核心观点
- 供应端：2024/25年度全球棉花产量预期值再度调增，主要增幅来源于中国。USDA预计全球产量为2622.8万吨，同比增加162.9万吨，其中中国产量预计为675万吨，同比增加79.5万吨。中国皮棉加工量和公检量均同比增加，表明棉花复产节奏加快。
- 需求端：全球棉花消费预期稳定，印度消费预期调减，巴基斯坦、孟加拉、越南消费预期调增。国内节后纺织企业开工率快速恢复，纱线和坯布负荷已基本回归至往年同期正常水平。
- 进出口：中国棉花进口量预期值调减，减少份额被孟加拉、越南、巴基斯坦近乎均分，2024/25年度中国仅为全球第三大棉花进口国。美棉出口总签约量同比下降，中国签约量同比下降。
- 库存端：棉花工商业库存位于近年来同期高位，但商业库存环比已经有小幅下降，纺织企业纱线与坯布库存相对稳定，库存压力将逐渐减弱。
关键数据
- USDA预计2024/25年度全球棉花产量为2622.8万吨，同比增加162.9万吨。
- USDA预计2024/25年度中国棉花产量为675万吨，同比增加79.5万吨。
- 截至2月6日，我国皮棉加工量为658.4万吨，同比增加近百万吨。
- 截至2月13日，本年度新棉公检量为639.61万吨，同比增加81.07万吨。
- USDA预计2024/25年度全球棉花消费量为2524.5万吨，环比调增1.2万吨。
- 截至2月14日当周，纱线综合负荷为50.08%，周环比增加12.25个百分点；纯棉纱厂负荷为50.98%，周环比增加19.2个百分点。
- USDA预计2024/25年度中国棉花进口量为158.9万吨，环比下降15.2万吨，同比下降167.1万吨。
- 截至1月末，我国棉花商业库存为574.67万吨，工业库存为98.03万吨，合计为672.7万吨。
研究结论
- 国际市场：宏观扰动持续，基本面支撑偏弱。短期美棉期价主要驱动还是在于宏观层面，基本面虽相对偏弱，但驱动有限。预计短期美棉价格震荡运行为主，振幅预计有限。
- 国内市场：节后纺织企业陆续复工复产，开机率已经基本回归至往年同期正常水平，国内棉花库存压力将逐渐减弱，等待反弹驱动。预计当前关税政策对我国纺服出口实际影响有限，盘面表现同样如此，利空因素落地，市场担忧得以大幅缓解。中长期来看，最困难的时刻或已经过去，未来棉价或将震荡上移。
