2025年1月中国信用债市场观察：各地“两会”对化债怎么看？

一、地方化债观察 2024年多数省份债务管理取得成效，表现为债务规模下降、结构优化、融资成本降低，部分省份实现隐性债务清零，债务风险维持在可控范围内，融资平台数量压降和转型推进。内蒙古和宁夏有望退出高风险省份，部分中西部省份提及拖欠企业账款问题。部分省份仍表示债务负担较重。2025年化债举措主要围绕债务置换、动态监测监管、平台压降转型、遏制新增隐性债务和优化专项债券管理机制等方面展开。

二、一级市场 1月信用债净融资由负转正，发行成本下行。信用债发行1368只，发行额11793.6亿元，环增14.7%；偿还额8554.9亿元，环减20.8%；净融资额3238.65亿元，环增3756.0亿元。平均发行期限3.47年，加权发行成本2.14%，下行9BP。中票和短融发行占比最高，分别为38.0%和31.7%。城投债净融资仍为负，低评级和区县城投净融资缺口较大。产业债净融资额回升，发行以国企为主，央企供给中长久期债券。

三、二级市场 1月信用债到期收益率整体上行，短端调整幅度较大，曲线趋平。资金面趋紧推动短端收益率上行，长端收益率窄幅波动。信用利差普遍收窄，1Y品种收窄幅度较大。

四、评级变动 1月4家境内企业主体评级被调低，多为民营企业；2家被列入评级观察名单，分别为丝路视觉、潍坊公信；3家地方国有企业主体评级被调高。

五、研究结论 2025年地方化债将继续围绕债务置换、动态监测监管、平台压降转型、遏制新增隐性债务和优化专项债券管理机制等方面展开，部分省份有望退出高风险省份。信用债市场一级市场净融资由负转正，二级市场收益率整体上行，信用利差普遍收窄。