纯碱玻璃周报：纯碱受检修预期提振，玻璃受制需求疲软

纯 碱 受 检 修预 期 提 振 ， 玻 璃 受 制 需 求疲 软 20250216 孙 伟 涛交易咨询号：Z0014688从业资格号：F02766200769-22110802 审核：姜世东交易咨询号：Z0020059 周度观点及策略1期现市场2库存端3供给端4需求端5 周度观点及策略 纯碱观点 u库存：截止到2025年2月13日，本周国内纯碱厂家总库存187.88万吨。其中，轻质纯碱86.81万吨，重质纯碱101.07万吨。纯碱库存增加趋势，部分企业提升。 u供应：截止到2025年2月13日，本周纯碱产量72.03万吨，环比减少0.62万吨，跌幅0.85%。其中，轻质碱产量30.99万吨，环比减少0.45万吨。重质碱产量41.04万吨，环比减少0.17万吨。企业设备波动，开工窄幅调整。 u需求：截至2025年2月13日，中国纯碱企业出货量69.28万吨，环比增加128.71%；纯碱整体出货率为95.36%，环比+53.20个百分点。周内，纯碱企业发货订单为主，市场需求陆续启动，询单增加，低价适量补库，因此出货率呈现增加。 u观点：上周个别企业检修，产量环比略有减少，下游玻璃需求持稳，企业出货环比回升，库存累库幅度放缓。目前供需基本面偏弱，短期个别企业存在春季检修计划提振市场信心，供应放缓预期对价格带来支撑，不过市场供需尚未出现明显改善，企业存在去库压力，预计反弹力度有限，中长期仍维持逢高空思路。 u操作上，参考1430-1550震荡，或轻仓卖出虚值看涨期权。 玻璃观点 u库存：截止到20250213，全国浮法玻璃样本企业总库存6310.4万重箱，环比+296万重箱，环比+4.92%，同比+21.03%。折库存天数29.2天，较上期+1.1天。 u供应：（20250207-0213）浮法玻璃行业平均开工率76.77%，环比+0.39个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率77.94%，环比+0.01个百分点。全国浮法玻璃产量109.41万吨，环比+0.03%，同比-9.16%。 u利润：（20250207-0213）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-78.03元/吨，环比增加64.28元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润106.09元/吨，环比增加17.00元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润151.19元/吨，环比下降27.14元/吨。 u需求：截至20250115，玻璃深加工企业订单天数5.0天，环比-51.5%，同比-52.4%。 u观点：上周两条玻璃产线点火，前期减产产线恢复，周熔量环比略增，下游加工厂尚未复工，市场产销率偏低，样本企业库存继续上升。近期玻璃需求复苏进度缓慢，中下游加工企业采购谨慎，短期需求难以消化库存压力，玻璃供需依旧偏弱，预计盘面延续低位震荡运行，关注下游需求恢复。 u策略：暂时观望为主，留意1250附近博弈。 产业链结构 纯碱产业链结构 期现市场 期现价格 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20250214，FG主力合约收盘1261，基差收盘49元/吨。 期现价格 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20250214，SA主力合约收盘1458，基差收盘92元/吨。 合约价差 资料来源：Mysteel、华联期货研究所 资料来源：Msteel、华联期货研究所 截止20250214，FG5-9价差收盘-54元/吨；SA5-9价差收盘-128元/吨。 库存 玻璃库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到20250213，全国浮法玻璃样本企业总库存6310.4万重箱，环比+296万重箱，环比+4.92%，同比+21.03%。折库存天数29.2天，较上期+1.1天。 主要地区库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到2025年2月13日，本周国内纯碱厂家总库存187.88万吨。其中，轻质纯碱86.81万吨，重质纯碱101.07万吨。纯碱库存增加趋势，部分企业提升。 供应端 玻璃产量 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 （20250207-0213）浮法玻璃行业平均开工率76.77%，环比+0.39个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率77.94%，环比+0.01个百分点。全国浮法玻璃产量109.41万吨，环比+0.03%，同比-9.16%。 玻璃利润 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱产量 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到2025年2月13日，本周纯碱产量72.03万吨，环比减少0.62万吨，跌幅0.85%。其中，轻质碱产量30.99万吨，环比减少0.45万吨。重质碱产量41.04万吨，环比减少0.17万吨。企业设备波动，开工窄幅调整。 纯碱利润 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至2025年2月13日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-114.40元/吨，环比下跌45.50元/吨；中国氨碱法纯碱理论利润-133.64元/吨，环比下跌75.99元/吨。 需求端 玻璃需求 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至20250115，玻璃深加工企业订单天数5.0天，环比-51.5%，同比-52.4%。1月中旬，深加工企业已存在放假现象，钢化炉开工率下滑，深加工持有订单回落，部分赶工的订单暂可维持5-7天，市场节后订单仍不明朗。 商品房成交 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 纯碱需求 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至2025年2月13日，中国纯碱企业出货量69.28万吨，环比增加128.71%；纯碱整体出货率为95.36%，环比+53.20个百分点。周内，纯碱企业发货订单为主，市场需求陆续启动，询单增加，低价适量补库，因此出货率呈现增加。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。