国证视点
港股周三急升后，周四上演过山车行情，冲高后“跳水”，收市转跌，反映获利沽压较重。恒指高开100点后逐步扩大涨幅，午后传出阿里巴巴与苹果合作传闻，恒指最高升666点至22523点，但获利沽压于高位涌现，大市迅速收窄跌幅并转跌。恒指收报21814点，跌43点或0.20%。大市成交再度飙升，主板成交3794亿港元，较上日大增32.1%，为10月9日以来最大交易金额，也是历来第6大金额。港股通净流出10.24亿港元，对比上日净流入75.12亿。北水净买入最多的个股依次是阿里、中芯、中移动；净卖出最多的依次是盈富基金、腾讯、小米。
行业表现
12个恒生综合行业指数中，只有3个板块上升，其余9个下跌。可选消费、综合企业及公用事业领涨，涨幅分别为1.00%、0.19%及0.07%。领跌板块包括资讯科技、工业、材料及医疗保健，跌幅为2.22%-1.26%。近期表现强劲的股份回吐幅度较深，包括比亚迪电子、小米、联想、中芯国际及比亚迪，跌幅达7.59%至3.69%。百度公布“文心一言”全面免费开放，股价升5.74%。快手及哔哩哔哩逆市升6.31%及5.65%。阿里巴巴证实为内地iPhone开发人工智能功能，股价升2.55%，盘中最高升9.23%。
美股表现
美股昨晚反弹，高开高走，科技股表现突出，道指、标指、纳指分别涨0.77%、1.04%及1.50%。美国总统特朗普将征收“对等关税”，但措施不会立即生效，利好投资气氛。特朗普表示“对等关税”措施不会立即生效，预期港股可反弹，继续挑战924行情顶部。
公司点评：百胜中国
经营效率提升带来利润加速增长。第四季度总收入同比增长4%至26亿美元，系统销售额同比增长4%，总门店数量达到1.64万家，同比增长12%。同店收入同比下降1%，较三季度的下降3%有环比好转。核心经营利润同比增长36%，核心经营利润率5.8%，同比提升1.4pct，净利润同比增长18%至1.15亿美元，超过市场预期。利润提升主要来自于内部效率提升，原材料占比0.5pct，人工占比下降0.8pct。全年收入113亿，同比增长3%，净利润9.8亿，同比增长8.8%。
肯德基表现稳健。第四季度总收入同比增长5%至19.5亿美元，系统销售额同比增长5%，核心经营利润同比增长18%，经营利润同比增长15%至1.92亿美元。客单价稳定在38元，环比持平，同比下降4%，交易量上升3%，同店收入下降1%。净利润提升主要来自于材料成本下降及经营效率提升。截止24年12月门店数量达到1.16万家，第四季度净新增365家门店，总门店数较去年同期增长13.1%。肯悦咖啡门店模式继续扩张，截止12月达到700家，计划25年达到1300家。
同店收入降幅收窄。第四季度系统销售额同比增长3%，总收入为5.1亿美元，同比增长2.8%。同店销售额同比下降2%，下降幅度逐季收窄。客单量增长9%，客单件下降10%至78元，主要策略性地降低人均花费，推出适应更少人聚餐的菜品份量。经营利润为1400万美元，同比增长156%，经营利润率为2.6%，同比提升1.6pct。截止12月末，门店数量达到3724家，同比增长12.4%。WOW门店数量已超过200家，将继续转型传统门店。
管理费用下降带来利润率提升。第四季度管理费用1.56亿美元，费用率6%，同比减少0.1pct，全年费用率5%，同比减少0.8pct。主要是效率提升及奖金减少。未来管理费用率仍有下降空间。维持目前的股东回报计划，24年已回购总股本的8%。
分析师认为百胜中国在快餐赛道具备竞争优势和品牌影响力，管理层经营能力卓越，公司抗风险能力强。略微上调25/26/27年净利润为10.3/11.1/11.5亿美元，对应EPS收益为19.6/21.1/21.9港元，维持“买入”评级，上调目标价至475.3港元。
风险提示
行业竞争加剧，消费意愿不达预期，发生严重的食品安全问题。
