宏观策略周报DeepSeek行情从普涨走向聚焦，关注传媒及AI应用

DeepSeek行情从普涨走向聚焦，关注传媒及AI应用 财信证券宏观策略周报（2.17-2.21） 投资要点 2025年02月16日 上周（2.10-2.14)股指表现为，上证指数上涨1.30%，收报3346.72点，深证成指上涨1.64%，收报10749.46点，中小100上涨1.45%，创业板指上涨1.88%；行业板块方面，传媒、计算机、商贸零售涨幅居前；沪深两市日均成交额为17157.57亿元，沪深两市成交额较前一周上升7.57%，其中沪市上升6.89%，深市上升8.00%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨2.02%，中证500上涨1.95%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2654，跌幅为0.32%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌0.63%，COM EX黄金上涨0.21%，南华铁矿石指数下跌0.80%，DCE焦煤下跌5.28%。 Deepseek行情进一步聚焦，关注传媒及AI应用。从2020年下半年迄今，恒生沪深港通AH股溢价指数通常在130点到155点区间波动，在130点左右宜配置A股、在155点左右宜配置港股。目前恒生沪深港通AH股溢价指数已达135.26点，A股相对港股的配置价值或在提升。通常，事件性因素对市场影响可以分为拔估值、提业绩、塑逻辑等三个阶段，分别对应估值驱动行情、业绩驱动行情、逻辑驱动行情。其中，逻辑驱动则需要众多标的的持续业绩释放来支撑。从行情演绎时间及高度来看，均是塑逻辑行情＞提业绩行情＞拔估值行情。春节前后发布的DeepSeek-R1性能比肩OpenAI o1正式版，大幅缩窄了中美AI领域差距，预计将重塑全球AI产业链发展逻辑、算法及数据重要性将明显提升、增强中国科技创新信心。业绩释放是拔估值行情走向提业绩行情及塑逻辑行情的关键，后续商业模式打通及AI应用端突破是观察Deepseek行情演绎的关键。目前市场仍处春季躁动行情的科技成长板块拔估值阶段，短期宜顺势而为，后续阶段性操作主要关注三点：一是在3月份政策落地前，政策预期仍然对市场有较强支撑；二是后续量能的变化是拔估值行情走向的关键决定因素；三是关注部分情绪指标股（光线传媒、每日互动、并行科技）的走势。申万一级行业而言，上周仅传媒、计算机行业强势领涨，分别上涨9.54%、7.77%，其余29个申万一级行业周涨跌幅均低于3.6%，更有6个申万一级行业周涨跌幅录得负收益。从历史主线行情的演绎节奏来看，通常会经历由点及面的扩散行情、全面上涨行情、由面及点的聚焦行情等三个阶段。如果未有业绩释放支撑下，目前Deepseek行情或处于聚焦阶段，后续宜进一步关注传媒及AI应用等核心方向。 黄 红卫分 析师执业证书编号:S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信证券宏观策略周报（2.10-2.14）：春季躁动行情开启，逢低配置科技成长2025-02-092财信证券宏观策略周报（2.3-2.7）：DeepSeek或重塑AI产业格局，关注中国科技龙头2025-02-043财信证券宏观策略周报（1.27-1.31）：市场指数或震荡走强，关注科技成长方向2025-01-25 投资建议。展望2025年第一季度，在宏观政策刺激取向不变、经济数据有边际改善迹象，政策端及经济端有一定支撑，预计A股指数有望呈现震荡向上的走势，风格仍以科技成长方向为主，适当关注政策驱动方向：（1）传媒及AI应用方向。DeepSeek-R1性能比肩OpenAI o1正式版，大幅缩窄了中美AI领域差距，预计将重塑全球AI产业链发展逻辑、算法及数据重要性将明显提升、增强中国科技创新信心，关注传媒及AI应用等核心方向。（2）科技和自主可控方向。当前，全球正处于第四次科技革命的发轫期，科技领域成为大国竞争的核心抓手，叠加我国科技自立步伐加快，科技成长有望成为2025年以及更长时期的市场主线，当前可重点关注国产算力、人形机器人、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等方向。（3）政策支持的扩内需方向。中央经济工作会议将“全方位扩大国内需求”位列2025年重点任务首位，近期实施手机等数码产品购新补贴，可关注消费电子、家用电器等。（4）高股息板块。随着无风险收益率低位震荡、保险等机构资金加大入市比例、资产荒效应持续，预计A股高股息板块仍有持续配置的价值，近期高股息板块出现滞涨，可逢低关注银行、煤炭、公用事业等方向。 风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。 内容目录 1 A股行情回顾............................................................................................................32近期策略观点...........................................................................................................43行业高频数据...........................................................................................................74市场估值水平...........................................................................................................85市场资金跟踪...........................................................................................................96风险提示................................................................................................................10 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅........................................................................................3图2：水泥价格指数:全国（点）................................................................................7图3：产量:挖掘机:当月同比（%）............................................................................7图4：工业品产量同比增速（%）..............................................................................7图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）.....................................................................7图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）.....................................................................8图7：煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨、周度）...............................................8图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）.........................................8图9：电子产品销量增速（%）.................................................................................8图10：万得全A指数市盈率走势（倍）....................................................................8图11：万得全A指数市净率走势（倍）....................................................................8图12：两融余额变化（亿元）..................................................................................9图13：偏股混合型基金指数走势（点）....................................................................9图14：中国新成立基金份额（亿份、日度值）..........................................................9图15：非金融企业境内股票融资（亿元）.................................................................9图16：融资买入额及占比（亿元、%）.....................................................................9 表1：主要股指涨跌幅（点、%）...............................................................................3表2：全球主要股指涨跌幅.........................................................................................4 1A股 行情回顾 上周（2.10-2.14)股指表现为，上证指数上涨1.30%，收报3346.72点，深证成指上涨1.64%，收报10749.46点，中小100上涨1.45%，创业板指上涨1.88%；行业板块方面，传媒、计算机、商贸零售涨幅居前；沪深两市日均成交额为17157.57亿元，沪深两市成交额较前一周上升7.57%，其中沪市上升6.89%，深市上升8.00%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨2.02%，中证500上涨1.95%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2654，跌幅为0.32%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌0.63%，COMEX黄金上涨0.21%，南华铁矿石指数下跌0.80%，DCE焦煤下跌5.28%。 资料来源：财信证券，Wind 2近期策略观点 在Deepseek持续出圈及《哪吒2》票房走高下，上周市场继续演绎中国科技股及文娱产业链估值重塑逻辑，恒生科技指数、恒生指数周涨幅分别高达7.30%、7.04%，恒生科技指数放量突破924行情以来的高点，站稳5500点上方。A股主要指数也震荡上行，上证指数周上涨1.30%，创业板指周上涨1.88%，沪深两市日均成交额为17157.57亿元，较前一周上升7.57%。从2020年下半年迄今，恒生沪深港通AH股溢价指数通常在130点到155点区间波动，在130点左右宜配置A股、在155点左右宜配置港股。目前恒生沪深港通AH股溢价指数已达135.26点，A股相对港股的配置价值或在提升。 通常，事件性因素对市场影响可以分为拔估值、提业绩、塑逻辑等三个阶段，分别对应估值驱动行情、业绩驱动行情、逻辑驱动行情。其中，逻辑驱动则需要众多标的的持续业绩释放来支撑。从行情演绎时间及高度来看，均是塑逻辑行情＞提业绩行情＞拔估值行情。春节前后发布的