尿素期货周报：下游逐渐启动春节收单，盘面下行空间有限

下游逐渐启动春节收单，盘面下行空间有限 广发期货能源化工团队 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0015979 作者：张晓珍联系人：苗扬联系方式：020-88818033 2024年1月1日 目录CONTENT 行情回顾与核心逻辑分析01 价格和比价02 供应端03 成本端04 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：盘面有抄底现象，预计仍有上涨动力 核心指标分析 供需平衡预估:下游观望加剧平衡表累库幅度 ◼卓创统计口径显示，国内尿素企业的供应量为179.1万吨，较上期减约0.03%，同比减0.38%。本周国内尿素市场持续下行，下游需求谨慎推进。市场预期欠佳，整体成交氛围清淡。 主要矛盾：供应压力实际上在不断增加，2024年仍有新增产能落地 ◼从供需两端表现来看，本周尿素产量109.4万吨，环比下跌5.74%。未来三周，计划检修企业暂无，复产企业预计有5-6家附近。本周供需差为34.4万吨，环比上调27.12%。2023年上半年市场一直寻求不到实质支撑，然后价格大幅走低，直至国内各区域农业季节临近，行情才止跌反弹。而此时回头再看，新增的多数产能均未能如期投放，而过剩的压力早已被无限的放大。因此临近年末可以发现日产仍是保持了较高水平，预计2024年将进一步增加供应压力。 主要矛盾：复合肥开工受限导致东北采购效率降低 ◼东北尿素样本到货量预计在10万吨之间，较前期有小幅增加，当前市场跟进相对缓慢，观望氛围浓厚，拿货力度放缓，但随着价格的陆续下调，不排除有抄底买入的可能。 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 主要矛盾：工业消费受环保因素限制降低了采购原料进度 ◼三聚氰胺方面，自12中下旬开始，下游厂商已经陆续年底囤货，元旦过后是否还能接续，尚未可知。下游工厂将在1月中旬开始陆续停工放假，需求将逐步缩减。12月中旬至今复合肥产业链各产品产能利用率均呈现下滑的情况，其中尿素因气头企业检修导致负荷下滑；磷酸一铵因部分区域环保检查导致开工下降；复合肥方面一是受环保影响，二是因发运不畅抑制企业生产。处于冬储备肥旺季，产能利用率却在下滑也印证了市场进展情况。 尿素期货合约行情：基本面偏弱情况下，盘面弱势运行为主 ◼尿素期货主力价格逐步下行。12月15日盘面开于2236元/吨，12月21日收于2160元/吨，下调76元/吨、跌幅3.40%；12月15日期现基差为184元/吨，12月21日至226元/吨，基差走强，现货跌幅小于期货。国内尿素企业报价维稳为主，北方受雨雪天气影响，尿素运输不畅，部分企业库存上涨，虽然气头企业陆续停车后，日产下降明显，但下游补仓情绪不高。周中，山西、河北、陕西尿素企业陆续下调报价，加速了市场看空情绪，工厂新单成交清淡。周四印度发布新一轮尿素招标，但国内对尿素出口仍处于收紧政策，暂时对国内尿素供应影响不大，但因红海事件发展的不确定性，国际尿素行情或受影响，后期是否影响国内心态，还需观望。从当前国内供需形势来看，暂无明显上涨动力，短期国内行情或在回落中逐渐寻求补仓价位。 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 主力合约地区基差：现货端弹性释放较少，前期基差拉升为主 月差情况：套利价差有所收窄 尿素小颗粒现货市场情况：需求面启动缓慢，使得行业内人士情绪偏空 尿素小颗粒现货市场情况：南方市场震荡回落为主 尿素小颗粒跨区价差情况：南北价差走弱回落 尿素国内厂家：政策指引下厂家稳价为主，部份报价下滑 尿素交割厂库比价及持仓量交割对比情况 ◼短时下游跟进持续性不足，市场缺乏持续追高动力，贸易商跟进谨慎，预计价格区间内整理，跟涨情绪谨慎。 尿素小颗粒国际现货价格变化： 内外价差情况：外盘价格有所回暖 ◼印度：该招标会吸引中东尿素，限制了对美国的供应，并促使买家购买更多非洲尿素。 ◼中国：2-3个月的有限出口将使得亚洲和拉美西海岸市场保持坚挺。 ◼巴西：市场继续下行，并且拖累了北美地区的尿素价格，阻碍了市场复苏。 资讯和数据来源：氮肥协会，农资导报，肥料农药信息台，隆众资讯、广发期货发展研究中心整理 尿素与氮肥产业链、甲醇等品种价差情况： 检修计划及检修损失规模预估情况：气头装置检修带动损失量抬升 本周期8家企业计划检修，下个周期预计2家企业计划检修（1家为故障停车），均为气头企业。随着计划停车企业的陆续落地，日产降幅已经有限，短时低位运行。 尿素产量及开工情况：短时日产回落空间不大，供应维持宽松 尿素不同工艺生产情况： ◼中国尿素分原料产能利用率：煤制尿素83.03%，环比涨1.01%；气制尿素32.91%，环比跌21.10%。周期内新增3家煤制企业装置停车、3家气制企业停车，恢复1家煤制企业，通过企业的开停时间计算、同时延续上周期的变化，加上停车企业主要为气制企业，因此本周期煤制产能利用率小幅上涨、气制产能利用率继续下降。 尿素大颗粒生产情况： 国内尿素小颗粒上下游库存情况： ◼中国尿素企业总库存量63.99万吨，较上周增加6.19万吨，环比增加10.71%。本周期尿素企业库存继续累库，主要因尿素行情大幅下行，下游补仓情绪较低，部分尿素企业库存呈现增加。（隆众口径） 库存情况：出口政策收紧，出口热度下降，部分港口货源回流 ◼中国尿素港口样本库存量：18.3万吨，环比减少0.6万吨，环比跌幅3.17%。本周期主要是秦皇岛、烟台港、锦州港零星货源离港或转内贸，港口库存量窄幅波动。港口大颗粒库存10万吨，较上一期下降0.7万吨，小颗粒库存8.3万吨，较上一期上涨0.1万吨，趋势略微提升。当前，样本港口库存量处于2023年以来的低位水平，较年内高点低71.85%，较年内低点高221%。因港口受限影响依旧存在，短时国内尿素价格与港口库存相关系数较小。 库存情况：两广地区逢低采购，库存累积程度不高 供应端小结 ◼国内尿素生产企业产能利用率70.95%，较上期跌4.32%，趋势明显下降。周期内新增6家企业停车，停车企业恢复1家，延续上周期的装置变化，产能利用率继续下降。中国尿素生产企业煤制产能利用率：83.03%，较上期涨1.01%；中国尿素生产企业气制产能利用率：32.91%，较上期跌21.10%。当前产能利用率处于2021年以来的中低位水平，较前期低点涨15.84%，较前期高点跌12.31%。原计划的停车企业陆续已经兑现，未来预期暂无计划检修企业，而停车企业的复产多半在1月中旬前后，所以短时开工率低位运行，支撑现货行情暂时延续一段时日。 上游成本-煤炭： 上游成本-天然气： 国内尿素不同工艺装置理论成本： 成本路径：固定床工艺 成本路径：水煤浆工艺 成本路径：天然气装置 成本端小结 ◼2023年12月29日根据国家有关部门发布的相关公告，自2024年1月1日起，我国对部分商品的进出口关税进行调整，最惠国税率无烟煤3%，炼焦煤3%，其他烟煤6%；根据自贸协定，澳洲、东盟等地继续实行0关税。2024年1月1日煤炭进口关税恢复后，对进口俄罗斯、蒙古国动力煤影响较大。其一由于俄罗斯、蒙古国在我国进口动力煤市场中占有一定份额，进口量中分别占比17%、4%，也就意味着明年将有21%的进口量具有不确定性；其二，进口关税实施后，将提高煤炭进口成本，这部分最终转移至下游买家。近年来在中国市场动力煤供需格局相对宽松，煤价震荡走低背景下，进口市场价格竞争更加激烈，俄蒙两国动力煤一定程度上将失去竞争优势。 ◼12月，航天炉工艺尿素月均毛利为492元/吨，环比-10.87%，同比-12.30%；固定床工艺尿素月均毛利为123元/吨，环比-32.04%，同比+4.24%；天然气制尿素月均毛利为537元/吨，环比-7.57%，同比-34.27%。 下游整体需求情况：雨雪天气导致代发天数回落 下游分产品梳理：氮肥和复合肥施用量出现显著分化 下游分产品梳理：农作物价格变化影响农户用肥心态 下游分产品梳理：预计复合肥装置产能利用率继续回落 ◼各主流地区来看，湖北地区，个别企业装置继续停车检修，计划元旦后重启；其他主要企业因走货改善不大，短线暂无提高负荷计划。山东地区省内企业负荷也因出货欠佳部分出现下滑。河北地区，一是持续走货欠佳，二是环保影响，省内停工企业较多，导致负荷下调。河南、苏皖地区，企业装置以销定产，部分装置仍在停车中。 下游分产品梳理：复合肥山东市场利润有所走强 下游分产品梳理：复合肥总体库存不高，但河南地区累库较为明显 下游分产品梳理：三聚氰胺开工小幅提升，产量接近年内高位 下游分产品梳理：房屋开工面积受政策端驱动缓慢修复 下游分产品梳理：火电脱硝需求有所回升 需求端小结 ◼国内尿素样本企业主流预收天数4.76日，较上期增加0.23日，环比增加5.08%。本周期尿素行情大幅下跌，下游补仓较为谨慎，部分企业低价收单下，订单小幅回升，但主流订单天数仍处于低位水平。临近元旦，加之尿素企业大幅降价吸单,局部成交或小幅回升。 ◼农业方面，处于整体施肥淡季，农业市场拿货多为储备用肥为主，但因行情持续波动，储备计划一直延后，拿货心态谨慎。复合肥工厂销售压力仍存，生产计划明显下降，且因环保预警等政策影响，部分小厂及其他下游工业开工受到影响，预计短期内需求面依旧难有实质性利好，维持阶段性逢低采购。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 网址https//www.gfqh.com.cn THANK YOU