尿素期货展望：下游需求逐渐启动，把握市场关键节点

下游需求逐渐启动，把握市场关键节点 广发期货能源化工团队 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0015979 作者：张晓珍联系人：苗扬联系方式：020-88818033 目录CONTENT 行情回顾与核心逻辑分析01 价格和比价02 供应端03 成本端04 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：节后多空僵持，盘面宽幅震荡为主 核心指标分析 供需平衡预估:复产企业进一步增加，节后库存有所累积 ◼供需差上涨21.54%，企业库存下跌1.17万吨。节后返青肥市场由南向北进展，农业需求推动一波行情上涨。但随着雨雪天气的到来，加上价格高位的影响，行情短时触顶回落。不过厂家价格多还是稳定，市场有明显的松动。山东尿素现货价格环比上涨4.52%至2250-2310元/吨。 主要矛盾：供应压力实际上在不断增加，但需求支撑有限 ◼尿素生产企业产量：131.73万吨，较上期跌0.49万吨，环比跌0.37%。周期内新增1家企业装置停车、1家企业降负生产，停车企业恢复1套装置，同时延续上周期的装置变化，本周产量小幅下降。尿素日均产量在18.82万吨，环比减少0.07万吨。产能利用率86.90%，环比跌0.33%，比同期上涨9.83%。 ◼本周部分企业检修：云南大为制氨、七台河勃盛清洁能源；本周恢复的企业：云南大为制氨。预计，下周尿素日产量将在18-18.6万吨附近。 主要矛盾：雨雪和过节因素导致东北地区进货缓慢 ◼东北尿素到货量12.2万吨，较上周（15.5万吨）减少3万吨，环比减少19.74%。节后归来，随着周边工厂价格持续上行，下游拿货多有放缓，使得本周的到货量有所减少。 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 主要矛盾：春节后复合肥企业复工情况不及预期 ◼在农业方面，由于春节期间北方的部分地区遭遇雨雪天气，小麦作物的追肥需求加大，农户需要补充肥料以确保作物生长。与此同时，南方地区在节后及时开展了春耕准备工作，按计划推进备肥活动，这两方面的需求共同对尿素价格产生了区域性的支撑作用。在工业需求方面，表现不如往年旺盛。由于冬季储备肥料的交易和投放节奏放缓，市场到货量减少，导致了多数复合肥生产企业现货库存维持在较高水平。因应市场情况，这些企业从1月份起开始灵活调整生产，减少了开工量，以此来适应当前的供需状况。 尿素期货合约行情：基本面偏弱情况下，盘面反弹高度受限 ◼本周尿素期货趋势先弱后强。2月19日盘面开于2211元/吨，2月22日收于2176元/吨，价格下调35元/吨、跌幅1.58%；2月19日期现基差为41元/吨，2月22日至67元/吨，基差走强，现货稳定、期货波幅较大。国内尿素现货市场先涨后降，首先是春节假期归来，多地尿素价格延续上涨，主要受农业集中补货推动。但随着尿素价格的过快上涨，加之北方各地迎来较大雨雪天气，农业采购放缓，而工业需求衔接跟进缓慢，尿素价格继续上涨动力不足，贸易商担忧情绪出现，市场先于工厂成交走跌。当前市场多倒挂市场报价成交，工业生产多在元宵节后，预计短暂的需求空档期将拉低尿素成交重心，尿素工厂或有下调报价趋势。 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 主销地区基差：现货端弹性释放较少，期货盘面随情绪波动，基差震荡为主 月差情况：套利价差有所走阔 尿素小颗粒现货市场情况： 尿素小颗粒现货市场情况： 尿素小颗粒跨区价差情况： 尿素国内厂家： 尿素交割厂库比价及持仓量交割对比情况 ◼短时下游跟进持续性不足，市场缺乏持续追高动力，贸易商跟进谨慎，预计价格区间内整理，跟涨情绪谨慎。 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 尿素小颗粒国际现货价格变化： 内外价差情况：外盘价格有所回暖 ◼印度招标推迟：印度招标尚未公布，似乎要推迟要下个月。上月，印度国内从产量从去年同期的262万吨，上升至287万吨，创下有记录以来的最高月度总产量。 尿素与氮肥产业链、甲醇等品种价差情况： 检修计划及检修损失规模预估情况：气头装置回归，检修损失量下降 尿素产量及开工情况： 尿素不同工艺生产情况： ◼中国尿素生产企业产能利用率70.44%，较上期跌2.65%，趋势明显下降。周期内新增3家企业停车，停车企业恢复2家，延续上周期的装置变化，产能利用率由升转降。中国尿素生产企业煤制产能利用率：81.66%，较上期跌3.70%；中国尿素生产企业气制产能利用率：35.87%，较上期涨0.56%。 资讯和数据来源：隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 尿素大颗粒生产情况： 国内尿素小颗粒上下游库存情况： ◼尿素企业总库存量80.64万吨，较上周减少1.17万吨，环比减少1.43%。本周期尿素价格先涨后稳，因春节期间受物流发运减少影响，尿素企业累库明显，近日虽然企业出货好转，但部分企业仅维持当日产销平衡，去库缓慢，而北方多地再次出现雨雪天气，尿素发运放缓，尿素企业库存整体下降有限。（隆众口径） 库存情况：港口库存量保持低位运行 ◼尿素港口样本库存量：18.7万吨，环比增加0.4万吨（上周2月15日库存量为18.3万吨），环比涨幅2.19%。本周期主要是秦皇岛小颗粒货源零星离港，烟台港大小颗粒货源零星集港，其余港口整体数量暂无明显变动，港口库存量窄幅上升。港口大颗粒库存11.2万吨，较上一期增加0.1万吨，港口小颗粒库存7.5万吨，较上一期增加0.3万吨，趋势小幅上升。 库存情况：华南市场价格大稳小动，下游开工尚未恢复 供应端小结 ◼四川、安徽、宁夏和新疆的部分化肥装置将进入计划性检修阶段，而甘肃和山西的已检修装置预计将恢复运行。尽管有装置检修，但预计全国尿素的日产量仍将保持在18万吨以上。而从港口库存情况来看，由于集港订单的跟进有限，港口处的尿素库存量预计变化不大。另一方面，随着市场上的淡季储备活动投放以及持续高产出的影响，厂家的库存水平可能会稳步上升。总体而言，从目前状况判断，国内尿素市场供应是充足的。未来三周，计划检修企业可能有4家，复产企业预计有2-3家附近。日产短时预期会有下降，而需求随着时间推移，在3月上中旬有增加可能，所以现货行情短暂停顿回调过后，存在偏强上涨的可能性。 上游成本-煤炭： 上游成本-天然气： 国内尿素不同工艺装置理论成本： 成本路径：固定床工艺 成本路径：水煤浆工艺 成本路径：天然气装置 成本端小结 ◼作为尿素原料，动力煤价格本轮上涨基本可以确定为假期因素下供给端减量产生短期的供需错配，随着煤矿十五过后基本全面复工，市场供应紧张有所缓解。但煤炭主产地安监形势严格加之重要会议临近，供应增量或不及预期，市场看涨预期仍存，但在进口煤大量补充以及经济恢复尚不明朗的情况下，后市走向不确定性较大。后期需关注港口库存变化及非电行业复工前集中补库情况。而参考实际市场煤炭价格，推算尿素行业成本水平，固定床完全成本大约1800-2100元/吨上下，新型煤气化完全成本1700-1900元/吨不等，而对应主流区域企业的利润水平，大约200-400元/吨左右。 下游整体需求情况：雨雪天气导致代发天数回落 下游分产品梳理：氮肥和复合肥施用量出现显著分化 下游分产品梳理：农作物价格变化影响农户用肥心态 下游分产品梳理：预计复合肥装置产能利用率继续回落 ◼各主流地区来看，湖北地区，受持续走货欠佳拖累，个别大企业运行负荷已下降，且有个别中小型企业装置进入停车状态。山东、江苏及河北地区，除个别企业装置停车外，多数维持中低运行负荷。河南地区部分企业受制于环保等原因暂停生产，而短时新单有限，也压制企业生产积极性。东北区域也进入陆续降负荷的阶段，消化库存为主。 下游分产品梳理：复合肥山东市场利润有所回落 下游分产品梳理：复合肥总体库存不高，但河南地区累库较为明显 下游分产品梳理：三聚氰胺开工小幅提升，产量接近年内高位 下游分产品梳理：房屋开工面积受政策端驱动缓慢修复 下游分产品梳理：火电脱硝需求有所回升 需求端小结 ◼随着正月十五的过去，下游工业企业逐渐开始复工复产，然而由于复合肥企业当前所面临的高成品库存状况，这些企业的恢复速度可能不会达到预期。尽管如此，随着板材产业和复合肥产业的逐步回归正常运营，由于实际需求的增加，将有助于对尿素价格形成阶段性的支撑。在农业方面，随着春耕季节的到来，全国各地的备肥活动正在持续进行。考虑到近两年下游用户和贸易商展现出的短周期并快速进行备货的趋势可能会持续，这一行为可能对尿素价格的支撑作用相对有限。 单击此处编辑母版文本样式免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 网址https//www.gfqh.com.cn THANK YOU