核心观点
- 上期报告提示海外市场定价的关税缓和修复逻辑预计将中断，短期海外资金避险逻辑将延续。短期关税扰动预计将加大，仍需警惕通胀预期反复与后续紧缩预期的形成，美股可重视能源、房地产、银行等结构方向。2月投资视野可重回新兴市场。
- 美国1月PMI数据显示服务业扩张速度放缓，制造业则实现扩张，当前仍处于特朗普新政及效果观察窗口期。1月非农就业人数低于预期，失业率下降，显示美国劳动力市场仍保持强劲，工资增长超预期。市场对美联储降息预期仍保持在低位。
- 特朗普公布加墨中三国第一阶段关税实施细节后，短期贸易冲突与关税范围可能进一步扩大，美元指数预计将具备向上支撑。特朗普关税举措将推升能源、汽车和农产品等商品价格。
- 上周美股市场表现整体回调，且短期可能进一步承压。上周美股市场宽基指数仅标普500成长收涨，符合报告中的关键判断。
- 2月英国央行如期降息25个基点，印度央行开启五年来首次降息。英国央行政策利率来到2023年6月以来最低点，需警惕未来通胀问题持续恶化。印度央行降息可能引发通胀进一步上升，或加剧印度市场的资本外流。
- 近期大宗商品多数回升，原油价格下跌，黄金持续上升。黄金价格上涨，原油价格持续下跌。
- 上周美债长端利率走势拐头向下，全球流动性压力缓解，美元指数小幅收跌，但人民币、欧元等仍相较美元汇率贬值。
- 上周港股市场表现领涨全球，黄金与白银价格持续上涨，新兴市场权益表现强于发达市场，美股、日股收跌。
- 上周美股ETF产品溢价率排名靠前，港股ETF产品周度与月度资金净流入均靠前。上周资金净流入排名靠前产品为科技30、华安恒生港股通中国央企红利ETF、易方达恒生港股通新经济ETF等相关主题产品。
- QDII基金方面，上周港股科技概念相关产品整体涨幅领先。
关键数据
- 美国1月非农就业人口增长14.3万人，为三个月最低水平，远不及预期，失业率为4%，低于预期和前值，时薪环比升至0.5%。
- 美国2月消费者信心指数下滑至67.8，1年期通胀率初值超预期跃升至4.3%。
- 特朗普宣布对从加拿大和墨西哥进口商品征收 25% 关税，同时对从中国进口商品加征 10% 关税。
- 2月英国央行降息25BP，印度央行将基准利率下调25个基点至6.25%。
- 上周恒生指数上涨，COMEX黄金价格上涨，COMEX白银价格上涨，MSCI新兴市场上涨，MSCI发达市场下跌，美元兑人民元下跌，上证综指下跌，标普500下跌，美元指数下跌，纳斯达克指数下跌，深证成指下跌，美国10Y国债收益率下跌，日经225指数下跌，中国10Y国债收益率下跌，原油下跌。
- 上周美股市场宽基指数仅标普500成长收涨，标普500价值和道指、纳指跌幅居前，行业层面核心消费、房地产、能源等上涨，而可选消费、电信服务跌幅居前。
研究结论
- 短期关税扰动加大，市场资金避险逻辑将延续，美股短期可能承压，可重视能源、房地产、银行等结构方向。2月投资视野可重回新兴市场。
- 美国经济仍在扩张，但服务业增速放缓，制造业出现复苏迹象，特朗普政策的不确定性仍笼罩市场。
- 美元指数预计将具备向上支撑，需关注其他非美货币与新兴市场汇率压力。
- 全球流动性压力缓解，但人民币、欧元等仍相较美元汇率贬值。
- 上周港股市场表现领涨全球，黄金与白银价格持续上涨，新兴市场权益表现强于发达市场。
- 美股ETF产品溢价率排名靠前，港股ETF产品周度与月度资金净流入均靠前。
- QDII基金方面，上周港股科技概念相关产品整体涨幅领先。
