棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：复产节奏加快，棉花库存压力将逐渐减弱 棉花：复产节奏加快，棉花库存压力将逐渐减弱 总结 1、USDA2025年2月报预计，2024/25年度全球棉花消费量为2524.5万吨，环比调增1.2万吨。2、印度棉花消费量预期值环比调减10.9万吨至555.2万吨，巴基斯坦、孟加拉、越南棉花消费量预期值分别调增2.2、4.4、6.5万吨。3、截止2月14日当周，纱线综合负荷为50.08%，周环比增加12.25个百分点；纯棉纱厂负荷为50.98%，周环比增加19.2个百分点。4、截止2月14日当周，短纤布综合负荷为49.22%，周环比增加16.82个百分点；全棉坯布负荷为47.94%，周环比增加18.67个百分点。 进出口：中国棉花进口量预期值调减，减少份额被孟加拉、越南、巴基斯坦近乎均分，2024/25年度中国仅为全球第三大棉花进口国。 1、截止1月末，我国棉花商业库存为574.67万吨，两周时间环比下降3.23万吨，工业库存为98.03万吨，环比下降0.3万吨，合计为672.7万吨，工商业库存仍位于近年来同期高位，但后续将逐渐下降。2、截至2月14日当周，纱线综合库存为20.46天，周环比增加0.19天；短纤布综合库存为29.94天，周环比下降0.16天。3、截至2月14日当周，纺企棉花库存为25.7天，周环比下降0.33天；纺企棉纱库存为20.04天，周环比增加0.22天。4、截至2月14日当周，织厂棉纱库存为11.88天，周环比下降0.06天；全棉坯布库存为32.44天，周环比下降0.33天。 总结 国际市场方面：宏观扰动持续，基本面支撑偏弱。我们认为，短期美棉期价主要驱动还是在于宏观层面，基本面虽相对偏弱，但驱动有限。本周海外宏观层面扰动较多，美国1月CPI与PPI数据均超预期，通胀有再抬头迹象，市场已经将美联储本年度首次降息预期节点由9月推迟到12月。即便如此，我们能够看到美元指数重心仍在震荡下移，对美棉价格有一定支撑。基本面来看，USDA2月报公布，2024/25年度全球棉花产量预期值调增，消费、进出口基本不变，期末库存相应调增。整体来看，USDA2月报调整幅度不大，全球棉花仍是供大于求的格局，供需差虽进一步扩大，但基本在市场预期范围之内。我们认为在2025年新棉种植之前，市场交易逻辑并不会发生根本性扭转，2024/25年度全球棉花供需宽松的格局会持续拖累美棉价格上行幅度，驱动主要还是在于宏观层面。预计短期美棉价格震荡运行为主，振幅预计有限。 国内市场方面：节后纺织企业陆续复工复产，开机率已经基本回归至往年同期正常水平，国内棉花库存压力将逐渐减弱，等待反弹驱动。我们认为目前国内棉花供需压力最大的阶段将逐渐过去，原因有以下几点。第一，节后纺织企业开机负荷快速恢复，棉花消费维持相对稳定状态，2024/25年度国内新棉加工已基本完成，短期棉花除进口外无新增供应。国内棉花工商业库存环比开始下降，虽目前仍处于近年来同期高位，但库存压力最高峰已过，库存压力将逐渐减弱。第二，美国关税政策初步落地，对我国加征10%关税，幅度低于此前市场预期。而且我国纺织品及服装出口结构较特朗普上一任期内已经发生较大转变，纺服出口美国金额占比下降。我们预计当前关税政策对我国纺服出口实际影响有限，盘面表现同样如此，利空因素落地，市场担忧得以大幅缓解。第三，展望未来，可交易热点较多，利多因素大于利空因素。当前已经是2月中旬，“金三银四”传统需求旺季即将到来，叠加宏观政策预期，市场对此有一定期待。此外，2025年新棉即将在4月初进行种植，中国棉花信息网数据显示，预计2025年中国植棉面积同比增加0.8%，其中新疆植棉面积增加，内地植棉面积持续下降。由于2024年棉花生长期天气状况十分良好，预计2025年天气扰动或将增加，国内棉花单产同比下降，总产量预计也将同比下降。综合来看，在本年度棉花供需宽松、当前库存压力仍然偏大的情况下，短期郑棉期价上行驱动仍然偏弱，以震荡思路对待，但中长期来看，最困难的时刻或已经过去，未来棉价或将震荡上移。 宏观：宏观扰动持续，美元指数重心小幅下移 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.1价格：本周内外棉价重心均震荡上移，ICE美棉期价涨幅大于郑棉 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格环比略有上移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差窄幅震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：3-5价差周环比持续下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差周环比下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期价环比基本持平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差窄幅震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2024/25年度全球棉花产量调增，进出口量、国内消费量预期值环比基本持平，期末库存环比调增 注：除备注单位为（%）外，其余单位均为万吨 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.1供应：USDA再度调增中国棉花产量预期值，基本符合国内市场预期 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.2供应：皮棉加工量近660万吨 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.3供应：全国棉花公检量近640万吨 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.4供应：皮棉销售率与销售量均高于往年同期 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 3.1需求：海外纺织企业开机率环比增加 截止2月14日，越南当周开机率为71%，环比增加1个百分点；印度纺织企业开机率74.5%，环比增加0.5个百分点；巴基斯坦开机率为60%，环比持平。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.2需求：12月服装鞋帽、针、纺织品零售额环比改善，同比基本持平，增速低于社零 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 12月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1617.9亿元，同比下降0.3%。1-12月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额14691亿元，同比增加0.3%12月我国社会消费品零售总额同比3.7%，1-12月累计同比3.5%。 3.3需求：纱线综合负荷快速回升中 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止2月14日当周，纱线综合负荷为50.08%，周环比增加12.25个百分点；纯棉纱厂负荷为50.98%，周环比增加19.2个百分点。 3.4需求：坯布端开机负荷增速同样较快 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止2月14日当周，短纤布综合负荷为49.22%，周环比增加16.82个百分点；全棉坯布负荷为47.94%，周环比增加18.67个百分点。 4.1进出口：中国棉花进口量再度调减，孟加拉、越南、巴基斯坦棉花进口量调增 4.2进出口：美国陆地棉出口净签约当周值环比小幅增加，中国签约量仍然偏低 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.3进出口：纺织纱线、织物及其制品与服装及衣着附件出口当月值同比大幅增加，抢出口现象明显 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止2024年12月，我国纺织品及其服装出口当月值合计280.687亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值131.35亿美元，同比增加17.21%；2024年累计出口1419.60亿美元，同比增长5.7%。服装及衣着附件出口金额当月值149.34亿美元，同比增加6.18%；2024年累计出口1591.43亿美元，同比增长0.3%。 4.4进出口：12月我国棉花进口14万吨，环比增加，同比下降 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：12月我国棉纱进口量15万吨，环比增加，同比基本持平 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.6进出口：进口棉价格指数震荡走强 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：纱线综合库存环比微增、短纤布综合库存环比微降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至2月14日当周，纱线综合库存为20.46天，周环比增加0.19天；短纤布综合库存为29.94天，周环比下降0.16天。 5.2库存：纺企原材料库存微降，产成品库存微增 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至2月14日当周，纺企棉花库存为25.7天，周环比下降0.33天；纺企棉纱库存为20.04天，周环比增加0.22天。 5.3库存：织厂原材料及产成品库存均环比微降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至2月14日当周，织厂棉纱库存为11.88天，周环比下降0.06天；全棉坯布库存为32.44天，周环比下降0.33天。 5.4库存：国内棉花工商业库存仍位于近年来同期新高 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 5.5库存：棉花仓单数量环比增加，同比降幅仍然较大 资料来源：Ifind，光大期货研究所 6.1期权：近期棉花历史波动率处于相对较低水平 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2期权：棉花期权认沽认购比率环比下降中 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年荣获第十七届最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号。 •期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。