晨会纪要

重点推荐 ➢1.节后产业链整体维稳，新能源上网电价市场化改革政策出台——新能源电力行业周报（2025/02/10-2025/02/16） ➢2.市场预期回暖，静待需求修复——食品饮料行业周报（2024/2/10-2025/2/16） ➢3.信贷实现“开门红”，贷款利率随基准如期下行——银行业“量价质”跟踪（九） ➢4.2024年高景气收官，节后开工恢复性提升——轮胎行业月报 ➢5.金属铜、铝价小幅走低，生产需求持续缓慢回暖——有色金属及产业链月报（2025年2月） 财经要闻 ➢1.潘功胜：中国政府将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 ➢2.国家外汇管理局：1月银行结汇13040亿元售汇16288亿元➢3.国家发展改革委：加力推动解决拖欠民营企业账款问题➢4.俄美决定成立消除刺激两国关系因素咨询机制未来将在多领域合作 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................3 1.1.节后产业链整体维稳，新能源上网电价市场化改革政策出台——新能源电力行业周报（2025/02/10-2025/02/16）.................................................................31.2.市场预期回暖，静待需求修复——食品饮料行业周报（2024/2/10-2025/2/16）...........................................................................................................................41.3.信贷实现“开门红”，贷款利率随基准如期下行——银行业“量价质”跟踪（九）...........................................................................................................................51.4. 2024年高景气收官，节后开工恢复性提升——轮胎行业月报......................61.5.金属铜、铝价小幅走低，生产需求持续缓慢回暖——有色金属及产业链月报（2025年2月）................................................................................................72.财经新闻.....................................................................................73. A股市场评述...............................................................................84.市场数据...................................................................................10 1.重点推荐 1.1.节后产业链整体维稳，新能源上网电价市场化改革政策出台——新能源电力行业周报（2025/02/10-2025/02/16） 证券分析师：周啸宇，执业证书编号：S0630519030001；证券分析师：于卓楠，执业证书编号：S0630524100001；证券分析师：王珏人，执业证书编号：S0630523100001，wjr@longone.com.cn 市场表现： 本周（02/10-02/14）申万光伏设备板块下跌4.09%，跑输沪深300指数5.28个百分点；申万风电设备板块下跌0.73%，跑输沪深300指数1.92个百分点。本周光伏板块涨幅前三个股为明冠新材、合盛硅业、金博股份。本周风电板块涨幅前三个股为禾望电气、中环海陆、电气风电。 光伏板块 节后产业链整体维稳，终端需求静待复苏 1）硅料：价格维稳。本周N型多晶硅有成交的企业数量6家，其余企业依旧以执行前期订单为主。价格方面，仅少量企业的部分订单提价成交，局部价格的增长现阶段还未广泛传导到其他企业，且企业跟涨难度较大，达成共识性涨价仍需一定时间。近期，企业多处于价格维持稳定，订单量略有增加的情况。另外，临近多晶硅期货上市，部分期现商少量预定多晶硅订单，这部分订单价格近期出现0.1-0.2万元/吨的小幅度上涨，暂未统计在本次报价内。2）硅片：价格维稳。供应端，2月硅片产量预计在44GW左右，较1月环比有小幅下降，一线企业有再度调整开工率的预期，据统计本周两家一线企业开工率分别维持在50%和55%，一体化企业开工率维持在60%-80%之间，其余企业开工率维持在40%-80%之间。目前硅片企业手中仍有部分库存，个别尺寸由于供应量偏大出现调整属于正常现象，市场整体维持去库存的状态。3）电池片：价格维稳。组件厂电池基地陆续复工，产量增长，专业化电池厂开工持稳近期电池订单相对充足，正常发货中，库存有降低趋势。总体来看，因三月份订单、上下游排产仍未完全明朗，当前电池片厂家的观望情绪浓厚，预期后续电池片价格持稳发展的可能性较高。4）组件：价格维稳。中标价上升趋势明显，但是地面电站实际执行价仍在低位区间。2月组件企业按需生产，排产环比下降13.88%落于35GW。3-4月组件生产预计将上升，多数企业计划排产明显增加。 建议关注：福莱特：公司作为光伏玻璃龙头，受益于规模优势及大窑炉、石英砂自供、海外产能布局等因素，具有明显成本优势。同时公司在资金层面现金流明显改善，在手现金充裕，预计在行业产能出清过程中龙头优势不断凸显。 风电板块 新能源上网电价市场化改革政策出台，持续关注海风项目建设进程 国家发改委、能源局近日印发《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》。总体思路为，坚持市场化改革方向，推动新能源上网电量全面进入电力市场、通过市场交易形成价格。坚持责任公平承担，完善适应新能源发展的市场交易和价格机制，推动新能源公平参与市场交易。坚持分类施策，区分存量项目和增量项目，建立新能源可持续发展价格结算机制，保持存量项目政策衔接，稳定增量项目收益预期。坚持统筹协调，行业管理、价格机制、绿色能源消费等政策协同发力，完善电力市场体系，更好支撑新能源发展规划目标实现。2025年6月1日前投产的为存量项目：1、由各地妥善衔接现行具有保 障性质的相关电量规模政策，鼓励新能源项目通过设备更新改造升级等方式提升竞争力，主动参与市场竞争；2、机制电价，按现行价格政策执行，不高于当地煤电基准价；3、执行期限，按照现行相关政策保障期限确定。2025年6月1日起投产的为新能源增量项目：1、每年新增纳入机制的电量规模，由各地根据国家下达的年度非水电可再生能源电力消纳责任权重完成情况，以及用户承受能力等因素确定；2、机制电价，由各地符合执行范围的项目自愿参与竞价形成。 我们认为，短期来看，由于存量项目及增量项目的划分，可能在6月1日前形成抢装潮；中长期来看，由于建设项目区域形成的供需错配，市场化电价对风电场收益率影响有限；长期来看，市场化竞价进程下，有利于促进风电行业整体高质量发展。海风方面，《通知》提到，已开展竞争性配置的海上风电项目，按照各地现行政策执行。我们认为海风板块短期内可能受到情绪面影响，从中长期来看，沿海省份用电需求较高，现有政策对待建海风项目形成保障，新建项目消纳压力影响减弱，同时分类政策有望驱动海风建设进程进一步加快，海风板块有望受到持续催化。 建议关注：大金重工：公司为海工设备龙头，欧洲反倾销税行业最低，海外业务维持稳定收益。近期公告投资建设河北唐山曹妃甸海工基地，有望提升海外海工产品的供应能力，持续扩大全球市场份额，维持海工装备企业领先地位。东方电缆：公司为海缆领先企业，产品矩阵丰富，高端海缆技术行业领先，已中标国内外多个海风项目，交付经验丰富。近期公告，拟投资约20亿元建设深远海输电装备项目，进一步夯实海缆企业领先地位。 风险提示：（1）全球宏观经济波动；（2）上游原材料价格波动；（3）风光装机不及预期风险。 1.2.市场预期回暖，静待需求修复——食品饮料行业周报（2024/2/10-2025/2/16） 证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001 联系人：吴康辉，陈涛，cht@longone.com.cn 二级市场表现：上周食品饮料板块上涨2.34%，跑赢沪深300指数1.15个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第8位。子板块方面，上周预加工食品和白酒表现较好，上涨3.40%和3.13%。个股方面，上周涨幅前五为一鸣食品、味知香、山西汾酒、交大昂立、煌上煌，分别为+12.67%、+12.61%、+9.27%、+8.22%、+7.91%，跌幅前五为青海春天、甘源食品、良品铺子、三只松鼠、*ST西发，分别为-9.93%、-8.67%、-5.23%、-2.77%、-2.30%。 白酒：板块情绪回暖，关注底部配置机会。受政策预期的影响，上周白酒板块小幅反弹，市场情绪有所催化。根据权图酱酒的数据，2024年中国酱酒产能约65万千升，同比下降13.33%，行业整体仍处于调整阶段，但行业分化加剧，头部品牌、强势地产酒或出现结构性增长。春节前后部分酒企发布策略积极控货挺价。2025年酒企更加注重自身的发展质量、量价平衡以及各渠道的健康发展。批价更新：上周飞天茅台批价保持小幅波动。截至2月16日，2024年茅台散飞批价2225元，周环比下降5元，月环比上升5元；2024年茅台原箱批价2255元，周环比下降25元、月环比上涨15元。五粮液普五批价为950元，周、月环比持平。国窖1573批价870元，批价周环比持平、月环比上涨10元。板块基本面已筑底，期待后续政策持续加码带动白酒需求修复。白酒行业竞争加剧，头部酒企的市场份额不断提升且经营业绩稳健，建议关注高端酒和区域龙头。 啤酒：需求有望边际改善，成本预计稳中有降。2025年成本端预计稳中有降，对盈利能力仍有积极贡献。其中预计大麦价格仍处下降趋势，玻璃价格处于低位震荡，铝价有上涨 趋势但由于提前锁价预计影响有限。2024年受到餐饮消费偏弱影响，啤酒行业承压。展望2025年，在政策刺激下，啤酒现饮场景有望积极修复，行业需求有望逐步改善。同时，龙头企业积极进行库存去化，去化效果显著，期待动销改善。长期来看啤酒行业高端化趋势不改，量稳价增趋势不变，建议关注高端化核心标的青岛啤酒。 大众品：（1）零食：零食渠道呈现多样化，量贩店、会员商超、新型电商等渠道崛起带来行业快速增长，渠道红利有望延续。零食产品的创新迭代满足了消费者多元化的需求，质价比趋势下品类竞争使得行业仍具成长性。（2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。（3）乳制品：在政策的推动下，乳制品需求向好，行业渗透率仍有提升空间，叠加上游牧场产能在逐步去化过程中，原奶供需格局改善，奶价有望逐步企稳。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注高端化核心标的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐