美国CalPERS资产负债管理的平衡术20250211

2025年02月11日23:39 关键词关键词 美国资产负债管理投资策略资产配置可持续投资人口老龄化养老金体系第二支柱投资收益风险管理信息披露ALM流程资本市场假设长期可持续性投资组合董事会合规风险管理战略资产配置人口金融不确定性 全文摘要全文摘要 平安证券研究所的最新报告深入剖析了美国加州公共雇员退休基金（CalPERS）的资产负债管理、投资策略及可持续投资实践。报告回顾了CalPERS的历史发展，探讨了其运营管理制度、投资管理策略与资产配置偏好，同时评估了资产收益与可持续投资表现。特别强调了CalPERS在应对人口老龄化、投资管理改革、资产配置优化及ESG（环境、社会与治理）投资方面的经验，展现出其风险管理框架的完善与可持续投资战略的前瞻。 美国美国CalPERS：资产负债管理的平衡术：资产负债管理的平衡术20250211_导读导读 2025年02月11日23:39 关键词关键词 美国资产负债管理投资策略资产配置可持续投资人口老龄化养老金体系第二支柱投资收益风险管理信息披露ALM流程资本市场假设长期可持续性投资组合董事会合规风险管理战略资产配置人口金融不确定性 全文摘要全文摘要 平安证券研究所的最新报告深入剖析了美国加州公共雇员退休基金（CalPERS）的资产负债管理、投资策略及可持续投资实践。报告回顾了CalPERS的历史发展，探讨了其运营管理制度、投资管理策略与资产配置偏好，同时评估了资产收益与可持续投资表现。特别强调了CalPERS在应对人口老龄化、投资管理改革、资产配置优化及ESG（环境、社会与治理）投资方面的经验，展现出其风险管理框架的完善与可持续投资战略的前瞻。报告还提到了CalPERS的投资规模增长及信息披露的透明性，为全球其他养老基金提供了宝贵的经验与借鉴。 章节速览章节速览 ● 00:00全球公共养老金研究：美国加州公共雇员退休基金的资产负债管理全球公共养老金研究：美国加州公共雇员退休基金的资产负债管理报告聚焦于全球公共养老金研究系列的第五篇，以加州公共雇员退休基金（COPPER ）为研究对象，深入探讨其发展历程、运营管理制度、投资管理策略、资产配置偏好、资产收益以及可持续投资等方面。通过梳理COPPER的特点，总结出值得借鉴的经验，涵盖背景概况、投资策略、投资实操、可持续投资以及经验借鉴五大方面。 ● 00:47美国加州公共雇员退休基金的发展与投资策略美国加州公共雇员退休基金的发展与投资策略美国的人口老龄化问题突出，加州公共雇员退休基金（CalPERS）作为美国最大的现收现付型公共养老金，自1932 年成立以来，通过不断扩展投资范围和改革管理方式，应对老龄化带来的挑战。基金起初仅投资债券，后逐步拓展至房地产、蓝筹股等，取消了股票投资上限。经历2008年金融危机后，CalPERS进行了全面改革，强化了风险意识和资产负债管理，提升了基金治理水平。其支出主要用于退休、死亡和遗属福利，收入主要来源于雇员和雇主缴费及投资收益，其中投资收益是资产增量和支付福利的主要来源。近40年来，CalPERS的资产规模复合增长率达到7.3%，整体增长稳定，多数年份收入能覆盖支出。 ● 04:22 Cos基金的运营管理与投资策略基金的运营管理与投资策略Cos的运营管理架构以董事会为核心，分为政策制定和执行两个层次，强调信息披露、合规风险管理、问责机制及 薪酬结构调整。每五年制定的战略计划围绕资产负债管理、风险控制、投资回报及可持续投资战略展开。其信息披露体系完善，包括董事会会议、投资政策及财务信息，建立了高频次高质量的信息披露机制。在投资管理方面，Cos采取了多项措施以实现其战略目标。 ● 06:43 Cos投资策略与风险管理分析投资策略与风险管理分析 Cos投资策略的核心目标是在合理风险水平下实现回报，以满足法律要求的长期收益目标。具体策略包括追求超越精算预期收益率的投资回报、在承担一定风险情况下获取最大收益、超越政策基准指数的回报率，并考虑到管理和交易成本的影响。Cos采用了资产负债管理（ALM）政策与流程，以平衡未来养老金的支付成本与投资收益，确保基金的长期可持续性。在ALM流程中，资产端通过资本市场假设预测投资组合回报，负债端则基于经济因素预测基金未来的支出。此外，Cos高度重视战略资产配置，其投资政策详细规定了资产配置要求，包括不同资产类别的目标配置比例。Cos的投资组合由内外部管理相结合，内部管理主要负责传统股债资产，而外部管理则侧重于另类资产。Cos通过积极策略和指数化策略实现主被动投资并用，以优化成本、分散风险并获取超额收益。风险管理是Cos投资策略中的重要组成部分。 ● 13:20 Pops风险管理框架的核心要素与实操介绍风险管理框架的核心要素与实操介绍Pops的风险管理框架由事前控制、事中监测和事后报告三部分构成，其中事中监测为核心。Cops 为不同资产类别设定多元化风险管理基准，以确保投资在实现预期收益的同时有效控制风险，维持投资组合的稳定性和可持续性。具体风险关注点包括托管风险、集中度风险、利率风险、信用风险和外汇风险。 ● 14:18 Topps的资产规模增长与多元化投资策略的资产规模增长与多元化投资策略Topps在过去近30年的资产规模持续增长，年复合增长率为7.28% ，投资收益是影响资产净增量的主要因素。其投资表现波动较大，但长期收益稳健。Topps的资产配置基于战略资产配置(SAA)，主要围绕股票、债券、私募股权和实物投资进行，近年来增加了私募债权和杠杆资产的配置。从收益来看，各类资产实现了风险对冲，股票和私募股权提供高收益但波动较大，实物资产回报率较低但稳定。Topps的投资以本国资产为主，外国资产配置有所降低，尤其是对中国资产的投资兴趣下降。从币种结构看，主要投资于发达经济体的货币。Topps在21世纪后致力于资产配置多元化，增加了对私募股权、实物资产等的配置。具体到各类资产，股票资产规模震荡上升，债券资产中政府债比重下降，另类资产如私募股权和私募债权的占比持续提升，实物资产投资表现不佳。Topps计划进一步提升私募股权和私募债权的目标投资比例，反映出对这些资产的重视和增配意向。 ● 26:03全球全球ESG投资策略及投资策略及copse的实践的实践根据国际可持续投资联盟的统计，全球ESG投资主要包含七大策略。从2016年开始，copse逐步加大对ESG 投资的关注，并确定了自身包含负面剔除、正面筛选、ESG整合等五项策略。copse的ESG投资遵循三项原则：投资及撤资计划，将ESG因素纳入投资及风险评估框架，以及设立减碳计划，目标是在2030年前将投资组合的碳排放强度降低50%，并在2050年前实现净零排放。此外，copse还积极参与公司治理，培养新一代外部投资管理人才，以提升自身的ESG标准。 ● 28:53公共养老基金管理经验分享公共养老基金管理经验分享报告总结了公共养老基金管理的四点重要经验：一是资产负债管理（ALM ）框架，为养老基金提供投资管理参考；二是Cross在信息披露方面的完善经验，其架构值得其他基金借鉴；三是Hopes全流程多维度的风险管理框架，涵盖事前、事中、事后，可为其他基金提供风险管理参考；四是ESG投资经验，包括早期开展的可持续投资、撤资计划、ESG风险评估框架及竞龄计划，这些实践经验对其他基金有借鉴意义。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：这篇报告主要关注的是哪个对象，从哪些方面来分析它的特点？问：这篇报告主要关注的是哪个对象，从哪些方面来分析它的特点？ 发言人答：这篇报告主要以加州公共雇员退休基金（COPAS）为研究对象，从发展历程、运营管理制度、投资管理策略、资产配置偏好、资产收益以及可持续投资等方面来梳理其特点。 未知发言人未知发言人问：美国目前的老龄化情况如何？对养老金体系的影响是什么？问：美国目前的老龄化情况如何？对养老金体系的影响是什么？ 发言人答：美国的人口老龄化程度相对严重，具有开始时间早、发展缓慢的特点。预计在14年左右步入深度老龄化社会，因此积极应对老龄化问题的政策准备中，美国养老金体系扮演着重要角色。 未知发言人未知发言人问：加州公共雇员退休基金（问：加州公共雇员退休基金（COPAS）是什么时候成立的，它的性质和规模如何？）是什么时候成立的，它的性质和规模如何？未知发言人答：加州公共雇员退休基金成立于1932年，是一个为州政府雇员提供退休养老金的第二支柱养老基金，也是美国最大的现收现付制公共养老金和全球第六大公共养老基金。 发言人发言人问：问：COPAS在投资运营方面的管理架构和战略目标是什么？在投资运营方面的管理架构和战略目标是什么？ 发言人答：COPAS的运营管理以董事会为核心架构，分为两个层次进行管理，并制定有战略计划。其战略目标主要包括通过资产负债管理流程平衡未来养老金支付成本与预期投资风险回报、向重大投资损失风险进行管理、提供风险调整后的投资回报以及整合可持续投资战略。 未知发言人未知发言人问：问：COPAS如何进行投资管理以确保长期可持续性？如何进行投资管理以确保长期可持续性？ 未知发言人答：COPAS采用资产负债管理（ALM）政策及流程，对基金资产和负债进行综合审查，旨在实现稳健和可持续决策。在投资端，运用资本市场假设预测投资组合未来回报，并根据一系列经济因素预测基金未来的支出情况，力求在适当风险水平下获取回报，维持系统的长期可持续性。 发言人发言人问：根据最新一期的要求，问：根据最新一期的要求，PRS的战略资产配置具体是如何分布的？的战略资产配置具体是如何分布的？ 发言人答：根据最新一期的要求，PRS的战略资产配置中，有37%分配给股票，28%分配给债券资产，40%分配给另类资产，并且保留了5%的战略杠杆比例。 未知发言人未知发言人问：问：Copis如何分配其股票投资部分？如何分配其股票投资部分？ 未知发言人答：Copis将股票投资分为两部分：27%为市值加成部分，以及10%为因特定条件触发的额外加成部 分。 发言人发言人问：问：Copis是否有可能新增其他资产类别？是否有可能新增其他资产类别？ 发言人答：在现有的战略资产配置基础上，Copis仍然保持了增加其他资产类别的可能性。 发言人发言人问：投资委员会为问：投资委员会为PRPRF和其他附属基金设定了什么样的政策基准？和其他附属基金设定了什么样的政策基准？ 发言人答：投资委员会为不同的资产类别设定了不同的政策基准，并且每季度会进行一次重新平衡。 未知发言人未知发言人问：问：Copis采用了什么样的管理模式？内外部投资的比例大约是多少？采用了什么样的管理模式？内外部投资的比例大约是多少？ 未知发言人答：Copis采取内外部管理相结合的模式，内部投资和外部投资的比例大约是6比4。 未知发言人未知发言人问：内部投资管理和外部投资管理的比重是如何变化的？问：内部投资管理和外部投资管理的比重是如何变化的？ 发言人答：从20财年到24财年，内部投资管理的比重从80%下降到58.3%，而外部投资管理的比重则从20%升至41.7%。这种变化主要由于近年来Copis增加了对另类资产的投资比例。 发言人发言人问：问：Copis如何通过指数化策略实现主被动投资？如何通过指数化策略实现主被动投资？ 未知发言人答：Copis通过积极策略和指数化策略相结合的方式实现主被动投资。例如，在股票投资中，市值加权部分采用指数化策略优化投资成本与跟踪误差之间的平衡，而因加权部分则有意偏离指数进行管理配置以分散风险并获取超额收益。 未知发言人未知发言人问：问：Copis的风险管理框架包含哪几个部分？的风险管理框架包含哪几个部分？ 未知发言人答：Copis的风险管理框架主要由事前控制、事中监测和事后报告三部分组成，其中事中监测是核心部分。Copis对不同资产类别设定了多样化的风险管理基准，以确保各类资产投资在实现预期收益的同时有效控制风险水平。 发言人发言人问：问：Copis重点关注哪些