工业硅周报：需求复苏有限，工业硅继续寻底

需求复苏有限，工业硅继续寻底 核心观点及策略 ⚫上周工业硅低位震荡，主因需求复苏乏力，国内宏观面短期未能有效提供利好政策支持。供应来看，新疆地区开工率恢复至6成以上，川滇地区开工率维持低开工，其中四川开工率降至冰点，供应端有扩张迹象但程度较弱；从需求侧来看，多晶硅市场价格小幅上行主因头部企业挺价且对3月份需求复苏预期乐观，硅片市场延续节前偏弱走势，光伏电池海外需求复苏后转入紧平衡，组件市场中标价上升3月企业排产明显增加，工业硅需求复苏程度有限而供给呈边际小幅扩张，社会库存上行至54.4万吨。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫供应端北方开工率小幅回升，四川开工率降至冰点；消费端节后未显现下游集中采购情景，整体需求复苏偏慢但预期乐观，欧洲市场光伏装机进入旺季；有机硅和铝合金淡季需求不仅起色，国内社库小幅升至54.4万吨。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫整体来看，国内宏观短期政策力度减弱，总体回归平静等待两会指引。工业硅节后需求复苏有限但供给边际小幅增加，社会库存升继续上行。技术上期价前低附近反复寻求支撑，预计2月下旬工业硅期价仍将寻底徘徊。 王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F03084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周工业硅低位震荡，主因需求复苏乏力，国内宏观面短期未能有效提供利好政策支持。供应来看，新疆地区开工率恢复至6成以上，川滇地区开工率维持低开工，其中四川开工率降至冰点，供应端有扩张迹象但程度较弱；从需求侧来看，多晶硅市场价格小幅上行主因头部企业挺价且对3月份需求复苏预期乐观，硅片市场延续节前偏弱走势，光伏电池海外需求复苏后转入紧平衡，组件市场中标价上升3月企业排产明显增加，工业硅需求复苏程度有限而供给呈边际小幅扩张，社会库存上行至54.4万吨。 宏观方面：央行四季度货币政策报告提出，坚持适度宽松的货币政策立场，择机调整优化政策力度和节奏，促进物价合理回升，提升流动性管理的主动性和灵活性，增强货币政策的传到能力，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，我们认为央行或等待外围情况基本落地，再出手对应政策的效果将更理想。 供需方面，根据百川盈孚统计，截止上周2月13日，工业硅周度产量维持7.3万吨，环比+10.7%，同比—5.7%。上周新疆地区样本硅企（产能占比79%）周度产量维持在29805吨，周度开工率升至62%，云南地区样本硅企（产能占比30%），周度产量为11130吨，周度开工率维持82%；而四川地区样本硅企（产能占比32%）周度产量为2430吨，周度开工率维持29%。上周工业硅三大主产区开炉数持小幅升至234台，整体开炉率降至30.9%，其中 新疆地区开炉数122台，环比增加3台；云南地区15台，环比持平；四川和重庆地区合计5台，环比持平，内蒙古开炉数32台，环比增加3台。需求来看，多晶硅市场价格小幅上行主因头部企业挺价且对3月份需求复苏预期乐观，硅片市场延续节前偏弱走势，光伏电池海外需求复苏后转入紧平衡，组件市场中标价上升3月企业排产明显增加，终端来看，年后西北光伏大基地项目预计将在3月后逐步推进落地，欧洲光伏装机需求旺季即将来临市场采购进入活跃期，分布式新政落地后改善居民装机意愿，整体节前需求预期向好但现实仍然偏弱。 库存方面，截止2月14日，工业硅全国社会库存小幅升至54.4万吨，环比增加0.4万吨，社会库存高位徘徊，交易所注册仓单量持续上新，截止2月14日，广期所仓单库存继续增至67804手，合计为33.9万吨，去年年底交易所出台交割品标准新规后，现有4系牌号仓单因钛含量超标绝大多数无法重新注册仓单，符合新交割标准的5系仓单积极注册入库形成新的仓单库存来源，目前5系仓单注册入库数量与日俱增，仓单库存居高不下。 整体来看，国内宏观短期政策力度减弱，总体回归平静等待两会指引。基本面上，新疆地区开工率恢复至6成以上，川滇地区开工率维持低开工，其中四川开工率降至冰点，供应端有扩张迹象但程度较弱；从需求侧来看，多晶硅市场价格小幅上行主因头部企业挺价且对3月份需求复苏预期乐观，硅片市场延续节前偏弱走势，光伏电池海外需求复苏后转入紧平衡，组件市场中标价上升3月企业排产明显增加，工业硅需求复苏程度有限而供给呈边际小幅扩张，社会库存上行至54.4万吨。技术上期价前低附近反复寻求支撑，预计2月下旬工业硅期价仍将寻底徘徊。 三、行业要闻 1、据北极星不完全统计，2024年全年，全国至少有40家电站开发商完成了58个涉及光伏的大型新能源项目（以下简称“新能源项目”）签约与投资公告发布，投资总额约2161.8亿元，同比减少71.75%，可统计的项目总规模约44.8GW，同比下降65.66%，其中光伏规模约26.7GW，降幅达67.22%。“两个一体化”项目、新能源基地，以及农光、牧光、渔光等复合型光伏项目规模超41.06GW，占比增至91.66%，普通集中式光伏占比由9.67%降至8.34%。这一变化看似与2024年光伏新增装机增速放缓步调相符，但若将时间轴倒推五年，便会发现2024年是唯一可统计新能源项目签约总量不足百GW的年份，同时也是“国”字头电站开发商签约和拟新投新能源项目规模最少的一年。 2、墨西哥总统Claudia Sheinbaum公布了2025-30年国家电力系统扩建计划，该计划旨在于六年内增加13.02GW的新发电容量。在新能源发电领域，该计划包括9个光伏项目，总投资额为49亿美元，合计发电容量4.67GW，这些项目预计将在2027年至2028年之间上线；同时涵盖7个风电项目，总发电容量为2.47GW，需要投资金额32亿美元。在化石燃料发电方面，该计划概述了五个总发电容量为3.43GW的联合循环项目，一个240MW的内燃项目，以及国有联邦电力委员会（CFE）和墨西哥石油巨头Pemex合作的三个热电联产项目，可新增发电容量2.4GW。Claudia Sheinbaum表示，私营公司也将积极参与，预计贡献至少6400MW的发电容量，且大部分来自可再生能源，这将充分调动市场活力，加速清洁能源的广泛应用。此外，政府还计划新建10座发电厂，并重启上届政府已启动的16个水电项目，完工后可增加535.6MW的发电容量。 3、2月11日，广州期货交易所发布通知，修改并发布实施《广州期货交易所套期保值管理办法》。此次修改主要涉及3个方面。一是新增按品种模式申请套期保值持仓额度，并明确额度申请方式。二是延长一般月份套期保值持仓额度的申请时间。三是强化套期保值交易监管。据悉，此次修改征求并吸收了产业企业、期货公司等市场参与者的意见建议，对于优化套期保值服务、加强对交易的监督管理具有重要意义。一是广期所工业硅、多晶硅、碳酸锂目前均采用合约模式申请一般月份套期保值持仓额度，获批额度仅用于相应申请合约。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。