固定收益每日市场更新

CMBI 信用评论 固定收益每日市场更新巩固收益部市会场报 亚洲高收益债券今天早上保持不变至上涨2个基点。中国TMT和日本金融浮动债卖盘有所改善。韩国企业债相对坚挺。地方政府债券继续受到境内人民币的强劲需求支持。 Glenn Ko, CFA 高志和(852) 3657 6235 glennko @ cmbi. com. hk 新 GRNCH '28 的 FV 处于 7% 的高位。我们在GRNCH:GRNCH 8.45 02/24/28 保持买入评级，并维持对GRNCH 4.7 04/29/25和GRNCH 5.65 07/13/25的买入评级。GRNCH’28上涨了1点，而GRNCH 25s今天上午大致上涨了0.1点。详见下文。 Cyrena Ng, CPA(852) 3900 0801 cyrenang @ cmbi. com. hk 积极的利润预警。维持对 AACTECs 的买入。 AACTECs 是AACTEC:今天早上基本没有变化。见下文。 杰里 · 王王世(852) 3761 8919 jerrywang @ cmbi. com. hk ♪ 交易台评论交易所市场观点点 亚洲投资级（IG）市场昨日表现强劲。中国IG债券收益率曲线整体趋陡3-10个基点，TMT和SOE板块表现优于大盘。BABA、MEITU和TENCENT收益率分别趋陡4-10个基点。YANTZE’49收益率趋陡10个基点。韩国企业债和日本金融机构浮息债收益率趋陡3-9个基点，且有积极的买盘推动。澳大利亚/新西兰/东南亚IG债券收益率趋陡2-5个基点。香港名字的T2债券收益率趋陡5-10个基点，BNKEA和SHCMBK’33表现较好。中国资产管理公司（AMC）的表现参差不齐，CFAMCI和GRWALL保持不变，CCAMCL和ORIEAS收益率趋陡3-6个基点。在优先股（AT1）市场，新发行的DANBNK 7永续债和BAERVX 7.5永续债上涨约0.25个基点。我们近期也观察到对AT1新发行债券以及27-29期可赎回债券（具有较高票面利率）的买盘。中国和香港开发商昨日表现退步，NWDEVL和VNKRLE收益率分别下跌0.3至2.3个基点。DALWAN收益率保持不变至下跌0.3个基点。在澳门博彩业方面，MGMCHIs在发布FY24业绩后保持不变至上涨1个基点。请参阅我们于2月13日发布的评论。在东南亚地区，Adani集团和MEDCIJ的表现值得关注。s保持不变 ， 降低 0.3 pt 。 在LGV市场，我们继续看到来自RM对高收益率的美元和人民币离岸票据（CNH）的需求，并且在低收益率的CNH票据上出现了抛售流。此外，我们还看到了离岸AM对非常短期票据的适度需求，用于现金存放。 最后一个交易日的热门人物 马可新闻回顾新闻报道回顾 宏– 标普上涨1.04%，道琼斯上涨0.77%，纳斯达克上涨1.50%。美国最新初次申请失业救济金人数为21.3万，低于预期的21.7万。美国2025年1月的PPI同比上涨3.5%，高于预期的3.2%。美国将在几周内对其他国家加征的关税进行报复性征收，国债收益率在周四有所回落，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别为4.31%、4.39%、4.52%和4.72%。 ♪ Desk 分析师评论分分析员市见点 昨天，Greentown 发起了赎回其2025年到期的2美元债券的要约收购，并同时发行了新的3年期可转换2美元债券，票面利率为8.85%。GRNCH 8.45 02/24/28 的定价为8.45%，较初始定价收益率点数（IPT）紧缩了40个基点。该发行规模为3.5亿美元，订单总额超过15亿美元。参考最近的可比同业公司CHJMAO 4 ¼ 07/23/29，目前的收益率到期收益率（YTM）为7.7%，我们预计GRNCH 8.45 02/24/28 的未来价值（FV）约为7%的高位，对应现金价格为101.5-102。我们对该债券进行覆盖并给出买入建议，同时维持对GRNCH 4.7 04/29/25 和GRNCH 5.65 07/13/25 的买入评级。我们认为GRNCH债券具有低贝塔系数和杠杆效应，适合关注国有企业开发商的投资策略。 正如我们在《2025年亚洲信用展望》中所述，我们认为绿地集团是中国房地产行业中的幸存者之一，这得益于其国有背景和顺畅的资金渠道。在过去三个月里，绿地集团发行了总额为30亿元人民币的三只境内债券，票面利率范围从3.85%至4.25%。它是少数几家能够无担保、无需中国建筑投资公司担保就能发行境内债券的房地产开发商之一。also自 2024 年以来一直积极提前赎回其美元债券。 关于投标要约，GRNCH 4.7 04/29/25和GRNCH 5.65 07/13/25的投标价格均为100，并且该要约将于2025年2月20日到期。两种债券的合计最大接受金额为新发行规模加上1亿美元，即4.5亿美元。这代表了最多可减少1亿美元现有美元债券的额度。GRNCH 4.7 04/29/25和GRNCH 5.65 07/13/25的现有余额总额为7.41亿美元。持有者认购新发行将享有优先接受权。 AAC Technologies (AAC Tech) 预计2024财年归属于公司股东的合并利润将从2023财年的水平增长130-145%，达到人民币1.7-1.8亿元。显著的增长得益于全球智能手机市场的复苏、规格升级的趋势、运营效率的持续改进，以及2024年2月完成对PSS 80%股权的收购。 AAC Tech的信用评级概况保持稳固。我们继续维持对AACTECs的买入推荐。考虑到AACTECs的良好表现及其今年以来（YTD）和2024年的表现分别提升了0.3-0.8个点和7-12个点，当前的估值并不太具有吸引力。尽管如此，我们仍然认为AACTECs的风险-回报比优于如SUNOTG 5.95 07/17/26（穆迪评级：Baa1，到期收益率YTM为5.0%，利差为83个基点）等同等级债券。同时，我们也相信AACTECs有可能通过回购和要约回购提前赎回，这应继续支持AACTECs的表现超越同行。 新闻与市场色彩 关于在岸 primaries 发行情况，昨天发行了96只信用债券，总额为850亿元人民币。从本月至今来看，共发行了293只信用债券，总共筹集了2480亿元人民币，同比减少了36.8%。 • [AACTEC] AAC Technologies 预计利润将在 FY24 激增 130 - 145% ， 达到 17 - 18 亿元人民币 [ADGREG] Adani Green Energy 确认退出斯里兰卡的风电项目 [BTSDF]H ＆ H 完成了 BTSDF 13.5 06 / 26 / 26 的全部赎回 2470 万美元的 109.54 美元加上应计利息 [MGFLIN]马纳普尔姆金融公司2025财年前三季度的利息收入同比增长20%；董事会批准了一项计划，将通过发行外币计价债券最多筹集20亿美元。 [MUTHIN]Muthoot Finance 报告的 9MFY25 税后综合利润达到创纪录的 900 万 ， 为 391 亿卢比 ，同比增长 19 ％ [NWDEVL]媒体报道，NWD选择BOC、DBS和HSBC作为贷款方，用于重新融资将于2025-26年到期的港币581亿（约合美元75亿）银行借款，并以价值150亿美元的房产作为抵押物。 [SHFLIN]Shriram Finance 通过由意大利经济与财政部控制的 SACE 支持的外部商业借款（ECB）筹集了超过 5 亿美元等值的资金。 [SMCGL]圣米格尔全球电力批准 tapping 至少 1.00 亿美元的 SMCGL 8.125 永续债来为赎回部分 SMCGL 7 永续债提供资金，该永续债剩余金额为 1.934 亿美元。 © [WYNMAC] 永利澳门 FY24 营业收入同比增长 19% ， 至 37 亿美元 Tel: 852 3657 6235/ 852 3900 0801固定收益部fis @ cmbi. com. hk中国 Merchants 银行全资子公司中国 Merchants 国际资本有限公司（以下简称“CMBIC”）的全资子公司 作者认证 该研究报告的主要内容由作者负责，在整份报告覆盖的证券或发行人方面，作者声明：（1）所有观点准确反映了作者个人对该证券或发行人的看法；和（2）作者在此报告中表达的具体观点并未、目前并未、将来也不会直接或间接影响其薪酬。 此外，作者确认，在此研究报告发布前30个历日内，作者及其关联方（根据香港证券及期货委员会颁布的行为准则所定义）（1）并未交易或买卖本研究报告涵盖的股票；（2）将在此研究报告发布后3个营业日内不交易或买卖本研究报告涵盖的股票；（3）并非本报告涵盖的任何香港上市公司的董事；（4）并无任何与本报告涵盖的香港上市公司相关的财务利益。 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告中的信息可能并不适合所有投资者的目的。CMBIGM 不提供个性化投资建议。本报告是在不考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求的情况下准备的。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能与报告中所述有重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且可能会由于依赖于基础资产或其他可变市场因素的表现而波动。CMBIGM 建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的信息仅由CMBIGM 为特定目的准备。 向CMBIGM及其附属机构的客户提供信息。本报告不构成也不应被视为购买或出售任何证券或证券利益或进行任何交易的要约或邀请。CMBIGM及其附属机构、股东、代理、咨询顾问、董事、高级管理人员或员工对任何人因依赖本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用（无论是直接损失还是间接损失）不负任何责任。任何人使用本报告中的信息完全自行承担风险。本报告中的信息和内容基于对相关信息的分析和解释。 believed to be公开且可靠。CMBIGM 已尽其能力范围内的努力确保这些信息的准确、完整、及时和正确，但不提供任何担保。CMBIGM 以“现状”形式提供信息、建议和预测。相关信息和内容可能会在未经通知的情况下发生变化。CMBIGM 可能会发布其他包含不同信息和/或结论的报告。这些报告在编制时反映了不同的假设、视角和分析方法。CMBIGM 可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策，或持有相关证券的自营头寸，并可能作为主要交易方进行交易或从事证券交易。 本报告提及本公司及其/或代表其客户不时使用。投资者应假设cmbigm已或寻求与本报告中提到的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，接收方应意识到cmbigm可能存在的利益冲突可能影响本报告的客观性，且cmbigm对此概不承担责任。本报告仅供指定接收方使用，未经cmbigm书面同意，不得以任何目的全部或部分复制、重印、销售、重新分发或发布。 有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 免责声明: 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给以下人员：（I）根据《金融服务和市场法2000年条例》（金融推广）2005年命令（不时修订）第19条第5款（“该命令”）规定的人员；或（II）根据该命令第49条第2款（a）至（d）项（高净值公司、未 incorporation 组织等）规定的人员。未经招商bigm（CMBIGM）的事先书面同意，本报告不得提供给任何其他人员。 CMBIGM在美国未注册为经纪商-交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的相关规则约束。负责本研究报告内容的主要研究分析师未在金融行业监管局（FINRA）注册或获得分析师资格。该分析师不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的利益冲突潜在影响的适用FINRA规则限制。本报告仅在美国向“主要美国机构投资者”分发，“主要美国机构投资者”定义