需求驱动匮乏，工业硅继续寻底

需求驱动匮乏，工业硅继续寻底 核心观点及策略 核心观点及策略⚫宏观方面，2月制造业PMI重回扩张区间，今年宏观基调倾向于宽财政优先级高于宽货币，财政部将实施更为积极的财政政策，提高财政赤字率，发行更大规模的政府债券，全力扶持产业科技创新，而央行将适时降准降息，近期等待两会政策指引。供应端来看，新疆地区开工率恢复至6成以上，川滇地区因成本压力产量偏低，供应端边际扩张不明显，社会库存升至60万吨，仓单库存高位运行，现货市场维持弱稳态势。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫需求端来看，多晶硅企业排产受限价格上限空间有限，电池海外市场需求增加成交预期上行，组件市场排产大增应对旺季需求预期，终端集中式项目3月渐入集采周期，但光伏供给侧改革令行业总体装机量或出现同比减速；传统行业中，有机硅企业减产提价，铝合金产量受建筑建材低迷拖累始终不急预期，预计3月整体需求将缓慢复苏但增量有限。技术面期价前低支撑力度较弱，市场多头力量薄弱，预计工业硅将在低位维持弱震荡。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F03084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险点：两会政策超预期，风光装机容量大幅增加 目录 一、2025年2月工业硅行情回顾...............................................41、工业硅期价继续探底..................................................................................................42、现货市场重心持续下移..............................................................................................5二、宏观经济分析............................................................61、制造业PMI重回扩张，财政部支持产业科技创新..................................................6三、基本面分析..............................................................71、北方产量缓慢上行，川滇地区开工乏力..................................................................72、2025年出口量将小幅增加.........................................................................................93、社会库存居高不下....................................................................................................104、光伏集中式项目建设停歇，有机硅和铝合金淡季需求降温................................10四、行情展望...............................................................13 图表目录 图表1工业硅期货价格走势.........................................................................................................4图表2通氧#553现货价格走势....................................................................................................5图表3不通氧#553现货价格走势................................................................................................5图表4 #421现货价格走势.............................................................................................................6图表5 #3303现货价格走势...........................................................................................................6图表6中国PMI指数....................................................................................................................7图表7中国PMI指数分项............................................................................................................7图表8新疆地区产量.....................................................................................................................8图表9云南地区产量.....................................................................................................................8图表10四川地区产量...................................................................................................................8图表11工业硅国内总产量...........................................................................................................8图表12工业硅行业开工率...........................................................................................................9图表13工业硅生产成本与毛利润...............................................................................................9图表14工业硅主流牌号现货价格...............................................................................................9图表15工业硅出口量及增速变化...............................................................................................9图表16工业硅社会总库存.........................................................................................................10图表17广期所工业硅仓单库存.................................................................................................10图表18多晶硅产量当月值.........................................................................................................12图表19有机硅DMC产量当月值..............................................................................................12图表20多晶硅主流牌号出厂价.................................................................................................12图表21铝合金产量当月值.........................................................................................................12图表22有机硅DMC现货价格..................................................................................................13图表23有机硅行业月度开工率.................................................................................................13图表24光伏装机量当月值.........................................................................................................13图表25房地产开工施工和竣工增速.........................................................................................13 一、2025年2月工业硅行情回顾 1、工业硅期价继续探底 2025年2月，工业硅整体呈震荡下行走势，主力2505合约整体运行区间在10280-11040元/吨之间，价格重心较上月继续下移。宏观面上，中国2月制造业PMI企稳回升走向扩张区间，工业企业利润同比增速回升，央行等五部门强调支持民营企业发展解决融资困境，财政部强大力推进科技产业创新，扶持重点领域核心技术攻关。基本面来看，新疆2月开工率维持在6成上方，川滇地区开工率回升缓慢产量低迷，截止2月底，全国开炉数继续降至223台，月环比减少4台，供应端节后维持收缩态势。从需求侧来看，多晶硅市场受自律约束影响排产增长有限，硅片市场市场情绪抬头令头部企业集体上调报价，光伏电池成本上移需求提升出货量增加，组件市场3月排产环比大增集中式项目出货量上升，终端来看，2月下旬集中式地面电站项目抢装订单增