价模型初探-2025/02/173.可转债周报20250216：估值渐近高位，关注偏防御策略-2025/02/164.信用策略周报20250216：信用仍在配置区间-2025/02/165.固收周度点评20250216：信贷开门红与资金紧平衡，怎么看？-2025/02/16 债务方面：截至2024年末，全国地方政府债务余额475371亿元。 各省来看，广东、山东、江苏、浙江、四川、湖南、河北7省地方政府债务余额规模位于前列，均超20000亿元，江苏、浙江、山东、四川、广东5个省份城投有息债务规模位于前列，均超50000亿元。结合地方政府债务、城投有息债务两方面来看各区域的债务压力：各省政府债务率普遍上升，甘肃、贵州、辽宁、新疆、西藏城投债务率有所下降。城投有息债务方面，云南、甘肃、天津、贵州、辽宁、新疆、西藏区域城投债务体量有所压降。 ➢2024年各地市表现如何？ 关注地市层面，我们选择重要省份（直辖市）存量城投债规模较大的地级市（直辖市区），观察其2024年基本面数据的表现。 （1）重庆、天津区域存量债较多的区；（2）广西、云南、贵州、新疆、甘肃区域存量债券较多的地市州；（3）江苏、浙江两省各地市；（4）山东省各地市；（5）湖南、湖北两省存量债100亿元以上地市；（6）江西、安徽两省；（7）四川、陕西两省存量债100亿元以上地市。 ➢2024年各区县表现如何？ 由于部分区县2024年的各项数据暂未完整公布，我们仅列示数据相对完整且存量城投债规模较大的重点区县。 （1）江苏、浙江区域部分重点区县； （2）山东、福建、四川、湖南、湖北、江西、河北区域部分重点区县。 ➢风险提示：城投口径偏差；部分数据缺失所导致的偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。 目录 1 2024年各省表现如何？...........................................................................................................................................322024年各地市表现如何？.......................................................................................................................................63 2024年各区县表现如何？....................................................................................................................................204风险提示...............................................................................................................................................................26插图目录..................................................................................................................................................................27 各地2024年的统计公报及预算执行报告陆续公布，市场关注各区域2024年经济财政债务表现如何，本文聚焦于此。 12024年各省表现如何？ 根据国家统计局数据，2024年全年国内生产总值1349084亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。 各省来看： GDP总量上，广东、江苏、山东、浙江、四川在各省级行政区中依次位居前5；各省排名中，相比2023年，上海赶超湖南、北京赶超河北，内蒙古赶超山西。 GDP增速上，西藏、新疆增速超6%，名列前2；江苏、湖北、安徽、甘肃、内蒙古增速达5.8%；海南、广东、云南、黑龙江、青海、山西增速低于4%，其中山西增速最低。 财政方面，2024年，全国一般公共预算收入219702亿元，比上年增长1.3%。其中，全国税收收入174972亿元，比上年下降3.4%；全国政府性基金预算收入62090亿元，比上年下降12.2%。 各省来看： 一般公共预算收入上，除广东、河南、陕西、海南、青海较2023年下滑外，其余各省均实现正增长，广东、江苏、浙江、上海、山东绝对规模仍领先。 政府性基金收入上，受房地产市场及土地市场影响，仅有天津、云南、辽宁、新疆、内蒙古、贵州、黑龙江、宁夏、西藏实现正增长，其他各省均有不同程度的下滑；其中江苏、浙江下滑超2000亿元，广东下滑超1000亿元，四川、湖南下滑超500亿元。 财政自给率上，贵州、云南、宁夏、广西、吉林、黑龙江、甘肃、青海、西藏区域仍低于35%；天津财政自给率由62%下降至59%，河北财政自给率由45%下降至42%，下滑幅度相对较大。 债务方面，截至2024年12月末，全国地方政府债务余额475371亿元。其中，一般债务167013亿元，专项债务308358亿元。 各省中，广东、山东、江苏、浙江、四川、湖南、河北7省地方政府债务余额规模位于前列，均超20000亿元，江苏、浙江、山东、四川、广东5个省份城投有息债务规模位于前列，均超50000亿元。 结合地方政府债务、城投有息债务两方面来看各区域的债务压力：各省政府债务率普遍上升，甘肃、贵州、辽宁、新疆、西藏城投债务率有所下降。城投有息债务方面，云南、甘肃、天津、贵州、辽宁、新疆、西藏区域城投债务体量有所压降。 注：2024年城投平台有息债务取自2024年半年报； 城投有息债务=短期债务（短期借款、应付票据、一年内到期的非流动负债、其他流动负债）+长期债务（长期借款、应付债券、租赁负债、长期应付款_子项、其他非流动负债）+永续债； 政府债务率=地方政府债务余额/GDP；城投债务率=城投有息债务/(一般公共预算收入+政府性基金预算收入)，其中政府性基金收入取3年平均；广义债务率=(地方政府债务余额+城投有息债务)/(一般公共预算收入+政府性基金预算收入)，其中政府性基金收入取3年平均；下同。 22024年各地市表现如何？ 进一步，关注地市层面，我们选择重要省份（直辖市）存量城投债规模较大的地级市（直辖市区），观察其2024年基本面数据的表现。 （1）首先来看重庆、天津区域： 经济数据方面，重庆市万州区、渝北区、涪陵区、沙坪坝区GDP增速均在6.5%及以上，天津市滨海新区、武清区GDP增速达5.5%；重庆市铜梁区、永川区增速较低。 财政数据方面，重庆市合川区、巴南区、南川区的财政自给率下滑较多，2023年财政自给率分别为47%、44%、53%；涪陵区、滨海新区的一般公共预算收入有明显增长。政府性基金收入上，重庆市较多区县的政府性基金收入实现明显增长，如涪陵区、长寿区、江津区、綦江区等。 债务数据方面，重庆市存量城投债规模超100亿元的15个区中，诸多区域的广义债务率均居高位，有11个区广义债务率高于1000%，有3个区广义债务率高于2000%（沙坪坝、巴南、綦江），整体债务负担较重；且各区地方政府债务限额-余额空间已很小。 天津市中，北辰区、静海区的广义债务率超900%，滨海新区的广义债务率较2023年略有压降；就城投债务来看，滨海新区、武清区、津南区的城投有息债务体量均在压缩。 （2）其次来看广西、云南、贵州、新疆、甘肃区域，选取存量债券较多的地市州观察： 经济数据方面，贵州贵阳、遵义、黔东南、黔南GDP增速较高，均超5.5%；广西柳州、南宁GDP增速较低。 财政数据方面，财政自给率上，贵州多个市州均低于30%，如黔西南、安顺、铜仁、毕节、黔东南等。政府性基金收入上，昆明、贵阳、六盘水、黔南州等区域实现逆势正增长。 债务数据方面，广西柳州及南宁、新疆乌鲁木齐的广义债务率有较大幅度的增长，分债务类型来看，地方政府债务余额的增长更为明显，或为主因。城投债务方面，昆明、遵义、兰州的城投有息债务体量有明显的压降，其他地市州多数亦在压缩，如柳州、贵阳、六盘水、黔西南、安顺、黔东南等。 （3）再看江苏、浙江两省： 经济数据方面，江苏淮安、宿迁、徐州、浙江丽水、绍兴、衢州GDP增速较高，均在6.4%及以上；南京、杭州GDP增速在其省内相对较缓，低于5%。 财政数据方面，江苏常州、镇江、浙江绍兴、金华、衢州的财政自给率有小幅下滑。政府性基金收入上，江苏、浙江省内绝大多数地市的政府性基金收入均下滑，仅有镇江市实现增长。 债务数据方面，江苏及浙江绝大多数地市的广义债务率均在上升，地方政府债务、城投有息债务两方面均在增长，但多数地市的城投债规模处于持平或压减状态。区域内泰州、绍兴、湖州的广义债务率在1000%以上。 （4）再看山东省： 经济数据方面，各地市GDP增速均优于全国平均增速，其中东营、滨州、枣庄、菏泽、烟台、临沂增速在6%及以上。 财政数据方面，东营、威海等地市的财政自给率有小幅下滑。政府性基金收入上，地市表现分化，青岛、菏泽等地市的政府性基金收入下滑较多，济南、潍坊、烟台、淄博等地市有明显增长。 债务数据方面，山东省所有地市的广义债务率均有不同程度的上升，多数地市的城投有息债务仍有增长，少数地市如日照、德州、滨州的城投债务有所减少。青岛市广义债务率上升较多。 （5）再看湖南、湖北两省，聚焦存量债100亿元以上的地市： 经济数据方面，湖南省中，郴州、湘潭、株洲GDP增速相对较高，常德、张家界低于4%；湖北省中，黄石、孝感增速高于7%，荆门、宜昌、十堰亦相对较高。 财政数据方面，湖南、湖北各地市的财政自给率普遍偏低，多数地市不足40%，株洲的财政自给率上升明显。政府性基金收入上，湖北武汉增长显著，其次湖南郴州有少量增量，湖南长沙大幅减少。 债务数