尿素周报：下游需求启动，库存高位回落

研究院化工组 策略摘要 研究员 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 中性：北方地区返青肥需求将启动，在下游农业需求旺季预期以及复合肥开工率持续回升的利好下，共同带动尿素需求预期明显好转，尿素工厂库存迎来高位回落。气头检修企业陆续恢复，产量持续提升，目前开工率同比仍处于高位，但供应回升的压力基本在前期的价格里有所体现。目前国内出口政策依然是偏紧的，为保障国内春耕尿素供应，整体港口库存仍在低位波动。但出口宽松的预期一直存在，尤其在当下国内工厂库存较高，国内现货价格对印度出口窗口持续打开，一旦出口放松，将对国内尿素价格形成利好。尿素期现价格亦呈现小幅上涨走势，盘面及现货利润均有小幅改善，但同比仍处于低位，反映尿素价格估值略偏低。需求预期转暖下，尿素价格有望保持强势。但目前受制于工厂较高的库存水平，尿素呈现负基差格局，暂不利于期货价格上涨空间打开，后期重点关注下游需求的实质改善是否带来尿素工厂库存的继续去化。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 周度产业信息 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 ■市场分析 海外价格：截至2月14日，小颗粒中国FOB报243美元/吨（+3），波罗的海小颗粒FOB报393美元/吨（+3），印度小颗粒CFR报425美元/吨（0）；中国大颗粒FOB报243美元/吨（-2）。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 生产利润：截至2月14日，煤制固定床理论利润-44元/吨（+10），煤制新型水煤浆工艺理论利润173元/吨（+30），气制工艺理论利润-233元/吨（-20）。 刘启展020-83901049liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03140168 供应端：截至2月14日，企业产能利用率87.1%（-0.7%）。企业总库存量166.9万吨（-7.7），港口库存量为13.2万吨（-2）。 需求端：截至2月14日，复合肥产能利用率34.4%（+8.1%）；三聚氰胺产能利用率为61%（-4.7）；尿素企业预收订单天数8日（-0.8）。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 资讯来源：隆众资讯请仔细阅读本报告最后一页的免责声明中性：北方地区返青肥需求将启动，在下游农业需求旺季预期以及复合肥开工率持续回升的利好下，共同带动尿素需求预期明显好转，尿素工厂库存迎来高位回落。气头检修企业陆续恢复，产量持续提升，目前开工率同比仍处于高位，但供应回升的压力基本在前期的价格里有所体现。目前国内出口政策依然是偏紧的，为保障国内春耕尿素供应，整体港口库存仍在低位波动。但出口宽松的预期一直存在，尤其在当下国内工厂库存较高，国内现货价格对印度出口窗口持续打开，一旦出口放松，将对国内尿素价格形成利 好。尿素期现价格亦呈现小幅上涨走势，盘面及现货利润均有小幅改善，但同比仍处于低位，反映尿素价格估值略偏低。需求预期转暖下，尿素价格有望保持强势。但目前受制于工厂较高的库存水平，尿素呈现负基差格局，暂不利于期货价格上涨空间打开，后期重点关注下游需求的实质改善是否带来尿素工厂库存的继续去化。 ■风险 装置检修与复产情况、库存变动情况、尿素出口影响 目录 尿素基差结构....................................................................................................................................................................................5尿素产量............................................................................................................................................................................................6尿素生产利润与开工率.....................................................................................................................................................................7尿素外盘价格与出口利润.................................................................................................................................................................8尿素下游开工与订单.......................................................................................................................................................................10尿素库存与仓单...............................................................................................................................................................................11 图表 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨.........................................................................................................................5图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨.........................................................................................................................5图3:山东主连基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图4:河南主连基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图5:1-5价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................................5图6:5-9价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................................5图7:9-1价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................................6图8:尿素全国周度产量丨单位：万吨..........................................................................................................................................6图9:尿素山东周度产量丨单位：万吨..........................................................................................................................................6图10:尿素成本丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................7图11:山东现货利润丨单位：元/吨...............................................................................................................................................7图12:主力连续盘面利润丨单位：元/吨.......................................................................................................................................7图13:全国开工率丨单位：%.........................................................................................................................................................7图14:气制开工率丨单位：%.........................................................................................................................................................7图15:煤制开工率丨单位：%.............................................................................................................................................