铁矿石螺纹钢季度报告：需求增长空间有限，黑材或继续寻底

全球商品研究·铁矿石螺纹钢 兴证期货.研发产品系列 需求增长空间有限，黑材或继续寻底 2020年4月7日 星期二  行情回顾与展望 螺纹钢：需求强度决定反弹高度，中期偏弱 上月回顾 一季度钢价受到新冠疫情影响，需求受限，出现大幅下行： 螺纹2009合约回落，季跌168元每吨 ，跌幅4.94%； 热轧卷板2009合约季跌352元每吨，跌幅10.28%；3月钢材需求回落，社库出现回落 ：截止3月27日，螺纹钢社库为1335万吨，环比上升4.65 %，钢厂库存下滑18.84%；热卷社库环比上升10.36%，钢厂库存下滑23.03%。3月日均建材成交量环比2月大幅回升。钢厂进入3月后产量逐步增加，终端需求也出现企稳。虽然3月PMI数据回升至荣枯线上，但2月基数较低，制造业恢复仍需时日。 未来展望 展望二季度，预计钢价会受到阶段性宽松政策的刺激反弹，但整体仍将偏弱运行。国内疫情 基本得到控制，全国大部分省市积极复工，但由于海外疫情严重，管控措施重新加严，完全复工复产仍需时日。供应方面，进入二季度 后，钢厂利润重新增加，北方取暖季结束，产量将继续增加。分品种来看，卷板需求相对不佳，与螺纹价差接近200元每吨，已出现转产情况，短期长材供应或加速增加。原料方面，海外疫情发酵，国际煤炭、铁矿发运受阻，短期原料价格偏强，对钢材成本形成支撑。终端需求上，螺纹钢表观需求超过400万吨（钢联口径），已与往年旺季水平接近，继续增加空间有限。2月以来央行多次放松货币政策，但“灵活适度”仍将是政策调控底线。1-2月经济数据明显收缩，一季度GDP增速或回落至负值；海外疫情持续，出口将长期受限，板材或持续向弱。 策略建议 建议投资者以偏空操作为主 。 风险提示 国内政策变化，钢厂利润走势，终端需求异动及海外疫情变化 兴证期货.研发中心 黑色研究团队 孙二春 从业资格编号：F3004203 投资咨询编号：Z0012934 俞尘泯 从业资格编号：F3060627 联系人 俞尘泯 021-20370946 yucm@xzfutures.com 季度报告 铁矿石：海外供需双弱，库存低位支撑短期矿价 上月回顾 一季度铁矿2009宽幅震荡，收跌26元/吨 ，跌 幅4.33 %。本季度我们认为矿石将先震荡后探底。港口库存方面，截至3月27日，铁矿石港口库存为11694.89万吨，环比2月减少475.72万吨。发货量方面，3月巴西、澳大利亚周均铁矿发运2059.6万吨，环比2月上升100万吨。 一季度主要铁矿石开采国受到天气影响，发运量出现回落，但四大矿山均未下调全年发运目标，预计二季度整体发运量会出现回升。 钢厂方面，截至3月27日，163家钢厂盈利比例为74.85%，月环比持平；高炉开工率为65.88%，月环比上升3.03%，钢厂烧结矿库存为1612.77万吨，环比增加22.48万吨。 随着终端需求回升，钢厂开工增加寄宿刺激短期 铁矿需求 。 未来展望 展望二季度：供应方面，根据前期发运量估计，本月到港量将出现增加。但海外疫情发酵，南非、加拿大、印度先后关停港口发运，预计影响总计约540万吨铁矿石全球供应。3月下旬 淡水河谷方面消息不断，但尚无明确的减产情况出现。但巴西疫情持续发酵，铁矿供应风险犹存。需求层面上，国内钢厂检修减少，钢材产量连续增加，钢厂烧结矿日耗进一步回升，刚需持续，短期支撑铁矿价格。但海外钢厂，尤其是欧洲和美国钢铁公司纷纷开始暂停生产，铁矿石供应存在回流国内风险。但全国港口库存继续减少，接近去年1.14亿吨的短期低点；疏港增加，短期库存倾向于进一步下降。短期基本面支持铁矿石继续偏强走势，但中期矿石增产对铁矿价格有较大压力。 整体来看，二季度铁矿将呈现先震荡后下跌的走势。 策略建议 建议投资者短期观望，进入4月下旬后逐步布局空单。 风险提示 钢厂限产执行情况，海外铁矿石供应异动及海外疫情变化 季度报告 1. 行情回顾 一季度铁矿石期货2009合约宽幅震荡，截至3月31日，I2009收于574.5元/吨，季跌26.0元/吨，跌幅4.33%。季末持仓量为47.5万手，环比 增加36.5万手。 一季度螺纹钢期货2010合约高位 回落，截至3月31日，RB2005收于3233元/吨 ，季 跌168元/吨，跌幅4.71%。月末持仓量为143万手，环比增加103万手。 一季度热轧卷板期货2010合约高位 回落，截至3月31日，HC2005收于3071元/吨，月 跌352元/吨，跌 幅10.28%。月末持仓量为40.8万手，环比 增加33.9万手。 图1: 铁矿石主力合约行情走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图2: 螺纹钢主力合约行情走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 季度报告 图3: 热轧卷板主力合约行情走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2. 铁矿石基本面分析 2.1 现货价格 截至3月31日，普氏指数报收于83.70美元/吨，季环比下跌8.25美元/吨，月环比下跌0.20美元/吨。青岛港澳大利亚61.5%品位PB粉矿收于641元/吨，季环比 下跌27元/湿吨 ，月环比上涨26元/湿吨。唐山66%铁精粉价格收于641元/湿吨， 季环比 下跌16元/湿吨，月环比下跌24元/吨。铁矿石在一季度震荡走势，新冠疫情爆发前的铁矿供应受到海外天气影响，出现下滑，支撑矿价上行；但随着全球疫情爆发，海外的铁矿需求受限导致铁矿价格重新转弱。 图4: 普氏指数：美元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 40.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00140.00普氏指数 季度报告 图5: 铁矿石现货价格：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.2 国产原矿产量 截至2020年1- 2月，国内铁矿石原矿累计生产1.11亿吨，累计同比减少4.6%。一季度国产铁矿石产量出现回落，主要受到国内疫情影响，复工进程放缓。但随着国内疫情逐步得到控制，矿企 开启增产进程。预计进入二季度后，相对高位的矿价 将驱使 国内铁矿公司持续增产。 图6: 国内铁矿石原矿产量：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 400.00500.00600.00700.00800.00900.001,000.002018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-03车板价(下午):日照港口:澳大利亚:PB粉矿:61.5%价格:铁精粉:66%:湿基不含税:唐山-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-02产量:铁矿石原矿量:累计值产量:铁矿石原矿量:累计同比 季度报告 2.3铁矿石进口量 截至2020年2月，我国累计进口铁矿砂及其精矿1.77亿吨，同比上升1.50%。虽然主要铁矿石出口国巴西和澳大利亚受到天气影响，发运量出现回落，但实际到港量同比增加。根据Mysteel统计的周频数据，3月巴西、澳大利亚周均铁矿发运2059.6万吨，环比2月上升100万吨。 进入2020年4月后：海外天气扰动基本消息，但随着国际疫情的持续发酵，巴西澳大利亚的矿企存在短期关停的风险。预计二季度铁矿进口量前期保持稳定，但5月开始的进口量存在较大不确定性。 图7: 铁矿石进口量：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图8: 巴西铁矿发运量：万吨 图9: 澳大利亚铁矿发运量：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.4铁矿石港口库存 截至3月27日，铁矿石港口库存为11694.89万吨，与12月27日相比 下降1000.64万吨，-20-100102030400.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01进口数量:铁矿砂及其精矿:累计值进口数量:铁矿砂及其精矿:累计同比20040060080010001/13/15/17/19/111/120172018201920207009001,1001,3001,5001,7001,9002,1001/13/15/17/19/111/12017201820192020 季度报告 月环比下降475.27万吨。铁矿石45港日均 疏港量为310.56万吨，月环比 增加14.32万吨。根据澳巴发运量估计，4月铁矿石进口到港量将出现小幅回升，但终端钢厂开工率在利润增加的情况下降继续增加，港口库存或维持在1.1亿吨的低位。 图10: 铁矿石港口库存及疏港量：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.5 铁矿石钢厂库存 截至3月25日，钢厂烧结矿库存为1612.77万吨， 季环比下降230.32万吨，与2月26日相比上升22.48万吨，高于 去年同期约60.18万吨。 由于今年春节期间受到新冠病毒疫情影响，运输受限，钢厂铁矿库存明显回落。但进入3月后，国内 疫情得到控制，钢厂逐步开启补库，铁矿石需求出现明显增加。预计二季度国内铁矿需求维持高位，钢厂烧结矿库存预计小幅调整。 图11: 铁矿烧结粉矿钢厂库存：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 1501701902102302502702903103308,0009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,00016,000库存:铁矿石:港口合计铁矿石日均疏港量:总计(45港口)1,2001,4001,6001,8002,0002,2002,400 季度报告 2.6 钢厂烧结矿日耗及平均可用天数 截至3月25日，钢厂进口 烧结矿日耗为57.82万吨， 季环比上升4.65万吨，与2月26日相比上升3.25万吨，烧结矿日耗持续增加，同比上升5.53万吨。 截至3月27日，钢厂进口烧结矿可用天数为25天。钢厂进入 二季度后随着疫情逐步解除，前期钢厂检修基本完成，铁矿石日耗预计继续增加。 图12: 钢厂烧结粉矿日耗：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.7航运指数与运费 截止3月31日，波罗的海国际干散货海运指数收于624，季度 下滑464，月度上涨91。巴西到青岛的运费为10.28美元/吨，季跌8.70美元/吨，月度 下跌2.31美元/吨。澳洲到青岛的运费为5.395美元/吨，季跌2.28美元/吨，月 度下跌2.31美元/吨。 受制于海外疫情发酵，欧美及日韩钢厂 在3月下旬开始逐步减产，对铁矿的需求呈回落趋势。原油价格出现大幅回调， 二季度海运费 或继续探底。 20.0030.0040.0050.0060.0070.0080.001/12/13/14/15/16/17/1