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2025/02/13星期四 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+0.85%，创指+1.81%，科创50+1.63%，北证50+1.17%，上证50+0.98%，沪深300+0.95%，中证500+1.40%，中证1000+1.53%，中证2000+1.31%，万得微盘+0.39%。两市合计成交16772亿，较上一日+413亿。 宏观消息面： 1、晚间多个热点连板股票提示交易风险。 2、字节豆包大模型团队提出稀疏模型架构，推理成本最高可降低83%。 3、美国1月CPI同比增速升至3%，核心CPI增0.4%，全线超预期。交易员预计美联储2025年只会降息一次，且时间在年末。 资金面：融资额+61.49亿；隔夜Shibor利率-8.70bp至1.8320%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率+1.16bp至3.0979%，十年期国债利率+1.00bp至1.6360%，信用利差+0.16bp至146bp；美国10年期利率+3.00bp至4.54%，中美利差-2.00bp至-290bp。 市盈率：沪深300:12.68，中证500:28.66，中证1000:38.17，上证50:10.88。市净率：沪深300:1.36，中证500:1.87，中证1000:2.12，上证50:1.22。股息率：沪深300:3.39%，中证500:1.78%，中证1000:1.44%，上证50:4.26%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.07%/-0.04%/-0.39%/-1.45%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.04%/-0.64%/-2.35%/-3.85%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.26%/-0.98%/-3.00%/-5.01%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.03%/+0.18%/+0.21%/-1.21%。 交易逻辑：海外方面，近期美债利率高位震荡，对A股影响减弱。国内方面，1月PMI季节性走低，12月M1增速回升，社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。12月政治局会议和中央经济工作会议措辞较为积极，释放了大量稳增长的信号，当前各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周三，TL主力合约下跌0.02%，收于121.63；T主力合约下跌0.10%，收于109.145；TF主力合约下跌0.06%，收于106.235；TS主力合约下跌0.03%，收于102.598。 消息方面：1、深圳住房公积金新政即将落地？记者求证：目前正按规范性文件程序报审；2、美国1月CPI同比增长3%，预估为增长2.9%，前值为增长2.9%；1月CPI环比增长0.5%，预估为增长0.3%，前值为增长0.4%；3、美国1月核心消费者价格指数同比增长3.3%，预估为3.1%，前值为3.2%。1月核心 消费者价格指数环比增长0.4%，预估为0.3%，前值为0.2%。 流动性：央行周三进行5580亿元7天期逆回购操作，操作利率持平在1.5%。因当日有6970亿元7天期逆回购到期，实现净回笼1390亿元。 策略：国内主要经济数据改善的领域仍主要集中在政策发力的方向，经济的自我修复水平仍较弱。短期由于流动性持续偏紧，债市有一定的承压。中长期看，宽货币政策叠加经济的改善力度不明显，债市策略仍以逢低做多为主。 贵金属 沪金涨0.26%，报683.18元/克，沪银涨1.29%，报8025.00元/千克；COMEX金跌0.00%，报2928.70美元/盎司，COMEX银跌0.26%，报32.70美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.62%，美元指数报107.99； 市场展望： COMEX黄金近月合约持仓量依然强势，02合约持仓量下降791手至7054手，仍处于同期最高水平。03合约持仓量继续则继续上升409手至15135手，为该合约持仓的历史最高水平。COMEX黄金近月合约持仓的强势将持续为国际金价提供上升动能。 经济数据方面，昨日公布的美国CPI数据具备韧性，超过市场预期，金银价格短线下跌后回升，显示经济数据和货币政策预期并非当前贵金属交易的主要矛盾。美国1月CPI同比值为3%，超过预期和前值的2.9%。环比值为0.5%，大幅高于预期的0.3%。美国1月核心CPI同比值为3.3%，大幅高于预期的3.1%，环比值为0.4%，高于预期的0.3%和前值的0.2%。 同时，伦敦金及COMEX黄金价差截至早晨为25.83美元/盎司，仍处于近年来同期较高水平。在价差未能回落，近月持仓未出现明显下降的情况下，国际金价仍将维持强势，沪金主力合约参考运行区间667-695元/克，沪银主力合约参考运行区间7826-8443元/千克。 有色金属类 铜 中国权益市场上扬，美国通胀数据超预期，美元指数冲高回落，叠加原料端供应紧张担忧，铜价震荡攀升，昨日伦铜收涨1.2%至9469美元/吨，沪铜主力合约收至77610元/吨。产业层面，昨日LME库存续减1650至241650吨，注销仓单比例下滑至12.5%，Cash/3M贴水110.2美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货平水期货，下游刚需采购，持货商在月差较大的情况下低价出货意愿低，基差持稳。广东地区下游工厂逐步恢复正常生产，现货贴水进一步收窄至30元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损接近400元/吨，洋山铜溢价环比持平。废铜方面，昨日国内精废价差缩窄至1910元/吨，废铜替代优势降低。价格层面，美国针对核心商品加征关税的计划、矿端紧张和中国政策预期有望支撑市场继续多配铜，不过在中国复工复产推进的当下，过高的价格或引起供需关系弱于预期，从而抑制铜价的涨幅，关注中国库存变化和海外供应扰动变化对情绪面的影响。今日沪铜主力运行区间参考：77000-78000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9350-9550美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收20545元/吨（截止昨日下午三点），下跌0.56%。SMM现货A00铝报均价20510元/吨。A00铝锭升贴水平均价-20。铝期货仓单72383吨，较前一日增加1100吨。LME铝库存566050吨，增加7350吨。2025年2月10日：铝锭累库7万吨至73.1万吨，铝棒累库2万吨至31.15万吨。截止1月份底，SMM统计国内电解铝建成产能约为4571万吨，国内电解铝运行产能约为4351万吨左右，行业开工率环比下降0.04个百分点，同比增长2.29个百分点至95.2%。1月1-31日，乘用车市场零售185.3万辆，同比去年同期下降9%，较上月同期下降30%，今年以来累计零售185.3万辆，同比下降9%。新能源乘用车市场零售78.6万辆，同比去年同期增长17%，较上月同期下降40%，今年以来累计零售78.6万辆，同比增长17%。乘联会数据显示，目前按各地以旧换新2024年的政策、按新标准顶格延续的测算基础，判断2025年国内车市零售2,340万辆，增长2%，新能源乘用车零售1,330万，增长20%，渗透率57%。美国总统特朗普签署的行政令文本显示，对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税将于3月12日生效。考虑到中国对美国出口铝材数量占比极小，这项关税政策将更多影响海外其他国家对美国的铝材出口。后续铝价预计将延续震荡行情，国内参考运行区间：20200-21000元/吨；LME-3M参考运行区间：2580-2700美元/吨。 锌 周三沪锌指数收涨0.27%至23769元/吨，单边交易总持仓18.8万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期涨4.5至2849.5美元/吨，总持仓22.59万手。SMM0#锌锭均价23740元/吨，上海基差25元/吨，天津基差15元/吨，广东基差-5元/吨，沪粤价差30元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.1万吨，内盘上海地区基差25元/吨，连续合约-连一合约价差-5元/吨。LME锌锭库存录得16.7万吨，LME锌锭注销仓单录得3.25万吨。外盘cash-3S合约基差-48.98美元/吨，3-15价差-53.21美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.141，锌锭进口盈亏为-703.95元/吨。根据上海有色数据，国内社会库存录增至11.87万吨。总体来看：当前锌矿库存持续抬升，加工费加速上行，矿端宽松逐步计价。然而国内锌冶仍然保持低产，叠加国内锌锭库存较低，交割品不足的情况下月差与单边价格均有反弹。预计后续月差偏强运 行，单边价格仍有一定下行风险。 铅 周三沪铅指数收涨0.15%至17156元/吨，单边交易总持仓7.74万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期跌5至1985美元/吨，总持仓15.55万手。SMM1#铅锭均价16925元/吨，再生精铅均价16850元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价10025元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.42万吨，内盘原生基差-155元/吨，连续合约-连一合约价差-20元/吨。LME铅锭库存录得22.49万吨，LME铅锭注销仓单录得4.22万吨。外盘cash-3S合约基差-37.74美元/吨，3-15价差-81.96美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.183，铅锭进口盈亏为-511.82元/吨。据钢联数据，国内社会库存录增至4.70万吨。总体来看：春节后铅锭累库情况不及预期，铅价强势上行。对于高价铅锭贸易商与下游蓄企畏高慎采，现货贴水持续扩大，后续仍需关注蓄企复工后的采购情况。预计后续铅价偏强运行。 镍 2025年2月12日，沪镍主力合约夜盘收盘价124580元/吨，较前日下跌0.04%，LME主力合约收盘价15425美元/吨，较前日下跌0.61%。 宏观方面，最新公布的1月消费者价格指数(CPI)显示，美国通胀依然顽固。数据公布后，市场降低美联储降息预期，认为美联储最早可能在9月才会启动降息，甚至可能全年都不会降息，美元指数短线上涨后回落，最终收涨0.05%。 现货市场，日内镍价继续回落，精炼镍现货成交尚可，各品牌精炼镍现货升贴水多数持稳，上期所交割日临近，部分可交割品牌电积镍升贴水小幅提升。 整体而言，美国经济数据虽显强劲，但美元指数有滞胀迹象，现货成交节后逐步恢复，整体仍以逢低采购为主。后市应重点关注需求侧的表现情况，在未看到明显好转之前，预计镍价仍以震荡运行为主。今日沪镍主力合约参考运行区间123000元/吨-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15300-15800美元/吨。 锡 沪锡主力合约报收256980元/吨，下跌0.28%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单上升107吨，现为5769吨。LME库存下降0吨，现为4060吨。长江有色锡1#的平均价为258210元/吨。上游云南40%锡精矿报收243250元/吨。根据smm最新统计数据显示，1月国内精炼锡产量15960吨，同比增长2%，春节放假并未影响到国内精炼锡生产。乘联会数据显示，目前按各地以旧换新2024年的政策、按新标准顶格延续的测算基础，判断2025年国内车市零售2,340万辆，增长2%，新能源乘用车零售1,330万，增长20%，渗透率57%。1月1-31日，乘用车市场零售185.3万辆，同比去年同期下降9%，较上月同期下降30%，今年以来累计零售185.3万辆，同比下降9%。新能源乘用车市场零售78.6万辆，同比去年同期增长17%，较上月同期下降40%，今年以来累计零售78.6万辆，同比增长17%。印尼贸易部周三公布的数据显示，2025年1月印尼精炼锡出口量为1566.26吨，环比下降66.6%，较去年同期大幅增加。印尼锡锭出口减少，海外供应整体偏紧，后续锡价预计延续震荡偏强走势，国内参考运行区间： 245000-270000元/吨。LME-3M参考运行区间：29500-32500美元/吨