CTA市场观察报告

CTA市场观察报告 瞿新荣投资咨询从业资格号：Z0018524quxinrong027631@gtjas.com贡佳锟（联系人）从业资格号：F03115279gongiakun026567@gtjas.com 报告导读： 本周（2025/02/07–2024/02/14） 1、【指数收益】 本周南华商品指数下跌0.87%，其中南华能化指数下跌1.55%，南华贵金属指数上涨2.66%，南华有色金属指数上涨0.13%，南华黑色指数下跌3.02%，南华农产品指数上涨0.34%。 2、【因子概况】 整体来看，因子表现有所分化，长周期动量好于短周期，基本面因子表现大多偏弱。 3、【回顾展望】 上周市场整体偏震荡，因子走势分化，各类策略均有所修复。 本周市场表现或延续震荡，趋势类策略或承压，部分截面策略有一定盈利机会。 （正文） 1.市场行情回顾 数据来源：同花顺iFinD 数据来源：wind 1.1股票市场 本周股票市场走势整体向上，其中上证50上涨2.02%，沪深300上涨1.19%，中证500上涨1.95%，中证1000上涨1.87%。 股指大涨后振幅或扩大。上周后期指数涨幅扩大，符合两会行情预期。本周，前期风险释缓的关税扰 动重新出现新的变数，特朗普放风“对等关税”，具体内容须等待官宣。不确定性成为行情大涨后最大的扰动来源。内部来看，近期风偏主要受成长板块驱动带来，但近两日DeepSeek带来的AI交易情绪已有过热迹象，据相关数据显示外资节后已开始流出港股，南下资金卖出一些热门股。期指方面，譬如中证1000已从低位反弹13%重新回到震荡区间中枢之上，技术面看偏离短期均线，存休整需要，因此须注意是否会配合外部消息面扰动而顺势出现整固。当然，若行情回调，政策预期或重新带来下方买入做多机会。 1.2商品市场 整体来看，本周商品市场震荡： 贵金属：本周南华贵金属指数上涨2.66%。黄金：近日黄金强劲，但仍处于历史高位附近。黄金近期表现和美元、利率完全脱钩，核心上涨驱动可能主要来自在特朗普关税政策反复带来的避险支撑以及海外现货紧俏，从资金层面破新高后趋势策略的推涨以及保险资金入市黄金也为黄金带来价格利多。然而我们认为黄金需要关注几个风险点，或影响贵金属板块暂时终结上涨行情：第一，特朗普关税政策是否会从不确定博弈转为基本落地；第二，关注美联储降息暂停时间节点；第三，海外LBMA是否重新库存回升；第四，黄金多头资金是否出现止盈平仓。若以上风险点2-3项以上同时触发，那么黄金阶段性表现可能迎来回调。我们提示，黄金趋势性表现没有结束，但需关注高位后价格的调整节奏。 农产品：本周南华农产品指数上涨0.34%。棕榈油：自身供应偏紧，叠加来自替代品的正向影响，令棕榈油重拾上涨势头。MPOB公布1月份产销库数据，马来西亚1月份棕榈油产量和库存低于市场预期，而2、3月份市场预期将有一波斋月前的备货，这样产地棕榈油在4月份之前的供应都将偏紧，这对棕榈油价格构成支撑；而且印尼延迟执行B40的负面影响已经交易充分，美国生柴政策对植物油的负面影响也告一段落，整体植物油板块近期在豆油的带领下再次展开上涨势头。所以，无论是棕榈油自身基本面，还是替代品，短期内都没有明显利空，这令棕榈油重拾上涨势头。预计4月份之前棕榈油支撑较强，建议逢回调做多。 能化：本周南华能化指数下跌1.55%。PX：多单离场，短期趋势回调。节后聚酯装置开工整体不及预期，且二甲苯价格持续疲软，无法支撑PX进一步上行。需求方面，织造外需受到关税影响订单清淡，且节前坯布库存达到30天，历史偏高水平，原材料备库普遍在20天左右，导致聚酯长丝产销偏淡；瓶片终端提货积极性不佳，工厂出货困难，春节后瓶片工厂开工不及预期，也导致部分主流工厂上游配套PTA装置开工下降，利空PX需求。此前PX上涨更多交易的是PX装置集中检修预期，但近期PTA装置检修计划频出，PX货源宽松。12日大连福骏增加410手仓单，打压5-9月差。策略建议多单减持，5-9反套，多PF空PX对冲策略。苯乙烯：1、产业链隐性库存偏高，关注实际订单的支撑。（1）需求：目前市场对苯乙烯下游家电仍然比较乐观，纯苯下游近期也持续维持高开工格局，使得市场对下游需求均保持乐观。但是，需要关注的是，ABS销售进度相比于12月已经有明显转弱，节后PS实际销售一般。目前3月ABS预售仍未结束，而12月时，1-2月预售均已卖完，整体订单速度放缓。2024年上半年家电也是高排产，同比+15%~20%，但是并未传导至硬胶表需。近期ABS利润重新转负，关注后续实际开工情况。纯苯下游1月至今进入主动补库存阶段，目前低利润格局之下维持最高开工，2月中下旬或面临降负荷压力。（2）库存：市场对3月之后纯苯、苯乙烯双去库较为乐观，1-2月抢跑较多，导致目前全产业链高库存。纯苯隐性库存压力较大，且市场多头明显低估进口量，韩国、中东、东南亚对中国的出口潜力持续释放。苯乙烯春节期间工厂库存累库明显，2月中下旬市场需消化这部分工厂货。（3）供应：近期炼厂故障频发，关于供应减产的消息较多。但是多为短停，实际兑现的大检修并没有看到。即使供应端减产，低估值品种的弹性仍会明显高于高估值纯苯。 2.持仓量、成交额 数据来源：聚宽 成交额&持仓量：本周商品市场成交金额上升，持仓金额有所下降。截至2月14日，当前活跃品种成交金额处于历史88.09分位；持仓金额处于历史78.23分位。整体市场活跃度有所上升，利于一些CTA策略的表现。 3.分板块动量表现 本周商品市场有所分化，20日动量于黑色、能化、农产品板块有所上行。动量位于50分位的品种数量略有上升，位于80分位的品种数量也略有上升。 4.价格与涨跌情况 价格&涨跌：本周南华商品指数下跌0.87%，其中南华能化指数下跌1.55%，南华贵金属指数上涨2.66%，南华有色金属指数上涨0.13%，南华黑色指数下跌3.02%，南华农产品指数上涨0.34%。 价格水平方面，本周相对上周略有下行：南华商品指数处于历史96分位，其中南华能化指数处于历史83分位，南华贵金属指数处于88分位，南华有色金属指数处于41分位，南华黑色指数处于23分位，南华农产品指数处于83分位。 5.本周CTA因子分析 数据来源：国泰君安期货研究 从因子角度来看，本周因子表现有所分化： 短期动量：这两个因子的回看周期均为20日，本周时序动量下跌0.58%，截面动量下跌0.92%；时序动量在黑色板块呈现亏损，在贵金属板块有所盈利；截面动量在化工板块有所盈利，在黑色板块呈现亏损； 长期动量：这两个因子的回看周期均为240日，时序动量上涨0.44%，截面动量上涨0.30%；时序动量在黑色板块有所获利，在农产品板块呈现亏损；截面动量在黑色板块有所获利，在农产品板块亏损； 期限结构：本周下跌0.68%；在有色板块有所获利，在黑色板块均呈现亏损； 偏度：本周下跌0.24%；在贵金属板块有所盈利，在农产品板块呈现亏损； 仓单：本周上涨0.30%；在黑色板块有所获利，在化工板块呈现亏损； 库存：本周下跌0.25%；在黑色板块有所获利，在化工板块呈现亏损。 整体来看，因子表现有所分化，长周期动量好于短周期，基本面因子表现大多偏弱。 6.核心观察池CTA策略表现回顾与展望 上周市场整体偏震荡，因子走势分化，各类策略均有所修复。 本周市场表现或延续震荡，趋势类策略或承压，部分截面策略有一定盈利机会。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。