钢铁行业周报：静待节后开工恢复

行情回顾（2.10-2.14）： 中信钢铁指数报收1,542.04点，上涨0.19%，跑输沪深300指数1.0p Ct ，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第22位。 重点领域分析： 投资策略：本周市场整体继续上扬，市场情绪普遍好转，科技股表现更为突出，商品市场有色金属表现不错，黑色金属相对较弱。有色金属相对于对于黑色金属而言金融属性更强。主导国在其债务周期后期面临崛起大国工业化成熟期产业升级的挑战，储备货币地位也将面临动摇，当债务持有人希望出售持有的货币债务，换成其他形式的的财富储存工具，一旦大家意识到货币和债务不是个好的选择，主导国长期债务周期就走到头了。这一时期货币体系贬值结构性重组会提高大宗商品的金融属性的作用。商品市场金融属性占优时候会出现大量商品ETF来变为库存，从而放大商品价格的弹性，金银铜等金属会最受青睐。对于黑金金属我们更多着眼在实物商品属性上，去年四季度的GDP完成不错，基建有所回升，地产产业链也有所回稳。四季度发债的速度非常快，同时财政存款余额还是下降的，说明资金使用情况良好，实体经济会逐步感受到持续积极财政的效力，待假期结束后开工率会逐步恢复。未来若配合行业供给端调整政策，开春旺季后三周期会形成共振，加快行业回归的进程。行业部分公司处于价值低估区，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 铁水产量略降，库存季节性累积。本周全国高炉产能利用率略降，电炉产能利用率增加，国内247家钢厂高炉产能利用率为85.6%，环比-0.2pct，同比+1.8pct；91家电炉产能利用率为29.9%，环比+3.5pct，同比-14.6pct；五大品种钢材周产量为814.6万吨，环比+0.7%，同比+1.3%；本周长流程产量略降，日均铁水产量降0.6万吨至227.9万吨，春节后螺纹钢需求恢复有限，产量下行，板材产量有所增加；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1279.8万吨，环比+11.5%，同比-11.6%，钢厂库存为542.8万吨，环比+3.6%，同比-17.2%；钢材总库存累积速度加快，环比增长9.1%，增幅较上周扩大2.6pct，厂库社库节后持续回升，螺纹钢线材增幅较大，预计季节性累库逐步接近尾声；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费663.2万吨，环比+15.2%，同比+38.6%，其中螺纹钢表观消费64.2万吨，环比+5.6%，同比-2.0%，本周五大品种钢材表需较上周继续回升，但仍处于偏低水平，下游需求尚未完全恢复；本周钢材现货价格偏弱运行，主流钢材品种即期毛利环比走低，247家钢厂盈利率为50.7%，环比-0.9p Ct 。 化解产业结构性矛盾政策推进，节后工地复工率略降。根据证券时报，国务院总理李强2月10日主持召开国务院常务会议，研究提振消费有关工作，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，会议指出，提振消费是扩大内需、做大做强国内大循环的重中之重。要切实转变观念，把提振消费摆到更加突出位置；要优化产业布局、强化标准引领、推进整合重组，推动落后低效产能退出，增加高端产能供给。 根据百年建筑网，截至2月13日全国13532个工地开复工率为23.5%，劳务上工率为27.5%，资金到位率为35.0%，农历同比均减少。随着后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年全年国内火电投资完成额为1588亿元，同比增长32.7%，核电投资完成额1469亿元，同比增长46.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：日均铁水产量略降 本周长流程产量略降，日均铁水产量降0.6万吨至227.9万吨，春节后螺纹钢需求恢复有限，产量下行，板材产量有所增加。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为85.6%，环比-0.2pct，同比+1.8pct。 国内247家钢厂日均铁水产量为227.9万吨，环比-0.2%，同比+1.7%。 国内91家电炉产能利用率为29.9%，环比+3.5pct，同比-14.6pct。 五大品种钢材周产量为814.6万吨，环比+0.7%，同比+1.3%。 螺纹钢周度产量为178.2万吨，环比-3.1%，同比-7.3%。 热卷周度产量为328.9万吨，环比+1.5%，同比+4.2%。 根据证券时报，国务院总理李强2月10日主持召开国务院常务会议，研究提振消费有关工作，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，会议指出，提振消费是扩大内需、做大做强国内大循环的重中之重。要切实转变观念，把提振消费摆到更加突出位置；要优化产业布局、强化标准引领、推进整合重组，推动落后低效产能退出，增加高端产能供给。根据百年建筑网，截至2月13日全国13532个工地开复工率为23.5%，劳务上工率为27.5%，资金到位率为35.0%，农历同比均减少。随着后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%） 图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率（%） 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：总库存季节性累积 钢材总库存累积速度加快，环比增长9.1%，增幅较上周扩大2.6pct，厂库社库节后持续回升，螺纹钢线材增幅较大，预计季节性累库逐步接近尾声。 五大品种钢材周社会库存为1279.8万吨，环比+11.5%，同比-11.6%。 螺纹钢周社会库存582.1万吨，环比+19.9%，同比-22.3%。 热卷周社会库存337.7万吨，环比+6.4%，同比+16.1%。 钢厂库存环比增加： 五大品种钢材周钢厂库存为542.8万吨，环比+3.6%，同比-17.2%。 螺纹钢周钢厂库存237.3万吨，环比+7.9%，同比-22.9%。 热卷周钢厂库存91.9万吨，环比-5.2%，同比-5.8%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：表观消费环比改善 本周五大品种钢材表需较上周继续回升，但仍处于偏低水平，下游需求尚未完全恢复。 五大品种钢材周表观消费为663.2万吨，环比+15.2%，同比+38.6%。 螺纹钢周表观消费64.2万吨，环比+5.6%，同比-2.0%。 热卷周表观消费313.6万吨，环比+13.3%，同比+12.9%。 节后建材成交低位运行： 截至2月14日，建筑钢材成交量周均值为6.1万吨，环比节前最后一周-8.3%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿价格小幅上涨 铁矿方面：本周铁矿现货价格小幅上涨，澳洲巴西发运量下行，到港量环比增加，疏港量回升，港口库存持续累积；当前钢材终端需求有所恢复，铁水产量或有回升空间，矿价短期或偏强运行。 普氏62%品位进口矿价格指数107.2美元/吨，周环比+0.4%，同比-16.9%。 澳洲铁矿发运量1148.9万吨，环比-37.8%，同比-22.0%。 巴西铁矿发运量512.1万吨，环比-22.1%，同比-15.3%。 45港口铁矿到港量1877.5万吨，环比+6.6%，同比-24.1%。 45港口铁矿日均疏港量281.5万吨，环比+4.8%，同比-7.2%。 45港口铁矿港口库存15396.5万吨，环比+0.2%，同比+17.1%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为20天，环比-3天，同比持平。 焦炭方面：本周港口焦炭价格下跌，独立焦企产能利用率变动不大，加总库存继续回升，焦炭钢厂可用天数与上周持平，近期钢材终端需求逐步修复，双焦价格有望逐步止跌。 天津港准一级焦炭价格为1500元/吨，周环比-6.3%，同比-36.2%。 全国230家独立样本焦企产能利用率72.8%，周环比基本持平，同比+2.2pct。 焦炭加总库存1028.3万吨，周环比+0.3%，同比+7.6%。 焦炭钢厂可用天数13.2天，周环比持平，同比-0.3天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：45港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%） 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格回落，即期毛利走弱 现货价格方面：本周钢材现货价格回落，低库存背景下需求预期升温有望提振短期市场交易情绪，节后钢价或逐步走强。 Myspic综合钢价指数为126.7，周环比-1.0%，同比-14.5%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3270元/吨，周环比-0.9%，同比-14.2%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3300元/吨，周环比-2.9%，同比-15.8%。 本周五螺纹钢期现货基差为38元/吨，周环比-10元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3450元/吨，周环比持平，同比-15.9%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3370元/吨，周环比-2.3%，同比-15.8%。 本周五热轧卷板期现货基差为-7元/吨，周环比-8元/吨。 成本及毛利方面：本周长流程钢材现货即期吨钢毛利与及原料滞后三周吨钢毛利均走弱，电炉方面，废钢价格持平上周，短流程吨钢毛利回落。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别3477元/吨与3703元/吨，毛利分别为-156元/吨与-294元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3533元/吨与3759元/吨，毛利分别为-206元/吨与-345元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2130元/吨，周环比持平，同比-20.2%。 短流程螺纹即期现货成本为3543元/吨，毛利为-242.6元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报收3,346.72点，涨幅为1.30%，沪深300指数报收3,939.01点，涨幅为1.19%。中