固定收益每日市场更新

CMBI 信用评论 固定收益每日市场更新巩固收益部市会场报 亚洲投资级市场今天上午表现强劲，中国投资级债券的前端紧缩了1-5个基点。CCAMCL 26-30年期债券紧缩了2-5个基点。新发行的GRNCH ‘28在增发公告后下跌了0.2个点，至100.5。 Glenn Ko, CFA 高志和(852) 3657 6235 glennko @ cmbi. com. hk 五年来首次营业利润。维持对 RAKUTN 的购买R AKUTN:5.125 罪犯和 RAKUTN 8.125 罪犯。见下文。 Cyrena Ng, CPA(852) 3900 0801 cyrenang @ cmbi. com. hk 习近平主席昨日与非国有企业领导人举行座谈会，参会企业包括阿里巴巴、比亚迪、深信科创、华为、美团、腾讯和小米。长端BABA/TENCNT收益率昨日上行5个基点，BABA 31s/XIAOMI 30s收益率今晨上行1-3个基点。 交易台评论交易所市场观点点 杰里 · 王王世(852) 3761 8919 jerrywang @ cmbi. com. hk 昨天，亚洲投资级（IG）市场的流动较为平静，原因适逢美国假期。近期新发行的MIZUHO/SUMIBK的30-31年期债券利差较宽了1-2个基点。LGENSO的34年期债券因获利了结而收窄了2个基点。在中国投资级市场中，BABA/TENCNT的长期债券紧缩了5个基点。在金融板块中，CCAMCL/ORIEAS的26-30年期债券因来自银行和资产管理公司的更好买盘而紧缩了3-6个基点。CFAMCI的29年期和30年期债券上涨了0.3-0.5个百分点（即紧缩了15-20个基点），而CFAMCI永续债券则下跌了0.1个百分点（即放宽了5个基点），因卖盘较好。关于中国资产管理公司（AMCs）的更多评论，请参见我们的分析。17 Feb ’25.FRESHK 28s 紧缩了5个基点，得益于全球资产管理公司的强劲买盘。在T2s中，DAHSIN 31-33s 紧缩了5-10个基点。BNKEA/NANYAN 34s 在双向流动中紧缩了4-5个基点。在欧盟AT1s中，INTNED 7.25和HSBC 6.95永续债在利率较低的情况下上涨了0.1-0.3个百分点。在日本市场，MYLIFE/NIPLIF 53-54s 上涨了0.4-0.5个百分点，RAKUTN永续债上涨了0.1-0.3个百分点。在香港企业债方面，NWDEVL 28-31s/永续债在过去一周收盘上涨0.2-4.3个百分点后，本周上涨了1.2-2.3个百分点。在中国房地产方面，新发行的GRNCH 8.45 ‘28在资产管理公司获利了结的影响下下跌了0.2个百分点，最终收盘价为100.8。SHUION 26s/VNKRLE 25-29s下跌了0.4-0.7个百分点。另一方面，DALWAN 26s 上涨了1.2个百分点。FTLNHD/FUTLAN 25-26s 上涨了0.6个百分点。国有企业房地产如CHJMAO/YXREIT 26s 上涨了0.2-0.4个百分点。在外围市场，FOSUNI 26-27s 上涨了0.3个百分点。在印度市场，ADSEZs/ADANEMs/ADGREGs 上涨了0.4-0.7个百分点。 LGVFs 保持强劲，得益于中国区域经理持续不断的部署。收益率出现了压缩，主要是由收益率在8%-10%的债券引领，而收益率在低十几的债券仍然受到追捧，尽管我们逐渐看到了一些来自山东企业更多的报价。CPDEV 26s 和 ZHHFGR 25s 上涨了0.1个基点。CNH 品种如 CHDOHU 26s 和 HSNCII 28s 也表现出双向兴趣。在国企永续债方面，CHPWCN 和 CHSCOI 永续债上涨了0.1个基点。 最后一个交易日的热门人物 马可新闻回顾新闻报道回顾 宏- 美国股市周一收盘。 UST 收益率持平 ， 2 / 5 / 10 / 30 收益率保持在 4.26 ％ / 4.33 ％ / 4.47 ％ / 4.69 ％。 Desk Analyst Comments 兑换处分析师 RAKUTN ： 五年来首次营业利润。维持对 RAKUTN 5.125 Perp 和 RAKUTN 8.125 Perp 的购买 楽天在2024财年全年实现了创纪录的收入2.3万亿日元，同比增长10%（从2023财年的2.1万亿日元），并在所有三个业务部门均有所改善。乐天还在2024财年实现了自2019财年以来的首次营业利润，达到70亿日元，EBITDA同比增长120%，达到3.26万亿日元。参见表2。乐天在2024财年实现了所有三个财务目标，即全年非GAAP合并营业利润、Rakuten Mobile的月度EBITDA盈利以及集团层面的自我融资。对于2025财年，乐天的目标是增加其非GAAP合并营业利润，并实现Rakuten Mobile的全年EBITDA盈利。 在2024年12月， Rakuten Mobile 实现了自公司开展移动网络运营以来的首次月度EBITDA盈利，金额为23亿日元；同时该月的ARPU（每用户平均收入）超过3000日元。这些突破归功于增加网络质量提升以及12月举行的Saikyo Thanks Festival的推动下，订阅用户数量有所增加。 Rakuten预计会定期举办该活动。Rakuten的目标是在短期内达到1000万订阅用户，相较于截至2024年12月的830万和2023年12月的653万有所增长。 此外， Rakuten 在 2024 财年实现了集团层面的自我资金支持，产生的现金流足以覆盖移动业务、资本支出（CapEx）以及利息支付的需求。在 2025 财年，Rakuten 预算了 1.5 兆日元用于带宽扩展和新建基站的资本支出。2025 财年的预算高于 2024 财年实际支出的 0.81 兆日元，因为部分投资被推迟到了 2025 财年。我们预计 Rakuten 将通过内部资源来资助资本支出。截至 2024 年 12 月，Rakuten 的现金持有量增至 6,171 亿日元，这得益于运营现金流增加以及资本支出低于 2023 年的 1,680 亿日元。总债务（包括永续债）为 5,860 亿日元，这意味着净现金头寸为 311 亿日元（约 2 亿美元）。我们认为 Rakuten 的流动性状况在未来中期足够充裕。 瑞肯特已在2025年底前解决了所有到期或达到赎回日期的债券。瑞肯特部分回购了总额为400亿日元的两支日元计价债券，并在2025年2月首次可赎回。这部分回购后，剩余未偿金额为360亿日元。此次回购的资金来自2024年12月发行的RAKUTN 8.125永续债（5.5亿美元）。在2026年，首次可赎回的有2026年4月到期的RAKUTN 5.125永续债（7.5亿美元），以及总计890亿日元（约5.86亿美元）的四支日元计价债券。我们预计瑞肯特将继续通过不断进入债券市场进行再融资，这得益于其改善的经营业绩和现金流生成能力。 截至今年年初至今（YTD），RAKUTN 的表现提高了 0.9 至 2.7 个百分点。尽管目前的信心有所下降，但我们仍然维持对 RAKUTN 5.125 Perp 和 RAKUTN 8.125 Perp 的买入评级，考虑到收益率提升和 RAKUTN 曲线内的良好持有收益。在 98.5 的价位上，RAKUTN 5.125 Perp 的年化收益率（YTC）为 6.5%，相对于 RAKUTN 11.25 02/15/27 提供了 88 个基点的收益率提升。而 RAKUTN 8.125 Perp 在 102.0 的价位上，其年化收益率（YTC）为 7.6%，相对于 RAKUTN 9.75 04/15/29 提供了 95 个基点的收益率提升，并且期限长 8 个月。 我们认为 Rakuten 在首次到期日有较好的机会要求支付永久资本工具的利息，鉴于其不断改善的运营表现以及多样化的融资渠道的较好接入。我们对 RAKUTN 6.25 Perp 保持中立推荐，因为我们更倾向于较短期限的产品，以应对我们预期的利率波动加剧。 新闻与市场色彩 关于陆上 primaries 发行情况，昨日发行了109只信用债券，总额为87亿元人民币。从本月累计来看，共发行了472只信用债券，总共筹集了385亿元人民币，同比减少了1.9%。 澳大利亚储备银行将利率下调 25 个基点至 4.1% ， 这是自 20 年 11 月以来的首次宽松政策 印度尼西于2月17日署了一定，要求自3月1日起，所有源出口商（除石油和天然气外）须将所得款项在当地持有至少一年，预计这将为国家外汇储备增加800亿美元。石油和天然气出口商则需将其所得款项的30%存入境内，与2023年的规定一致。 [CQNANA]重庆南岸区城市建设和开发延长 tender offer 的有效期从 2025 年 2 月 18 日延长至 2025 年2 月 21 日，CQNANA 4.98 05/06/25 [GRNCH] 绿城中国控股宣布获得 GRNCH 8.45 02 / 24 / 28 ， FPG 为 100.5 [IHFLIN]萨马安资本将与全球信贷基金合作进入高收益贷款市场，并构建一个规模为150亿印度 Rupee（约1.73亿美元）的贷款组合，预计其在该领域的首个交易将在2025年3月完成。 [蒙古]蒙古政府将全额接受投标金额为3.917亿美元的MONGOL 5.125 04/07/26债券，而接受投标金额为3.778亿美元的MONGOL 8.65 01/19/28债券将取决于新发行债券的规模。 [NWDEVL]媒体报道，NWD向银行提交了重新融资港币60亿等值贷款的提案，并愿意抵押总计港币120亿（约合15.4亿美元）的在岸和离岸资产，包括K11艺术购物商场、11 SKIES购物中心和K11 Atelier办公楼。 固定收益部 fis @ cmbi. com. hkTel: 852 3657 6235/ 852 3900 0801CMB国际全球市场有限公司（以下简称“CMBIGM”）是招商银行全资子公司招商国际资本有限公司的全资子公司。 作者认证 该研究报告的主要内容由作者负责，在整个或部分内容方面，作者对该报告中涵盖的证券或发行人声明如下：（1）所有观点均准确反映了作者个人对相关证券或发行人的看法；（2）作者在此报告中表达的具体观点与作者的任何薪酬无直接或间接的关联。 此外，作者确认，在此研究报告发布之日前30个历日内，作者及其关联方（根据香港证券及期货委员会颁布的行为守则所定义）（1）未交易本研究报告涵盖的股票；（2）将在此研究报告发布之日起3个营业日后不交易本研究报告涵盖的股票；（3）不会担任任何与此研究报告涵盖的公司有关的董事职务。 本报告涵盖的香港上市公司；以及（4）在本报告涵盖的香港上市公司中是否有任何财务利益。 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告中的信息可能并不适用于所有投资者的目的。CMBIGM 不提供个性化投资建议。本报告是在不考虑个别投资目标、财务状况或特殊需求的情况下准备的。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能会与报告中所述的情况有重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且可能会由于依赖基础资产或其他可变市场因素的表现而波动。CMBIGM 建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息仅由 CMBIGM 为以下目的准备： 向CMBIGM及其附属机构的客户提供信息。本报告不构成也不应被视为购买或出售任何证券或证券利益或进行任何交易的要约或邀请。CMBIGM及其附属机构、股东、代理、咨询顾问、董事、高级职员或员工对因依赖本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用（无论是直接损失还是间接损失）不负任何责任。任何人使用本报告中的信息完全自行承担风险。 本