方正中期钢矿日度策略报告（2025年02月17日）
螺纹钢
- 市场逻辑：节后需求指标偏弱，市场提前交易旺季产需矛盾可能加大，利润压缩，价格跟随成本和利润走弱。基本面显示需求环比下降，产量由增转降，累库增加，但总库存仍较低。百年建筑网调研显示节后第二周全国项目开复工率低于去年同期，实际需求待元宵节后验证。专项债发行加快，1月社融及信贷数据较好，地产方面30城商品房成交环比走弱，百城土地成交面积同比转增。进入节后需求验证期，数据偏弱及政策尚未有利多信号，短期价格相对承压。但考虑到“大力实施城市更新”的政策方向、广义财政资源扩张，以及1月信贷数据不差，旺季实际需求仍建议关注1-2周数据，临近“两会”政策宽松预期增强，故对螺纹价格谨慎看空，向下预计在电炉谷电成本处存在支撑，维持区间偏弱震荡。
- 交易策略：春节后表需及调研的终端开复工率数据偏弱，高炉复产放缓，成本上行驱动减弱，螺纹承压走弱，但旺季实际需求仍需跟踪1-2周数据，临近“两会”政策博弈或再次加大，因此螺纹负反馈持续的概率或偏低。向上关注3400-3430压力，下方关注高炉及电炉谷电成本3200-3220元支撑，操作上建议以区间思路或超跌买入思路对待。
热轧卷板
- 市场逻辑：春节后需求恢复不佳，高炉复产阶段性放缓，价格随成本走弱。政策及消息方面，民营企业家座谈会召开，临近“两会”跟踪政策消息，1月信贷及社融数据好于预期，近一周地方债发行加快，2月至今新增专项债发行量达到2000亿元，年初至今累计发行量已高于去年，但城投债净融资仍低于去年，财政扩张持续性有待跟踪。数据看，30城商品房成交有所下降，同比增幅收窄，100城土地成交面积同比转增，但二手房成交数据尚可。热卷基本面看，上周产量继续增加但需求同比也较高，总库存环比增加，同比略降，区域间库存有一定分化，维持供需双强的弱平衡状态，但产量已升至去年以来次高点，而需求又面临美国加征关税后的外需走弱风险，后期需求韧性走弱或产量继续增加，热卷有旺季累库可能，因此在出现新政策利多前，热卷仍将承压运行，但当前基本面矛盾有限，深度负反馈概率偏低，仍以区间震荡为主。
- 交易策略：热卷供需双强，产业端矛盾有限，但产量持续增加，同时美国关税政策使中期需求面临回落风险，热卷价格承压运行。上方压力3500-3550元，下方支撑3300-3330元，从关税风险及供应端出发，短期热卷在黑色系中偏向于逢高空配。
铁矿石
- 市场逻辑：消息及政策方面，民营企业家座谈会召开，临近“两会”关注政策面消息。国内1月信贷数据尚可，特朗普宣称计划4月初对汽车加征进口关税。澳洲热带气旋“泽利亚”影响已结束，上周澳洲及全球铁矿石发运量环比下降近30%，但发运已开始恢复，后期矿山若未下调全年目标，则铁矿石存在补发可能。天气及淡季影响下，2月中国到港量偏低，高炉复产虽暂时放缓，不过钢材库存压力有限，钢厂立刻转向减产的可能较低，高炉开工率持稳下，铁矿石仍会降库，但年后钢材需求改善缓慢，铁水复产高度相应受限，且铁矿石中期新产能投产及供应增加的预期未证伪，因此难以给到较高估值，在高炉复产和气旋影响发运的利多因素均暂时结束后，普氏指数在上行接近110美元后也面临估值层面压力，同时伴随钢材需求恢复不佳也面临阶段性回调压力，但钢材目前的基本面尚无深度负反馈驱动，因此铁矿石谨慎看待下跌空间，预计在98-100美元附近存在支撑，极端情况下，在见到国内政策和钢材旺季需求明显低于预期前，铁矿石在95美元也有偏强支撑，但向上也同样在108-110美元处有较大压力，暂难突破。
- 交易策略：高炉复产放缓，澳洲气旋影响结束，短期供需利多交易完毕，同时因钢材需求不佳，因此在涨至110美元附近后，铁矿石面临估值上的走弱压力，但黑色系暂无深度负反馈风险且铁矿石基本面尚可，预计深跌概率偏低，05合约支撑750-770元，压力830-840元，空配更多是短线思路，若能跌至100美元以下建议逐步平空转多，特别是接近95美元后，5-9价差短期面临收缩，但在跌至20-30元附近仍可考虑正套。
