能源化工周报
2025年2月14日 能源化工周报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油、沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业硅） 028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇） 021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 目录contents 原油..........................................................................................................................-3-沥青..........................................................................................................................-6-聚酯........................................................................................................................-10-聚烯烃....................................................................................................................-19-纸浆......................................................................................................................-26-晶硅光伏................................................................................................................-33- 原油 一、行情回顾与操作建议 本周油价主要受到地缘局势影响。供需面暂无太多驱动，供应端，俄罗斯原油出口逐步恢复，原油卸货量回升至制裁前水平，ESPO较布伦特的贴水有所收窄。关注月底制裁缓冲期后俄罗斯出口量变化，但IEA以及EIA均没有对俄罗斯原油供应做出调整。OPEC+1月原油产量控制在配额以内，各国基本完成减产承诺。需求端，三大机构基本没有调整2025年需求预期，1季度供需基本平衡，2季度起市场存在累库压力。 短期供需暂无驱动，油价主要交易地缘局势，在供应没有受到实质性影响前，油价仍以反弹做空的思路为主。 二、基本面变化 本周油价仍宽幅波动，主要受到地缘局势的影响，另一方面，三大机构陆续公布2月报，调整供需预期。 供应端，OEPC数据显示，1月OPEC-9原油产量环比减少10.9万桶日，阿联酋、尼日利亚、沙特等国原油产量不同程度下降。伊拉克产量也环比减少5千桶日，继续收紧供应端。豁免国方面，伊朗（-1.3万桶日）和委内瑞拉（-1.8万桶日）产量同步减少。俄罗斯方面，船运数据显示，1月油品总出口740万桶日，其中原油出口环比增长10万桶日至460万桶日；成品油出口回落10万桶日至280万桶日。考虑到俄罗斯的制裁的应对能力，IEA在1月报中暂未对俄罗斯的供应做出调整。EIA在2月报中也表示预计制裁不会影响其对俄罗斯原油产量的判断。 美国方面，EIA数据显示，截至2月7日当周美国原油产量1349.4万桶日，环比增长1.6万桶日。截至7日，美国原油钻机数480台，周环比增长1台。2月报中，EIA预计2025年美国原油产量均值1359万桶日，同比增38万桶日；2026 年产量均值1373万桶日，同比增速进一步放缓到14万桶日。根据达拉斯联储2024年12月对辖区内120余家上游勘探开发和油服公司高管的调研，大型E&P公司没有大幅增加资本开支的计划。预计年内产量增速有限。 需求端，EIA将2025年全球原油需求预期上调4万桶日，主要集中在1季度上调17万桶日。EIA预计印度2025和2026年原油需求有望增长30万桶日，增速较2024年进一步提升。中国增速预计在20万桶日左右。IEA将25年需求预期上调5万桶日。OPEC没有调整25年需求预期。按目前的平衡表来看，预计1季度供需基本平衡，2季度起市场面临累库压力。 本周EIA数据偏利空。原油库存大幅回升，2月7日当周原油库存环比大幅增长407万桶，连续第3周增长，库存增速偏快。柴油库存止跌回升、汽油库存略高于往年同期水平。美国炼厂原油输入量1543.1万桶日，周环比增长8.2万桶日万桶日，炼厂原油需求量仍为5年同期最高水平。 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 沥青 一、行情回顾与操作建议 成本端，原油供需暂无驱动，短期震荡运行为主。沥青自身来看，供应端下周齐鲁石化将转产渣油，但此前复产的部分炼厂仍将维持生产，叠加中油温州15日左右有望开始生产沥青，预计下周沥青开工率或再度回升。但考虑到消费税抵扣政策的、焦化装置利润回升以及原料问题，供应端存在一定支撑。需求端仍然偏弱，节后放岁企业陆续复工，但道路方面需求偏弱，项目较少。总体来看，沥青单边价格跟随油价震荡运行为主，但供应端仍存支撑，套利方面关注多BU空SC。 二、基本面变化 成本端，俄罗斯原油出口逐步恢复，原油卸货量回升至制裁前水平，ESPO较布伦特的贴水有所收窄。关注月底制裁缓冲期后俄罗斯出口量变化，但IEA以及EIA均没有对俄罗斯原油供应做出调整。OPEC+1月原油产量控制在配额以内，各国基本完成减产承诺。需求端，三大机构基本没有调整2025年需求预期，1季度供需基本平衡，2季度起市场存在累库压力。短期供需暂无驱动，油价主要交易地缘局势，在供应没有受到实质性影响前，油价仍以反弹做空的思路为主。 现货市场方面，根据隆众数据，截至2月9日，华东地区重交沥青现货3850元/吨，周环比持平；东北地区现货3775元/吨，环比涨50元/吨；山东地区3715元/吨，周环涨1.2%；西南地区4065元/吨，周环比涨0.62%；华北地区现货价涨1.34%。沥青期货主力合约高位震荡，对沥青现货价格存在利好支撑。另一方面，节后沥青产量整体增幅相对有限，且市场对于后市沥青供应预期仍然偏紧，供应 端支撑仍然较为稳固。沥青现货均价本周仍延续涨势。 供应端，截至2月11日当周，全国沥青装置平均开工负荷率为32.88%，环比涨3.74个百分点。本周主营及地炼开工率均有所反弹，华南地区茂名石化转产沥青叠加中油高富复产，华南开工率环比大涨18个百分点至53%。西南地区中海四川复产，带动区域开工上涨11个百分点至75%。此外，山东胜星石化、西北塔河石化均复产，带动全国沥青开工率回升。装置方面，根据卓创统计，周损失量约为52.49万吨，环比减少6.58万吨。未来一周，齐鲁石化将转产渣油，但此前复产的部分炼厂仍将维持生产，叠加中油温州15日左右有望开始生产沥青，预计下周沥青开工率或再度回升。 利润端，根据测算，本周地炼沥青生产利润小幅回升，但主营利润下滑。地炼沥青价格稳定且收率高，利润改善。截至13日当周，山东地炼沥青生产利润-521.2元/吨，环比涨45.93元/吨。主营利润环比跌7.22元/吨。渣油方面，本周价格延续回落，截至13日山东市场低硫渣油4600元/吨，与沥青现货价差885元/吨，环比跌45元/吨。 需求端，未来10天北方气温多起伏，南方多阴雨天气。假期后各类企业逐步复工，带动沥青刚性需求稳中增加，但防水企业开工初期生产负荷或相对偏低，对沥青需求支撑有限；道路方向沥青需求或依旧偏弱，项目开工较少且短期暂未听闻有明确的复工计划，预计道路市场需求难有起色。当前，沥青现货价格表现偏强的情况下，下游不排除仍有按需备货的可能。 库存方面，隆众数据显示样本炼厂沥青总库存为83.5万吨，环比增加3.9万吨；社会库存119.8万吨，环比增加7.7万吨。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 图3：山东沥青基差（元/吨） 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 图9：沥青仓单（吨） 图10：沥青消费量（千吨） 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 聚酯 一、行情回顾与操作建议 PTA方面，周初华东PX装置小幅降幅，韩国PX装置停车，PX供需格局收紧，PX价格支撑PTA。同时479万吨PTA装置公布检修计划，提振PTA行情，但伴随着美国原油库存增加，美联储降息路径变化，国际油价宽幅下滑，PTA行情回落。周内PTA行情先涨后跌，PTA价格重心上移。乙二醇方面，下游聚酯装置逐步重启，乙二醇需求明显好转，同时乙二醇供应端检修装置按计划检修，且部分装置重启时间推迟，乙二醇供需基本面存在明显的好转预期，乙二醇价格明显上涨。下半周原油价格冲高回落，成本支撑不佳，乙二醇再度冲高回落。再度呈现先扬后抑行情。 本周来看，宏观风险仍存，原油价格偏弱为主。PX供需基本面变化不大，成本主导PX价格，对PTA成本端支撑不佳。PTA两套共计500万吨PTA装置停车检修，但是由于PTA库存高位，装置检修对现货供应影响有限，货源依然充裕。需求端下游装置逐步复产，对PTA的支撑逐步走强，但PTA供需矛盾难以缓解。考虑到目前PTA加工差低位，价格大幅下跌的空间有限，预计PTA将偏弱运行为主。乙二醇方面，国内负荷变化不大，多为按检修计划实施，华东港口到港预期略有下降，叠加春节后下游聚酯开工持续回升，乙二醇港口库存或小幅下降，乙二醇供需结构有所好转。但目前宏观风险仍存，市场避险情绪较浓，预计本周乙二醇将偏弱盘整为主。 二、主要驱动力梳理 1、下游消费端 本周周聚酯开工在84%,节后织造工厂复工，织造综合开机率继续上升，部分聚酯装置重启或计划重启，对PTA和乙二醇支撑提升。 目前聚酯和短纤相对恢复处于中性，和五年均值相当；长丝恢复速度较快，负荷恢复较五年均值要高近9个点附近；相对瓶片开工较低，处于5年同期的绝对低位水平。下游来看，整体开机恢复速度尚处于正常，其中印染恢复较好些。终端开工率恢复较慢，本周才能